行情分析：預測2023年全球棉花及服裝市場發展趨勢

　　22/23年度北半球供應接近尾聲，南半球開始播種，2022/23年度全球棉花產量基本穩定，預計為2522.91萬噸，與上一年度持平。此外印度棉花產量不及預期、交售緩慢，以及國內新棉壓力仍未完全釋放，可能將在2023年1季度帶來供應擾動。

　　海外通脹回落、加息節奏預期放緩，主要服裝消費國消費者信心也將隨之修復。預計23Q2-3美國服裝庫存周期有望切換至被動去庫/主動補庫階段，屆時對國內紡織類原料需求增長相對明顯。

　　22/23年度美棉因播種面積大幅增加而預期大幅增產，但由于極端干旱天氣，得州棄種率達到了歷史高點68%，收獲面積大幅減少而導致減產，最終在擴種情況下產量大幅調減。美棉上市基本接近尾聲，產量調節空間不大，預計在320萬噸左右。

　　南半球方面，巴西和澳大利亞22/23年作物剛開始播種，由于競爭作物少，預期相對樂觀，USDA數據產量預期在290和109萬噸左右。

　　印度方面，據印度棉花協會供需平衡表數據，2022/23年度印度預期總產在577.58萬噸，環比調減1.2%，同比增幅在10.6%，產量不及預期并相對前期調減。此外受前期降水過多以及棉農惜售心態影響，印度棉花交售進度緩慢：印度棉花年度2022.10-2023.9新花累計上市量折皮棉在136.2萬噸，同比減少約43%，持續處于近五年較低水平，或將持續引發供應端擾動預期。

　　美國2020年受疫情沖擊各類型服裝零售額下滑較多;2021年1月公布“疫情防范和應對國家戰略”，管控政策逐步放寬，22年3月美國宣布全面放開，截至到2022年12月，美國服裝和服裝配飾零售額同比在上一年度基數下仍繼續增長。

　　新加坡2021年6月至2022年1月，防疫嚴格指數從58降至44，而服裝和鞋類銷售同比從-40%大幅收窄至-5%，而2022年3月新加坡宣布大幅放寬一系列疫情管理措施，正式邁向與新冠共存的階段，防疫嚴格指數從43逐步下降至20以內，服裝消費經歷短期脈沖式修復后則維持增長修復。

　　日本2020年受疫情沖擊各類型服裝零售額下滑較多。日本2021年10月宣布全面解除緊急事態宣言、就放開進行實驗，各類型服裝零售額增速回暖轉正;2022年3月全面解除蔓防管控后，服裝消費整體企穩。

　　韓國管控期較長，2022年5月開始完全放開，放開后的5個月內服裝零售銷售額均維持同比增長約10%的水平，但隨后陷入同比趨勢性下降，總體消費復蘇節奏較慢、持續性較差。

　　從海外消費修復效果來看，消費刺激政策力度較大且退出時間相對較晚、儲蓄釋放較多、且放開早的國家，如美國、新加坡等，消費修復程度較好，且修復節奏往往較快;反之則消費修復不甚理想，如英國、韓國等;此外，補貼刺激、放開時間等因素各有分化的國家，如日本、德國、越南等，消費修復情況一般，多以企穩為主。從海外消費修復節奏來看，防疫政策優化后，經濟通常需要一個季度左右的調整期，然后經濟活動逐步恢復正常。在財政補貼數額較高的美國，消費傾向在經濟重啟后的1個季度回升至2019年水平。日本，韓國等東亞經濟體的居民消費傾向同樣在疫情管控政策調整后有所上行。

　　2022年以來美聯儲連續實施加息、縮表以應對嚴峻的通脹形勢，緊縮政策目前已經取得較好的效果，2022年12月美國CPI環比下跌0.1%，為2022年11月以來首次轉負，連續3個月同比漲幅較快回落，創14個月最低漲幅。隨著全球供應鏈壓力顯著緩解，通脹壓力可能趨于緩解。隨著緊縮政策效果不斷體現、供應鏈繼續改善，疊加2022年較高的基數，2023年美國通脹將進一步回落，預計3月CPI同比放緩至4-5%。從主要服裝消費國消費者信心指數看，美國、歐元區、日本均有所修復。預計2023年美聯儲預計3月會議加息25個基點之后放緩加息，利率政策對海外主要紡織服裝需求的抑制將有所緩和，消費者信心也將隨之提振。

　　從美國服裝庫存周期看，2022年1-2季度仍處于補庫期，由于過去兩年的疫情反復減少了社交活動，而隨著2022年以來美國疫情防控措施的基本放開，社交活動的恢復也提升了服裝需求，并帶來產業鏈的補庫。3季度以來，美國服裝業中下游批發商及零售商進一步消化美國經濟衰退的預期，主動降低庫存來減少經營成本。按目前絕對庫存水平看，此輪去庫存或持續6個月以上，因此預計2023年2-3季度美國服裝庫存周期有望切換至被動去庫/主動補庫階段。

　　從海外主要鞋服品牌看，由于2020-2021年經歷了全球供應鏈中斷、海運周期延長等問題，國際鞋服龍頭普遍加大備貨，當前庫存較高。截至最新披露財務季度末(NIKE截至22/11/30季度，Adidas截至22/9/30季度，VF截至22/10/1季度，迅銷截至22/8/31季度)，Nike/VF庫存分別同比增加了43%/88%，大幅高于收入增幅;NIKE大中華區庫存雙位數下降、已恢復至正常水平、海外市場庫存壓力仍存。品牌去庫周期通常為2-4個季度，預計2023年2-3季度海外品牌有望完成庫存消化，屆時對國內紡織類原料需求增長相對明顯。

　　供應方面，22/23年度北半球供應接近尾聲，南半球開始播種，2022/23年度全球棉花產量基本穩定，預計為2522.91萬噸，與上一年度持平，可關注2023年2月美國農業部對23/24年度的首次棉花供需展望。此外印度棉花產量不及預期、交售緩慢，以及國內新棉壓力仍未完全釋放，可能將在2023年1季度帶來供應擾動。

　　海外通脹回落、加息節奏預期放緩，主要服裝消費國消費者信心也將隨之修復。預計23Q2-3美國服裝庫存周期有望切換至被動去庫/主動補庫階段，屆時對國內紡織類原料需求增長相對明顯。