國際棉價行情分析：理想很豐滿 現實很骨感

商務部新聞發言人7月25日表示“為落實兩國元首大阪會晤達成的重要共識，中美雙方貿易談判牽頭人將于7月30日至31日在上海見面，在平等和相互尊重的基礎上舉行第十二輪中美經貿高級別磋商”，表明中美貿易磋商又向前邁出一步。

USDA報告顯示，2019年7月12-18日一周，2018/19年度美棉出口凈簽約量為3.7萬噸，較前周和前四周平均值大幅增長，尤其值得注意的是中國企業終于再次詢價、簽約2019/20年度美棉。受利好疊加的影響，近日ICE棉花期貨主力合約先后上破63、64等整數關口，機構、涉棉企業、投資商看空情緒有所緩解。據CFTC統計，買家簽約19/20年度美棉ON-CAll合約的占比較大。截至7月18日，ON-CALL點價合同約7.64萬張，說明采購方對ICE遠月合約并不看好，追空意愿強。

從ICE日成交量、持倉及增倉都偏低來看（7月25日僅成交9055手），ICE技術面反彈的條件并不成熟，仍缺乏資金、基本面等配合。筆者判斷，目前ICE期貨除中美貿易磋商利好外，幾乎滿眼都是利空，因此主力合約將在65-67美分/磅區間遭遇空頭力量的強力阻擊，8/9月份仍是“易跌難漲”的行情。

其一、美棉中長線利空形成。USDA生產報告顯示，截至2019年7月21日，美國棉花現蕾率為78%，比去年同期增加1個百分點；美國棉花生長狀況達到良好以上的為60%，較去年同期增加21個百分點），因此2019/20年度美棉產量、品質“雙豐收”的概率增大；USDA的8月報告很有可能繼續上調美棉產量和期末庫存、下調全球棉花消費；

其二、中美貿易談判能否取得積極進展尚存很大變數。雖然中美時隔2個多月再度重啟磋商，但各方預計中美將面臨艱苦的談判，雙方目前的立場差距還很大。中方要求的是平等對話，實事求是地解決雙方貿易中存在的問題，使雙方受益；而美方則仍寄希望于通過關稅等杠桿迫使中國的讓步最大化。 因此短期美方仍可能采取“胡蘿卜+大棒”的策略，而中方則將堅決給予“迎頭痛擊”，談判是重啟了，但取得明顯進展不易；

其三、英國一旦實現硬脫歐，對全球經濟復蘇、增長的打擊不容低估。近期公布的一系列數據顯示，英國經濟正在面臨嚴峻考驗。英國6月制造業、服務業和綜合PMI全線不及預期，其中制造業PMI指數報48；隨著鮑里斯·約翰遜7月23日在保守黨內選舉中獲勝，當選新的保守黨領袖。業內分析，“硬脫歐”一旦出現，將對英國和歐洲的經濟與市場帶來明顯的負面影響，其中對英國方面沖擊可能更大；

其四、全球棉花消費增長將大幅低于USDA、ICAC等機構預期。隨2019年中美貿易摩擦加劇并互征關稅，中國企業對印度、越南、巴基斯坦、印尼等各國棉紗、坯布、服裝等進口增速迅速減弱；而目前東南亞大部分紗廠成品庫存偏高，開機率持續下滑，棉花消費需求隨之“斷崖式”減少；直接結果是越南、印度等國對2018/19、2019/20年度美棉的簽約進口增長大幅放緩。