供貨華為、背靠國資卻持續虧損 和輝光電攜百億融資計劃沖刺科創板

在京東方、TCL華星等面板公司打響液晶龍頭地位爭奪戰之時，行業內一家知名度頗高的AMOLED面板制造商和輝光電也悄悄地向上交所提交了科創板IPO申請材料。

8月26日，上交所正式受理了和輝光電的科創板上市申請；9月11日，其科創板IPO項目動態更新為“已詢問”。

多位面板行業人士向21世紀經濟報道記者表示，這家公司在業內確實頗有名氣，其OLED（注：AMOLED是OLED的一種，一般簡稱為OLED）面板業務較強，行業地位排在第三第四左右。不過，面板行業是高度規模化的行業，與業內龍頭相比，和輝光電還有不小的差距。

面板行業是資本密集型行業，目前，同行業的京東方、維信諾、深天馬以及TCL科技等均已登陸A股。在新一輪面板行業競爭來臨之際，能否登陸資本市場對和輝光電來說，就顯得更為重要。

毛利率為負且遠低于同業

和輝光電在招股書中這樣介紹自己的行業地位：公司是國內知名的AMOLED半導體顯示面板制造商，專注于中小尺寸AMOLED面板的研發、生產及銷售。公司是行業內最早實現AMOLED面板量產的境內廠商，打破了AMOLED面板產業長期被國外廠商壟斷的狀況，開始了AMOLED面板國產化的進程。

目前，公司建設有2條不同世代生產線以滿足下游不同應用領域、不同規格類型的多樣化需求，均可生產剛性及柔性AMOLED半導體顯示面板產品。其中，第4.5代AMOLED生產線量產產能15K/月，第6代AMOLED生產線規劃產能30K/月，其中已量產產能15K/月，另外15K/月產能部分設備已運抵車間。

從具體應用來看，公司主要圍繞中小尺寸AMOLED半導體顯示面板開發了剛性AMOLED和柔性AMOLED半導體顯示面板，并針對智能手機、智能穿戴、平板/筆記本電腦等領域提供產品。目前，公司產品以剛性顯示面板為主。

雖然和輝光電是最早實現AMOLED面板量產的境內廠商，但公司仍然處于連年虧損狀態。

2017-2019年度及2020年1-6月，和輝光電實現營業收入分別為6.16億元、8.03億元、15.13億元和9.21億元；公司歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-10億元、-8.47億元、-10.06億元和-5.46億元。截至2020年6月30日，公司經審計的未分配利潤為-7.46億元。

雖然虧損嚴重，但公司不吝研發投入。報告期內，公司研發投入占營業收入的比例分別為27.24%、22.40%、27.52%和16.49%。

AMOLED半導體顯示面板行業系技術密集型和資本密集型行業，簡而言之是“燒錢”的行業。和輝光電解釋稱，公司成立以來，逐步加強AMOLED面板行業的產能建設，固定資產投資較高。同時，AMOLED面板廠商從項目建設到達產、完成良率爬坡、實現規模效益需要較長的時間周期，前期固定成本分攤較大，單位成本較高。

毛利率數據可以較為直觀地看到公司與同業的差距。報告期內，公司主營業務毛利率為負，分別為-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，遠低于同業平均值。

同業可比上市公司中唯一毛利率為負的公司是維信諾（OLED產品），該公司自2018年重組后主要從事OLED半導體顯示面板業務，2018年、2019年其主營業務毛利率分別為-6.13%和-8.3%，但其毛利率也遠高于和輝光電。

“和輝光電毛利率為負可能的原因有兩個，一個是不良率比較高，二是折舊率較高。面板行業是高度規模化的行業，基本是幾個龍頭掙錢，目前和輝光電的規模還是比較小。”9月14日，一位面板行業資深分析人士對記者表示。

