PTA期價低位震蕩 成本端偏空

　　盡管 PTA 裝置問題頻發推動 PTA 價格上漲，但是個別裝置故障只是帶動 PTA 暫時性的反彈，推動不了行情反轉，由于 PTA 企業積極爭奪市場，長期停車的小裝置重啟填補了市場空缺。

　　聚酯行業的投產高峰期在 2012 年，之后的 2013 和 2014 年產能增速下降，至2014 年底，我國聚酯總產能將達到 4575 萬噸，預計 2015 年中國聚酯新增產能 380 萬噸，同比增長 8.3%，我國聚酯產能占亞洲聚酯產能的 60%以上。對比 PTA 產能增速，聚酯增速放緩將會帶動行業景氣度回升。

　　從 PTA 的產業鏈分析可以看出端倪，由于 PTA 產能過剩，PTA 工廠利潤微薄，并常常虧損，PTA 的價格上漲而是成本的推動。所以，成本端的漲跌對 PTA 價格變化影響很大。2014 年下半年原油的大跌拖累 PTA 的價格重心不斷下移，筆者認為原油將維持底部徘徊，成本端的疲弱將決定 PTA 難以大幅上行。

　　2014 年亞洲地區新增 PX 產能高達 697 萬噸/年，PX 總產能已經達到 4146萬噸/年，其中我國 PX 產能為 1221.5 萬噸/年。2015 年亞洲地區 PX 新增產能投產為 450 萬噸/年，其中我國的中金石化 160 萬噸/年的 PX 裝置將在下半年正式投產。對比亞洲 PTA 新增產能，PX 產能增速仍將快于 PTA 增速，亞洲 PX 產能過剩格局仍將延續。

　　截止6 月 30 日，PTA 主力合約交易價格于 4480-5634 噸/元區間運行，總體可以分為兩個階段。

　　2014 年下半年國際原油價格經歷了一輪波瀾壯闊的大幅下跌，2015 年新年伊始，國際原油價格延續 2014年跌勢，上游石腦油、PX 價格繼續走低，1 月 PTA 期貨價格加速下探，主力合約 TA1505 最低下探至 4480 元/噸，跌破 2008 年 11 月最低點 4482 元/噸，創 PTA 上市以來的最低價格。2 月國際原油價格探底回升，連續下跌 7 個月后首次出現月度上漲，特別是和芳烴價格影響較大的布倫特原油在 2 月出現自 2009 年 5 月以來最大的單月漲幅，原油價格的反彈帶動石腦油、PX 快速走高，PTA 成本支撐趨強，PTA 也迎來 8 個月來的首次月度上漲。3 月國際原油價格先抑后揚，美國 WTI 原油二次探底，最低下探至 42.03 美元/噸，創六年新低，成本支撐走弱帶動 PTA 重心下滑。整體而言，2015 年一季度國際原油價格低位筑底，PTA 期貨價格重心保持低位運行。

　　4 月 6 日福建漳州騰龍芳烴 PX 工廠發生爆炸，其 PX 裝置產能高達 160 萬噸 ，同時導致翔鷺石化 450 萬噸PTA 裝置停車，事故使得 PTA 供給偏緊，PTA 從底部快速反彈。4 月 21 日，揚子石化乙二醇裝置發生爆炸，其廠 65 萬噸 PTA 裝置也受影響停車，再次推漲 PTA 期貨價格。PTA 裝置停車帶動 PTA 裝置開工率快速下降，PTA供需格局發生變化，PTA 進入去庫存化階段。同時 2 季度亞洲 PX 裝置集中檢修，PX 供給偏緊帶動 PX 價格偏強，PTA 成本支撐的加強也推動 PTA 期貨價格上漲。至 5 月 7 日，主力合約 TA1509 最高反彈至 5634 元/噸，一個月的時間里反彈了 21.6%。但隨著 PTA 價格的回升，工廠利潤開始恢復，5 月天津石化、佳龍石化和揚子石化的 PTA 裝置陸續重啟，PTA 裝置負荷快速回升。同時亞洲 PX 檢修裝置陸續重啟，壓制 PX 價格上漲，PTA 成本支撐減弱。下游方面，聚酯進入淡季，聚酯工廠負荷逐漸降低，下游對 PTA 需求減弱。石化事故的利好刺激消散，基本面疲弱帶動 PTA 期貨價格回落。