維格娜絲收購被指蛇吞象 本土服裝企業(yè)爭相走出國門

　　本土中高端女裝企業(yè)海外擴(kuò)張的決心令人鼓舞，但背后的風(fēng)險同樣引人關(guān)注。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于信息不對稱、文化差異等因素影響，60%的海外并購都以失敗而告終。據(jù)WWD報道，去年9月才收購了德國女裝品牌Laurèl在中國內(nèi)地的設(shè)計權(quán)、使用權(quán)和所有權(quán)的深圳公司歌力思收到了一個消息：因債務(wù)重組未果，11月14日，Laurèl德國母公司申請進(jìn)入破產(chǎn)重組階段。據(jù)知情人士透露，在歌力思收購前Laurèl已有一部分負(fù)債的情況，但當(dāng)時品牌的經(jīng)營還沒有出現(xiàn)劇烈的動蕩。“歐洲很多服裝企業(yè)都不是上市企業(yè)，財務(wù)狀況不大透明，中國企業(yè)在收購前需要謹(jǐn)慎。”

　　近日，一則海外收購的報道將維格娜絲品牌推到了風(fēng)口浪尖上。報道稱，維格娜絲發(fā)布公告，擬總募資不超過人民幣44億元用于收購韓國服裝巨頭衣戀集團(tuán)旗下TeenieWeenie品牌及該品牌相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。而就在今年年初，歌力思集團(tuán)(以下簡稱“歌力思”)斥資2.4億元將美式輕奢潮流品牌EdHardy在華公司的65%的股權(quán)收入囊中;3月，山東如意集團(tuán)(以下簡稱“如意”)宣布以13億歐元收購SMCP的控股股權(quán)，其中包含債務(wù)。

　　一時間，“海外并購”這一被熱炒的名詞在2016年再次被提及，引發(fā)各界熱議。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在服裝行業(yè)持續(xù)低迷的情況下，收購對品牌短期業(yè)績的增長效果是顯而易見的，然而，國外品牌之所以淪落到被收購的境地，一般說來其自身都存在一定的問題，所以中國資本海外收購還需謹(jǐn)慎。

　　業(yè)績下滑 本土中高端女裝市場低迷

　　近年來，隨著越來越多的國際服裝品牌涌進(jìn)中國市場，受勞動力成本、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及線上消費(fèi)等因素影響，國內(nèi)本土品牌的日子越來越難過。其中，中高端服裝品牌首當(dāng)其沖。以維格娜絲為例，它是一家主營高端女裝設(shè)計、生產(chǎn)與銷售的品牌，2014年上市至今擁有創(chuàng)辦于2003年的高端女裝品牌V-Grass和2015年8月以1.35億元收購的定位奢侈品的云錦產(chǎn)品品牌。

　　隨著市場競爭的加劇和服裝行業(yè)的增速放緩，維格娜絲飽受業(yè)績下滑之苦也是不爭的事實(shí)。2015年該集團(tuán)出現(xiàn)7年來首次營收及盈利雙雙下滑的情況，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.244億元，同比下降2.7%;歸屬于上市公司股東的凈利潤下降18.9%至1.121億元。今年上半年維格娜絲頹勢依舊。數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元，同比下降15.51%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為2892萬元，同比下降60.78%，扣非后凈利潤為3818.52萬元，同比下降45.15%。

　　無獨(dú)有偶，作為A股中高端女裝第一股的朗姿股份(以下簡稱“朗姿”)業(yè)績也不盡如人意。在2014年啟動轉(zhuǎn)型，宣布構(gòu)建“泛時尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈”之后，公司的業(yè)績便開始出現(xiàn)連續(xù)下跌。財報顯示，2014-2015年公司的營業(yè)收入同比增長率分別下滑10.4%和7.38%，凈利潤同比增長率則分別下跌48.14%和38.58%。今年上半年，公司業(yè)績依然保持下跌態(tài)勢，公司營業(yè)收入和凈利潤同比增長率分別下降16.98%和11.25%。

　　同樣在A股上市、品牌定位與朗姿相似的歌力思，今年以來歸屬于上市公司股東的凈利潤一直呈現(xiàn)雙位數(shù)的下跌。今年一季報中，歌力思凈利潤同比下跌29.42%至2382.41萬元;在半年報中，凈利潤下跌26.13%至4854.63萬元;日前，歌力思發(fā)布的三季報中，凈利潤下跌14.18%至9016.74萬元。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，女裝業(yè)績下跌，有宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，同樣也有個體內(nèi)部創(chuàng)新能力不足，升級乏力的原因。在此情況之下，服裝行業(yè)整體疲軟的態(tài)勢依然持續(xù)，服裝企業(yè)轉(zhuǎn)型勢在必行。

