特步庫(kù)存壓力實(shí)不小 擬用三招救股價(jià)

　　有多久沒(méi)看到特步這個(gè)品牌了呢?大朋友們似乎還記得謝霆鋒的英姿和那一句“非一般的感覺(jué)”廣告語(yǔ)。如今類(lèi)似安踏(02020-HK)、李寧(02331-HK)、361度(01361-HK)等國(guó)產(chǎn)體育用品已開(kāi)始漸漸出現(xiàn)兩極分化的局面，轉(zhuǎn)型已經(jīng)快要接近尾聲的特步國(guó)際(01368-HK)最近又有了什么大動(dòng)作?

　　擬用三招救股價(jià)

　　開(kāi)年大戲從特步的1月2日早間的公告開(kāi)始。特步董事會(huì)已議決動(dòng)用不多于1.5億港元，以根據(jù)回購(gòu)授權(quán)于市場(chǎng)公開(kāi)回購(gòu)股份。公告稱(chēng)，公司已獲其主席丁水波及若干高級(jí)管理層通知，彼等已因應(yīng)市場(chǎng)情況增加及有意繼續(xù)增加其各自于該公司的持股量。此外，董事會(huì)已授權(quán)股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃受托人于市場(chǎng)公開(kāi)購(gòu)買(mǎi)股份，并持有該等股份以預(yù)留作股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的未來(lái)股份獎(jiǎng)勵(lì)所用。

　　從回購(gòu)到高層增持，再到萬(wàn)眾一心的股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，特步似乎已經(jīng)開(kāi)始挽起袖子準(zhǔn)備大干一場(chǎng)，主席丁水波更是早從去年12月12日便開(kāi)始了自己的增持計(jì)劃，為推動(dòng)股價(jià)上漲添磚加瓦。

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，1月2日特步的股價(jià)亦是不負(fù)眾望，早盤(pán)拔高近6%，后雖有回落但全天漲幅仍有5.25%。而這公告披露出來(lái)的陸陸續(xù)續(xù)回購(gòu)、高管的增持計(jì)劃推高的股價(jià)是讓特步曇花一現(xiàn)還是開(kāi)啟新一輪的漲勢(shì)?

　　庫(kù)存壓力實(shí)不小

　　雖然股價(jià)波動(dòng)亦是正常，但遙看特步在8月24日大挫近13%就是因?yàn)闃I(yè)績(jī)。股價(jià)需要業(yè)績(jī)作為支撐已經(jīng)不是什么新鮮事。而特步這次出“沖擊三拳”除了拯救股價(jià)，能否助業(yè)績(jī)一臂之力?

　　細(xì)看特步的營(yíng)收近年來(lái)一直處于增長(zhǎng)趨勢(shì)，與此同時(shí)毛利率亦有所增加，但純利方面卻顯示略有波動(dòng)。就拿2016年度來(lái)說(shuō)，營(yíng)業(yè)額是近年來(lái)最高，毛利率也不錯(cuò)的情況下，純利卻較2015年度下降15.22%，公司指，主要由于毛利因集團(tuán)收入及毛利率上升而增加，惟與此同時(shí)被年內(nèi)呆賬撥備增加而抵銷(xiāo)。

　　在2016年報(bào)中，特步表示將繼續(xù)變革為體育時(shí)尚品牌，重新整合品牌、產(chǎn)品及零售管理等部門(mén)的資源和業(yè)務(wù)重心，專(zhuān)注提升零售效益，同時(shí)提高分銷(xiāo)商的盈利能力。從當(dāng)年財(cái)報(bào)中可以看到，特步近年來(lái)的銷(xiāo)售成本達(dá)到30.65億，可謂是在廣告宣傳方面下足了功夫。員工成本的比重亦略有攀升，而研發(fā)費(fèi)用僅占很小的部分。花大力氣在宣傳上，2016年底營(yíng)收賬款天數(shù)比較長(zhǎng)，存貨金額4.6億元反而比2015年度的3.98億元還要多。2016年國(guó)產(chǎn)體育用品行業(yè)百花齊放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈是否導(dǎo)致特步提振銷(xiāo)售出現(xiàn)一點(diǎn)難度?而2017年中報(bào)披露的營(yíng)收純利雙雙下滑，存貨較2016年底大有增加趨勢(shì)，這些壓力迫使正在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的特步需要做出一個(gè)抉擇。

