棉花庫存高企 上漲行情開啟尚需時日

近期，在中美貿易緩和的大背景下，市場投資者對中美兩國可能達成協議持樂觀的看法，加上在原油等商品市場價格上漲的帶動下，鄭棉期價也走出一波長達一個月的反彈行情，CF1905合約從12月底最低的14650元/噸一度反彈至15500元/噸，后期行情是否能夠開啟一輪新的上漲行情，我認為在目前環境中，尚需耐心等待。

首先，還是中美貿易關系的影響，自2018年4月以來，中美貿易愈演愈烈，對于國內紡織品出口以及市場投資信心造成極大影響，價格也是不斷創下新低，經過兩國不斷努力，中美關系出現緩和，1月7日美國代表團來中國進行談判，會后中美兩國發聲都十分友好，特朗普發推特成中美談判取得成果，但我們必須清醒認識到，兩國貿易談判存在變數，1月30-31日，中國副總理劉鶴將前往美國進行中美貿易磋商，貿易結果將會直接影響價格短期走勢，但前期價格下跌基本已經提前反映，下跌空間有限。

其次，新棉增產、進口棉量大幅增加、庫存維持在高位。隨著滑準稅率下調以及人民幣的貶值，外棉進口成本進一步下調，2018年1-12月份，中國進口棉累計157萬噸，同比增加26.5%，而近3年平均值是110萬噸。目前新疆棉加工接近尾聲，近幾日每天加工量基本維持在6000-7000噸，截至到1月23日，新疆棉累計加工已經超過500萬噸，較去年同期增加1.87%，按照此進度，全年新疆棉花產量應該會在515萬噸上下。下游需求不暢，庫存出現大幅累積，截至到2018年12月，棉花商業庫存496萬噸，而去年同期是415萬噸，工業庫存87萬噸，去年同期67萬噸。社會庫存總計583，達到歷史同期最高值，壓制著棉價反彈空間。

臨近春節，多數紡織廠不準備進行原料采購，近日，據我們到河南多地紡織廠走訪調研，企業普遍反映在1月30日放假，節后初七上班，下游布廠都已經放假，現貨成交減少，紡織廠也竭盡能力回籠資金，以保證節后順利開機。另外，由于下游消費弱，新疆棉出疆非常緩慢，出疆量截至1月底預計僅出疆108萬噸，遠低于去年同期的159萬噸，出疆進度為歷史最低，新疆棉在疆庫存為歷史最高。

總體來看，大環境中美貿易關系有所緩解，市場普遍保持樂觀態度，但具體進展還有待觀察。受制于新棉增產、進口棉大增、庫存大幅累積，庫存消耗尚需時日。隨著期貨價格反彈，期貨倉單數量也是持續增加，舊倉單在緩慢流出，新倉單在持續流入，目前2017/2018年度倉單還有近10萬噸，2018/2019年度倉單接近55萬噸，對于盤面還是有較大壓制，但期價經過前期大幅殺跌，利空因素提前反映，短期價格或將繼續維持底部震蕩走勢，上漲行情的開啟尚需等待。