2019年PX半年報：PX價格走勢、利潤分析及行情展望

上半年PX價格走勢可以分為兩個階段，1月1日-3月6日，PX價格緩慢震蕩上行；3月6日后，PX價格下跌之路漫漫，行業盈利水平從高位回落，場內悲觀氣氛持續升溫。下半年來看，行業新增產能依然較大，PX盈利空間有進一步下降趨勢。而在國內產能大幅增加的同時，PX進口依存度也將不斷降低。

1.行情回顧

圖1 2019年上半年PX價格走勢

2019年1月1日-3月6日，PX價格受上游成本端影響較大，主產國原油減產影響，石腦油價格跟漲原油，PX價格一路高歌猛進，3月6日，PX價格漲至年內高點1132美元/噸CFR中國，PX-石腦油價差維持在483.67-615.87美元/噸高位震蕩，企業利潤豐厚，最高時期利潤達到2000元/噸以上。

然好景不長，3月7日開始，恒力石化裝置消息持續沖擊市場，PX價格與成本端背道而馳，價格一路下跌，業者心態崩塌，買家持續缺席。5月20日，PX與石腦油價差跌至279.875美元/噸，韓國樂天化學、印尼TPPI公司、青島麗東、印度信誠等企業，相繼傳出已經減產或者計劃減產PX。由此可以看出，當PX和石腦油價差低于280美元/噸時，企業生產意愿大幅降低。減產消息釋放，PX價格開始企穩回升，但受恒力裝置量產影響，PX價格和石腦油價差維持在320美元/噸附近，PX價格則開始受成本面影響變大。截至6月28日，PX價格為838美元/噸CFR中國，較年初下降110.42美元/噸，降幅為11.64%。

2.利潤分析


目前業內公認的計算PX的利潤為PX-石腦油-300美元，從圖中可以看出，1月1日-3月6日，PX利潤普遍較高，最高時處于315.87美元/噸高位。然受恒力裝置持續打壓市場影響，PX利潤一瀉千里，PX-石腦油價差在5月20日跌至279.875美元/噸。后續受企業宣布減產消息或者采取減產行動影響，PX企業利潤緩慢提升，并且在印度裝置臨時短停、延長開機等因素影響下，PX現貨供應緊張，價格快速上揚，6月10日，PX和石腦油價差漲至412.79美元/噸。后續隨著PX供應的增加，以及成本及需求等多重因素影響，PX與石腦油價差縮窄至320-340美元/噸。

3.供應情況

圖3 2019年上半年PX產量分析

受一季度企業利潤整體偏高影響，2019年PX企業開年生產積極性較高，疊加福海創兩條PX裝置分別在2018年12月末以及2019年3月初恢復生產，2019年PX供應量較2018年整體呈現增加態勢。而6月中旬之后，恒力兩條PX裝置基本滿負荷運轉，5月產量整體在10余萬噸，前期產量整體有限，亦使得上半年PX產量整體增加。據隆眾資訊統計，上半年PX產量為667萬噸，同比增長21%。

而在國內產量持續增加的情況下，PX進口依存度逐步降低，隆眾資訊統計，2018年國內PX進口依存度在58%附近，而2019年5月，PX進口依存度降至53%。

4.行情展望

恒力裝置對PX價格打壓過大，目前企業積極保價，但整體來看，下半年PX檢修裝置有限，而先前停機的S-OIL年產100萬噸PX裝置將于8月恢復生產；同時，中化弘潤新裝置PX產品將于8月份上市；9月份海南煉化100萬噸/年PX裝置將投產，恒逸文萊150萬噸/年PX裝置投產；10月份浙江石化400萬噸/年PX裝置投產。下半年PX新增產能依然巨大，疊加原油市場長線看空，預計PX價格仍存有下跌趨勢，同時PX和石腦油價差有繼續下降態勢，預計下半年PX和石腦油價差或降至320美元/噸以下。