　　謀求轉(zhuǎn)型并購或成最快發(fā)展捷徑

　　服裝行業(yè)戰(zhàn)略專家、UTA時尚管理集團(tuán)中國區(qū)總裁楊大筠認(rèn)為，國內(nèi)品牌在產(chǎn)品企劃、研發(fā)設(shè)計等方面存在不足，無法滿足消費(fèi)者的需求，品牌打造需要較長時間的積淀，所以并購成熟的海外品牌成為上市企業(yè)擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模的一條捷徑。在本土高端女裝品牌中，較早上市的朗姿近兩年一直在調(diào)整公司的發(fā)展戰(zhàn)略：從2015年開始不斷收購或者入股一些互聯(lián)網(wǎng)公司，并宣布未來要向母嬰、美容、整容、文體教育等多時尚品類業(yè)務(wù)拓展，打造覆蓋“衣食住行娛美醫(yī)”生活方式的“泛時尚生態(tài)圈”。

　　記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，近年來朗姿布局醫(yī)療美容的動作不斷。去年7月，朗姿股份斥資24.75億韓元(約合人民幣1361萬元)收購韓國整形美容機(jī)構(gòu)DKH(DreamKoreaHoldings)33%股權(quán);今年6月，朗姿股份又以自有資金出資3.27億元，通過股權(quán)收購的方式實(shí)現(xiàn)對“米蘭柏羽”和“晶膚醫(yī)美”兩大國產(chǎn)醫(yī)美品牌的六家醫(yī)美公司的控制;10月16日，朗姿股份發(fā)布公告稱，公司擬以股權(quán)和現(xiàn)金方式出資5億元設(shè)立全資子公司朗姿醫(yī)療管理有限公司，該公司將專注于醫(yī)療整形美容產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。至此，朗姿僅在醫(yī)美領(lǐng)域的投入已達(dá)近9億元。公司方面表示，未來將發(fā)布9個億的定增，全部用于醫(yī)美板塊。值得一提的是，公司近兩年在轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)上的投入，累計也已超20億元。

　　與朗姿一樣，歌力思也在堅(jiān)持走多品牌并購之路。在上市不到半年的時間內(nèi)，歌力思就宣布出資1118萬歐元協(xié)議收購東明國際投資(香港)100%股權(quán)，擁有德國LAURèL品牌在中國大陸地區(qū)的所有權(quán)和使用權(quán);2016年年初，歌力思又再度出手，斥資2.4億元將美式輕奢潮流品牌EdHardy在華公司的65%的股權(quán)收入囊中;7月份，歌力思計劃出資7900萬元購買復(fù)星長歌持有前海上林16%股份，交易后公司將持有前海上林65%股權(quán)，從而取得法國輕奢時裝品牌IRO公司的控股權(quán);8月，公司以27750萬元收購百秋網(wǎng)絡(luò)75%的股權(quán)，從而間接控制百秋網(wǎng)絡(luò)的全資子公司百秋電子商務(wù)。

　　除此之外，山東如意集團(tuán)(以下簡稱“如意”)也開啟了大膽的收購。今年3月，如意宣布將以13億歐元(15億美元)收購SMCP的控股股權(quán)，其中包含債務(wù)。法國SMCP公司旗下有時裝品牌Sandro、Maje和ClaudiePierlot。

　　而這也并非如意第一次收購國外品牌。公開資料顯示，2010年山東如意斥資約40億日元(約合人民幣3.1億元)收購了日本服裝百年老店RENOWN瑞納，成為該公司第一大股東;2011年，山東如意推出了自有高端成衣品牌皇家如意、英迪龍;2013年入股蘇格蘭粗花呢生產(chǎn)企業(yè)Carloway;2014年又成為德國男士西裝生產(chǎn)企業(yè)PeineGruppe主要股東，擁有旗下Barutti和Masterhand等品牌。

　　知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、國家發(fā)改委特邀研究員郭凡禮認(rèn)為，本土服裝品牌頻頻發(fā)起海外并購是消費(fèi)升級的縮影之一，而這種消費(fèi)升級的表現(xiàn)在于國內(nèi)消費(fèi)者不再一味追求低價，而是更加注重企業(yè)品牌、品質(zhì)以及服務(wù)體驗(yàn)。

　　機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存并購之路不好走

　　本土中高端女裝企業(yè)海外擴(kuò)張的決心令人鼓舞，但背后的風(fēng)險同樣引人關(guān)注。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于信息不對稱、文化差異等因素影響，60%的海外并購都以失敗而告終。去年9月才收購了德國女裝品牌Laurèl在中國內(nèi)地的設(shè)計權(quán)、使用權(quán)和所有權(quán)的深圳公司歌力思收到了一個消息：因債務(wù)重組未果，11月14日，Laurèl德國母公司申請進(jìn)入破產(chǎn)重組階段。