　　三年整改的收尾

　　2017年12月8日，特步發(fā)盈警，由于回購(gòu)的銷(xiāo)售管道中現(xiàn)存的產(chǎn)品于2015年前生產(chǎn)，估計(jì)其可變現(xiàn)凈值將大幅撇銷(xiāo)，因此將對(duì)集團(tuán)2017年利潤(rùn)有明顯影響。在公告中特步指，目前預(yù)期使用不超過(guò)人民幣1.5億元，將全管道中于2015年前生產(chǎn)的產(chǎn)品，全數(shù)回購(gòu)集中處理。

　　此外，根據(jù)公司對(duì)集團(tuán)截至2017年11月30日止11個(gè)月的未經(jīng)審核綜合管理賬目及董事會(huì)目前所得資料的初步評(píng)估，預(yù)期集團(tuán)于截至2017年12月31日止年度錄得的綜合凈利潤(rùn)較截至2016年12月31日止年度將下降約25%至35%。

　　年度凈利潤(rùn)預(yù)降逾三成，嚇得特步12月11日的股價(jià)早盤(pán)掉頭向下直跌逾10%，幾乎追平了8月24日12%的跌幅。早在特步2016年Q1商品訂貨會(huì)上，特步便推出了被譽(yù)為“未來(lái)變革戰(zhàn)略”的3+戰(zhàn)略，即產(chǎn)品+、體育+、互聯(lián)網(wǎng)+。3+戰(zhàn)略旨在將公司產(chǎn)品、銷(xiāo)售及售后服務(wù)推高一個(gè)更新及更高的層次。特步在今次盈警公告中指出，此為一次性動(dòng)作，代表了特步3年整改的最后一步。

　　三年之期接近尾聲，花1.5億清理庫(kù)存，值不值當(dāng)?會(huì)不會(huì)重蹈李寧當(dāng)年花10億結(jié)果連虧4年的覆轍?依照2017中報(bào)顯示特步賬面約有34.21億元的現(xiàn)金來(lái)看，1.5億元對(duì)于現(xiàn)金流的影響并不是很大。李寧當(dāng)年花10億清庫(kù)存的大條件卻是手中僅持12.49億元現(xiàn)金，自然得不償失。再者，特步花巨資清庫(kù)存理由為，鑒于管道大部份店鋪已更新為6S代功能性形象店，回購(gòu)及處理2015年前生產(chǎn)的產(chǎn)品更能統(tǒng)一品牌形象，使全管道更健康更積極地銷(xiāo)售新產(chǎn)品。將老舊產(chǎn)品回購(gòu)集中處理亦可加速新產(chǎn)品的上架流通銷(xiāo)售，再加上在線(xiàn)線(xiàn)下不同管道大力度營(yíng)銷(xiāo)，“辭舊迎新”看上去確實(shí)是一個(gè)好選擇。再加上主席丁水波自12月11日大跌次日后開(kāi)始不斷增持，又適時(shí)推出前文所述三招，特步國(guó)際股價(jià)想不升高都難。

　　轉(zhuǎn)型通常都是艱難而痛苦的過(guò)程，特步不是沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)凈利潤(rùn)下滑，門(mén)店數(shù)量減少，布局童裝較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手晚等種種困難。中國(guó)人講究開(kāi)門(mén)紅，特步在開(kāi)年便放出大招，想必也是想討個(gè)好彩頭。不過(guò)特步是否真的能夠回到“非一般的感覺(jué)”，還是得看其2018年的轉(zhuǎn)型成果能否真正打開(kāi)業(yè)績(jī)向好的大門(mén)。

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