環球經濟：美棉產量低于此前市場預期

　　近期棉花的供需矛盾并不突出。供給端，新棉成本基本確定，對棉價形成一定支撐，疊加目前處于新棉上市階段，新棉拋售壓力不大;需求端，進入淡季之后，需求有走弱的風險。目前下游棉紗庫存處于中等水平，對棉花采購仍以剛需為主，后續的需求表現及春節前能否出現小旺季，是中期行情的關鍵。

　　美國農業部10月份的供需報告將美棉2024/2025年度產量下調6.8萬噸至309.2萬噸，較2023/2024年度增加46.5萬噸;美國農業部將美棉產量連續三個月進行了下調，美棉產量大幅低于此前預期。目前美棉收獲進度偏快，截至10月27日，美棉15個棉花主要種植州收割率為52%，較去年同期快5個百分點，比近五年同期平均水平高6個百分點。

　　雖然美棉產量已經被調至偏低位置，但最終情況仍要跟蹤，且市場對美國農業部連續下調產量存在一定的質疑。美棉產量不高，但需求表現欠佳。截至10月17日當周，美棉2024/2025年度累計簽約量為128.2萬噸，同比偏低9%，其中中國簽約11.9萬噸，同比偏低73%;美棉2024/2025年度累計裝運31.7萬噸，同比偏低25%。中國在2023/2024年度棉花進口量較大，國儲庫存也得到一定補充，再加上棉花需求表現一般，新年度中國對棉花進口或大幅減少。美國農業部10月供需報告顯示，中國2023/2024年度進口棉花326.1萬噸，2024/2025年度預計進口棉花196萬噸，同比減少130.1萬噸。雖然全球供給增加幅度不及此前的預期，但仍然呈現供給過剩的狀態，中國進口大幅減少，或加劇貿易流的過剩程度。

　　巴西2023/2024年度棉花產量為367.3萬噸，同比增加50萬噸，巴西國家商品公司對2024/2025年度的產量做了首次預估，為366.5萬噸，較上一年度下降0.8萬噸。巴西不斷豐產，使得巴西超過美國成為全球第一大棉花出口國。

　　9月巴西棉在出口量為17.0萬噸，環比增加51.7%，同比下降9.1%。從出口目的地看，中國(4.7萬噸)居首位，越南(3.3萬噸)位居第二。2024年7月至9月，巴西累計出口44.9萬噸，同比增加23.4%。

　　目前新疆棉花采摘進入尾聲，新棉成本基本確定。截至10月21日，新疆棉花采摘進度70%，較前一周增加19個百分點。其中，北疆棉區采摘進度為91%。截至10月28日，新疆地區皮棉累計加工總量162.92萬噸，同比增幅45.9%。其中，自治區皮棉加工量108.62萬噸，同比增幅58.73%;兵團皮棉加工量54.3萬噸，同比增幅25.59%。目前籽棉收購價格在6.2~6.3元/公斤，預計新棉成本在14500~15000元/噸，下游紡企采購一般，貿易商采購相對活躍;紡企開機表現尚可，棉紗庫存有所增加，總體處于中等水平。從產品表現來看，32支以下低支品種成交依舊較為順暢，常規普梳品種剛需走貨表現平平，精梳及高支紗需求較淡。目前旺季基本過去，織廠新增訂單繼續減少，開機率下滑，在需求不佳以及原料價格未出現上漲的情況下，織廠以隨用隨買為主，采購量下滑。短期鄭棉期價走勢偏震蕩，新棉成本對價格有支撐作用，因需求偏弱，上方空間受限。

　　宏觀面同樣值得關注，11月初，美國大選結果及國內財政政策的實施力度等將進一步明朗。十四屆全國人大常委會第十二次會議將于11月4日至8日在北京舉行。從目前國內商品市場走勢來看，部分板塊已經開始走強，棉花表現相對克制，繼續關注后續的宏觀政策表現。

　　目前國內棉花基本面仍偏弱勢，供給相對充足，需求表現一般，但由于新棉成本基本確定，短期供給無太大拋壓，下方的支撐較強。后續的宏觀政策、需求表現等，是中期行情的關鍵。