　　據(jù)知情人士透露，在歌力思收購前Laurèl已有一部分負(fù)債的情況，但當(dāng)時品牌的經(jīng)營還沒有出現(xiàn)劇烈的動蕩。“歐洲很多服裝企業(yè)都不是上市企業(yè)，財務(wù)狀況不大透明，中國企業(yè)在收購前需要謹(jǐn)慎。”在此背景下，本土服裝企業(yè)海外并購又跨出了一步。近日，維格娜絲因以10億自有資金加上35億外部融資收購韓國衣戀集團(tuán)旗下“維尼熊”品牌而備受爭議。

　　據(jù)悉，衣戀集團(tuán)是韓國最大的服裝零售企業(yè)，擁有TeenieWeenie、Eland、Scofield、Roem、Scat、Prich、PawinPaw、SPAO和WHO.A.U等多個服裝品牌。公告顯示，12年前進(jìn)軍中國內(nèi)地的TeenieWeenie維尼熊目前擁有1400家百貨店鋪和折扣店，去年收入4462億韓元(合26.7億元人民幣)，并錄得凈利潤903億韓元(合5.4億元人民幣)。

　　通過數(shù)據(jù)比對，我們不難發(fā)現(xiàn)維尼熊的年收入差不多是維格娜絲2015年收入的3倍。對此，維格娜絲方面表示，收購維尼熊是出于豐富和完善產(chǎn)品線的考慮，將有利于發(fā)揮公司各品牌之間的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司的實(shí)力，拓展公司的發(fā)展空間，而衣戀集團(tuán)賣掉這條業(yè)務(wù)線則是想要減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　“短期來看，維格娜絲將成為中國最大的女裝品牌，并購后，我覺得維格娜絲是充滿自信的;從長遠(yuǎn)來看，維格娜絲的經(jīng)營能力和衣戀集團(tuán)相差太遠(yuǎn)，如果衣戀集團(tuán)預(yù)見到這樣的問題，我覺得維格娜絲拿過來以后不會有太大的改變。”楊大筠認(rèn)為維格娜絲并購維尼熊無疑是“蛇吞象”，風(fēng)險巨大，但從戰(zhàn)略上來說是值得的，未來的杠桿效應(yīng)也十分明顯。“維格娜絲本身規(guī)模有限，在產(chǎn)品研發(fā)、消費(fèi)者的影響度相對歌力思、朗姿等品牌較弱，在市場上突破難度比較大。TeenieWeenie的校園風(fēng)格與當(dāng)下流行的風(fēng)格相差甚遠(yuǎn)，校園風(fēng)格產(chǎn)品的增長在衣戀集團(tuán)已經(jīng)呈現(xiàn)下降趨勢。”

　　對于本次高調(diào)、高價的收購，楊大筠表示，當(dāng)下消費(fèi)品市場需求持續(xù)低迷，此時若忽略大宏觀經(jīng)濟(jì)因素對非增長性領(lǐng)域進(jìn)行大的投資，無疑是“跳火坑”式的表演，同時，衣戀集團(tuán)出售資產(chǎn)也是套現(xiàn)并進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。“以衣戀集團(tuán)的能力，維格娜絲是不可相對和進(jìn)行比較的，之所以放棄，第一個原因是中國未來紡織服裝市場傳統(tǒng)渠道消費(fèi)和增長已經(jīng)進(jìn)入到一個瓶頸，衣戀就傳統(tǒng)渠道，比如百貨公司、店鋪、集合店，對衣戀來說，如果維尼熊繼續(xù)在原有規(guī)模上進(jìn)行放大的話，它會出現(xiàn)規(guī)模遞增、利潤遞減的只增長問題，規(guī)模和店鋪數(shù)量在增長，但利潤率每年在下降，其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了這樣的情況，我相信衣戀對這個是進(jìn)行過仔細(xì)分析的，所以放棄不是偶然的。”

　　記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，由于衣戀集團(tuán)借貸大筆資金用于合并計劃，過去幾年該集團(tuán)一直受制于債務(wù)困擾。截至2015年底，衣念集團(tuán)短期債務(wù)達(dá)3.2萬億韓元(189億元人民幣)。而TeenieWeenie業(yè)務(wù)也不容樂觀，收入連續(xù)下滑，毛利率也在降低。近年來，國內(nèi)本土服裝企業(yè)爭相走出國門，成功的很多，失敗的也不少。

　　對此，楊大筠建議，首先，本土服裝企業(yè)需要先嘗試，在并購過程中去學(xué)習(xí)，磨合團(tuán)隊(duì)、人員，為未來的發(fā)展積累經(jīng)驗(yàn)。并購最難的不是買下這個企業(yè)，而是讓這個企業(yè)歷久彌新，讓它起死回生;其次，中國企業(yè)在并購的過程中視野應(yīng)更廣闊一些，要基于全球看中國，不能基于中國看全球;再次，在并購的時候要考慮中國的年輕人正在主導(dǎo)市場，緊緊抓住他們，有一個清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃;最后，服裝企業(yè)需要有“在中國做成第一，才能在世界有機(jī)會做成第一”的共識。

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