“降息抬高融資成本”？紡織企業看好

　　最近，所謂降息沒有使實體經濟融資成本降低，反而適得其反的說法居然流行，實在令人詫異。筆者以為，這一說法缺乏足夠的理由支持。

　　從政策意圖看，此次降息可以說完全是為了給企業減負。11月22日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。貸款利率下調幅度大于存款利率下調幅度，是明擺著要為實體貸款企業減負。而且，當天央行還表示，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。至今大約三個星期過去了，包括國有五大行在內的商業銀行都已經將存款利率上浮到頂，和降息前為相同水平。因而，此次降息基本可以理解為“為純貸款利率下調打下了基礎”，為未來全面降低實體經濟融資成本做鋪墊。

　　從降息效果看，給實體經濟減負也是實打實的。央視12月10日播出的《經濟半小時》節目中，一家物流公司總裁稱，“企業目前銀行貸款有三千多萬元，根據央行發布的一年期貸款降息0.4%的規定，預計企業一年能夠節省十四五萬元的利息”，十四五萬元放在“恐龍企業”里或許不算什么，但對一個規模不大的企業來說，就可以借此多雇兩個人，多做一些業務;或者可以用這些錢開一個網點，增設一項新業務，自然就增加了產生利潤的可能。還有一家紡織類企業表示，“這次降息能夠為企業節省14萬元左右，相當于利潤增加了7%”。非常明顯，降息確實降低了實體經濟融資成本，直補了企業。

　　那么，認為降息反而抬高企業融資成本的依據是否站得住腳呢?從一些現象看，確實，金融市場資金利率較降息前微升，A股的大幅上揚刺激資金需求，從而推高股票外的多重資產利率。

　　但是，這些現象盡管和降息有一些關聯，但并不是對等的因果關系。金融市場資金利率較降息前微升，暴露出的仍然是銀行流動性時間錯配問題，尤其是在歲末時間節點。同時此次不對稱降息，存貸利差收窄，受貸款成本約束增加及經濟下行風險增加的影響，銀行更加缺乏降低融資成本的動力，特別是不愿意把貸款利率降低，借錢給那些高風險的中小企業及弱勢行業，風險仍然是銀行最先考慮的因素。

　　至于股市借降息走出一輪上漲行情，但不能因一些非上市企業融資難而怪罪股市。從領漲板塊銀行股與券商股來看，更重要的上漲理由在于估值因素，降息起到的是催化作用，而非決定性作用。

　　不過，降息背景下，市場融資成本居高不下，也恰恰說明了一個深層次問題，就是實體經濟目前對資金的吸引力不足。在中國經濟從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動的新常態下，實體企業如何通過機制創新、技術創新、管理創新激發內生活力，增強對外圍資金的吸引力，而不是等著政策“滴灌”，這是需要認識和解決的問題。