供應端制約PX價格走勢 PX進入下行通道

隨著國內PX項目陸續投產，一度被稱為聚酯產業鏈“利潤之王”的PX最近也是跌出了天際。4月17日亞洲PX市場收盤價在1006.42美元/噸CFR中國，較前一交易日價格下跌36.08美元/噸，價格大幅下跌。

曾經不可一世的PX，在近期利空堆砌下，或進入了下行通道。

PX裝置陸續投產

3月24日，恒力煉化的第一套PX裝置產出了合格產品，該裝置產能有225萬噸，目前負荷維持在5-6成，未來還有繼續增加負荷的計劃。除恒力外，許多民營煉化巨頭的PX裝置也在緊鑼密鼓地建設當中。

據數據監測顯示，3月以來，PX與石腦油的差價在不斷變低，與此同時，PX的利潤（毛利）也呈現了一個大幅下跌的趨勢，跌幅接近50%。鑒于后期PX產能將大幅增長，且當前PX-Nap價差仍處較高水平，PX-Nap價差繼續被壓縮將是大勢所趨。

PX跌價空間還有多大？

隨著幾大民營煉化巨頭相繼投產，PX供給端將迎來大幅放量，而下游PTA雖有擴能，但2020年底前可落地新增產能非常有限，需求端并沒有很強的支撐，PX價格下行已是必然之勢，高盈利時代將一去不返，行業定價模式也將從寡頭逐步轉為成本定價。

本輪PX擴產類似于05-12年的PTA，長期看亞洲定價權將轉移至國內，伴隨著進口替代會有一輪慘烈洗牌，日韓企業邊際成本對應的PX-石腦油價差在340美元/噸，預計會有較強支撐，但不排除階段性跌至現金盈虧平衡點290美元/噸，相對目前價格跌幅分別為140美元/噸和190美元/噸。具體到今年，考慮到產能釋放的規模和節奏，我們預計暴跌不會出現，但以季度為單位看價格中樞會逐步下行，至年底價差降至350美元/噸，率先投產的裝置還是有望享受到景氣末段的高盈利。

綜上所述，成本面石腦油跟漲原油，目前PXN低至421.92美元/噸，預計后續仍有縮小趨勢。下游PTA夜盤跟跌PX，目前仍是供應端制約PX價格走勢，預計PX易跌難漲。（來源：牛錢網、方正中期）