WitDisplay首席分析師林芝進一步分析，“和輝光電擁有4.5代線和6代線，月產能各為15K，剛性AMOLED產能相對較小，供應量不大，而且主要供應給一些非品牌廠商，利潤較低。OLED產線投資額較高，回收周期較長，每年設備攤銷較大，AMOLED產線初期很容易產生虧損。”

備戰新一輪面板競爭

拋開虧損的問題，和輝光電還是具有頗多亮點。

從股權結構來看，公司是100%國有獨資，實控人是上海國資委，股權結構相對簡單。三位股東聯和投資、上海集成電路基金、上海金聯分別持股75.12%、20.88%、4%。

客戶端看，在智能手機領域，應用公司產品的知名品牌廠商包括華為和小米等；在智能穿戴領域，應用公司產品的知名品牌廠商包括華為、步步高(小天才)、小米、OPPO和VIVO等;在平板/筆記本領域，應用公司產品的知名品牌廠商包括步步高和聯想等。

背靠國資，供貨華為、小米等知名廠商，和輝光電比之很多公司擁有更高的起點。

抓了一手好牌，下一步就是如何發展壯大的問題。但面對面板行業這種資金密集型行業的資金掣肘，和輝光電顯然需要更多的融資渠道。

“和輝光電在國內AMOLED產業中處于二三梯隊，登陸科創板有利于和輝光電籌集資金，擴充產能，加大研發投入，提升企業競爭力。”林芝說。

和輝光電表示，同行業公司多為境內外上市公司，擁有較強的融資能力，其中三星電子、LGD為境外上市公司，京東方、維信諾、深天馬以及TCL科技等均為A股上市公司。相比而言，公司目前的融資渠道相對有限，不利于解決公司快速發展過程中的資金需求。

與此同時，和輝光電也意識到規模經濟效應的重要性，其表示，相較于同行業其他公司，公司目前整體產能小于三星電子、LGD等，不利于公司進一步發揮產銷規模經濟效應。

實際上，相比于業務較為一致的維信諾，和輝光電也有超10億元的差距，后者去年營收規模為26.9億元，而和輝光電為15.13億元。

此次和輝光電擬募集資金100億元，投建于第六代AMOLED生產線產能擴充項目以及補充流動資金，借力資本市場擴大產能的意圖不言自明。

需要指出的是，當前面板行業正在進行深度調整，多家韓企退出LCD產線，轉向OLED進程加速。業內人士認為，OLED的行業前景是毋庸置疑的，這也從側面證明了和輝光電募投項目的必要性。

但需要注意的是，業內普遍認為，面板行業下一步的機會主要在柔性AMOLED半導體顯示面板，而和輝光電的優勢在于剛性AMOLED面板。

林芝介紹，目前剛性AMOLED良率最高、產能最大的是三星Display，剛性OLED是否會出現價格戰取決于三星Display的市場策略。目前來看，三星Display剛性AMOLED已經與LTPSLCD展開價格競爭，剛性AMOLED整體市場價格也會受到影響。“和輝光電目前主要產能是剛性AMOLED，會受到價格戰的影響，降低毛利率。”

根據招股書，和輝光電的產線具備生產柔性和剛性顯示面板的能力。其在招股書中坦言，隨著大屏化需求的進一步增加，智能手機面臨便攜性和可操作性的巨大挑戰，柔性折疊屏設計應運而生，但柔性折疊屏在折痕及磨損等方面依然具有較大的優化空間，相關技術關鍵點還有待進一步提升，目前終端市場上尚未大規模量產應用。

目前和輝光電柔性面板的生產情況如何？公司如何在未來激烈的市場競爭中勝出？面對這些問題，公司董秘辦人士未能在記者截稿前有所回復。

但根據招股書，和輝光電已經掌握了多項相關技術。方正證券研報指出，柔性OLED是智能手機確定性趨勢，國內廠商加速崛起。隨著產品良率的提升、產能的釋放，柔性OLED成本有望快速下降，從而打開行業天花板。