疫情影響醫藥投資：短期投資看需求，中長期轉向重癥醫學

      在過去的3月份，大盤下行情況下，醫藥生物板塊表現抓人眼球。中信醫藥指數全月上漲1.26%，跑贏滬深300指數7.90個百分點。自疫情暴發以來，在大盤“跌跌不休”的情況下，醫藥板塊穩健向上，也讓不少投資者“蠢蠢欲動”。

      仙瞳資本執行合伙人劉牧龍向21世紀經濟報道記者分析道，國內由疫情帶起的投資機會可以分為兩個階段，一個是短期投資，一個是中長期投資。

        短期投資的部分主要是針對口罩等防護產品和部分診斷產品，對于二級市場的投資者來說，最佳的介入機會已經過去了，這類產品的市場具有易過性、是短期機會。而中長期的投資機會主要集中在重癥醫學領域，一些國內市場之前沒有關注到的重型生命支持的、替代生命支持的設備，比如ECMO，此次疫情引起對醫療衛生投入的重視，使得這些領域具有成為“可以延續最起碼5年以上的中長期的投資機會”的潛力。

醫藥板塊投資的春天

      受疫情影響，今年開局以來，醫藥板塊表現抓人眼球。

     自年初以來各細分行業普跌，醫藥板塊漲幅處于各細分行業上游水平，以中信行業指數計，今年初以來醫藥板塊指數上漲8.22%，跑贏滬深300指數18.24個百分點，列29個一級行業第二位，表現僅次于農林牧漁板塊。在子板塊方面，剛剛過去的3月份里，生物制品、化學原料藥上漲明顯，分別上漲7%和5.1%；醫療器械、 醫療商業、化學制劑小幅上漲，分別上漲3.6%、2%和1.2%。3月醫藥板塊漲幅前15標的月漲幅均超過28%。生物制品、醫療器械的成長屬性依然被看好。海通證券指出，目前醫藥板塊估值將波動回落，處于歷史高位水平。

       短期來看，國內的疫情趨于平穩，而海外疫情曲線不斷攀升，醫藥板塊向上動力猶在。光大證券認為，在海外疫情持續蔓延背景下，可重點關注醫藥板塊中三類公司需求推動型、成本驅動型和國產替代型企業。

        海外疫情持續擴散直接拉動了海外醫療設備的采購量，需求推動型企業的業務大增，呼吸機、醫用口罩、手套、試劑盒等需求量持續激增，部分產品呈現出量價齊升的特點。而各國交通處在相對停滯狀態，工業與民用石油需求大幅下降，將有利于原材料占主營產品成本比例高的成本驅動型企業。海外疫情蔓延也使得部分原料短期可能出現海外供給不足的情況，原料價格上漲、產業向國內轉移，如原料藥、血制品、CXO 等，國內廠商利用產能優勢迅速搶占市場，短期實現量價齊升，提升市場份額。

       另外，此次疫情也有望加快國內醫療器械進口替代的“腳步”。目前國內的進口替代仍然是處于初級階段，主要是替代較低技術含量的器械，只有在企業收入增加后才會有更高的研發投入，從而使得進口替代持續進行。

長線需求轉變

      疫情期間，醫藥板塊雖然整體表現可喜，但是板塊內“有喜也有憂”，既有企業業績攀升，也有公司出現業績滑坡。3月，在漲幅榜上，醫藥板塊共121只個股上漲；在跌幅榜上，醫藥板塊175只個股下跌。投資還需要看清時機，短線投資機會稍縱即逝，而長線投資板塊隨即發生轉移。

      劉牧龍向21世紀經濟報道記者表示，醫療板塊在疫情中受益，比較確定的整個醫療板塊會有一個更長的景氣周期，但我們始終要心里有個數，不管這個疫情是一年結束兩年結束，甚至三年結束，它都會結束的。

     森瑞投資董事長林存也曾對媒體表示，投資者需要理性看待醫藥股的業績變化，不能因一個季度的業績增減就簡單判斷一家公司的優劣，疫情期間，投資者可從四種情況去分析醫藥公司的基本面。

     第一種是受益于此次疫情、業績因此抬升，而未來也會持續成長的公司。

    第二種是因疫情推動，業績一次性受益的公司，這種公司基本是各種耗材企業，如口罩、體溫槍、防護服、檢驗耗材或輔助性藥物，包括中藥、血制品等，短期業績實現增長無疑，但長期仍有待檢驗，有的公司雖然部分產品受益，但其他產品的產銷量則出現了明顯的下滑。例如一些檢驗公司，核酸檢測產品放量的同時，因醫院大部分科室停診，其他檢驗項目的停止也會導致更大的損失。

    第三種是短期受損但長期邏輯不變的公司，這類公司的產品和相關業務有必需的剛性需求，疫情緩解后會逐漸回補，目前只是收入延遲。

第四種則是此次受損嚴重，且恢復也比預期較慢的公司。這類公司的市場需求依然很強，但因為是現場服務型形式，如果不是特別緊迫，營業恢復的過程也會相對較慢，且過往估值已經偏高。

       業內人士普遍認為，醫療行業仍將是資本長線布局的重點，創新藥、基因檢測、腫瘤治療、免疫治療等與技術進步相關的行業，都將是資本長期關心的領域。不過目前醫藥板塊中的細分領域短期估值可能會有所增加，但長期來看，部分項目是否能持續依然是個問題，短期內“蹭熱點”出現上漲勢頭的行業可能缺乏長期發展的動力。

    不僅如此，部分行業依然存在著掣肘發展的難題。以在線醫療為例，雖說疫情倒逼線上需求集中暴發，行業得到規模化飛速增長，但互聯網醫療付費用戶轉化率仍較低，尚未擺脫燒錢模式，如何破局仍是整個行業集體面臨的問題。