最嚴(yán)減持規(guī)則釀變 ETF換購風(fēng)潮或不再

上市公司股東以股票換購ETF基金份額的風(fēng)潮愈演愈烈。

國慶假期剛結(jié)束，又一家上市公司股東宣布將參與ETF換購。

10月8日，科大訊飛公告，公司7名股東計(jì)劃定向換購國聯(lián)安滬深300交易型開放式指數(shù)證券投資基金（下稱“國聯(lián)安滬深300ETF”）。

這7名股東計(jì)劃用于認(rèn)購的股票數(shù)量合計(jì)為1229萬股，以10月8日的科大訊飛收盤價(jià)測算，上述股東換購金額約為3.8億元。

今年以來，上市公司股東換購ETF公告頻頻出現(xiàn)。就在節(jié)前，大家人壽用其持有的萬科A、中國建筑股份換購成ETF基金份額，合計(jì)減持金額超110億。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)采取大股東換購ETF計(jì)劃的上市公司已接近50家，對(duì)應(yīng)的換購金額超過200億元。

盡管上市公司在公告中提及換購目的時(shí)，普遍表示是為了豐富投資組合、優(yōu)化資產(chǎn)配置、經(jīng)營需要等，但在市場看來，換購ETF最主要還是為減持做準(zhǔn)備。

在“最嚴(yán)”減持規(guī)則松動(dòng)之前，換購ETF這一風(fēng)潮或?qū)⒀永m(xù)。

近50家公司股東換購ETF

從年初的三七互娛、中興通訊，到最新的科大訊飛，越來越多上市公司股東嘗試將手中股份換購成ETF。

記者梳理公告發(fā)現(xiàn)，今年以來約有50家上市公司大股東實(shí)施了換購ETF的動(dòng)作，或公布了換購ETF的計(jì)劃，其中規(guī)模較大的幾筆換購涉及金額均達(dá)到數(shù)十億。

具體而言，今年5月，中興通訊、中國石油大股東換購工銀瑞信滬深300ETF合計(jì)逾42億元，占該基金首募規(guī)模60%以上；今年6月，中航系旗下7家上市公司換購富國中證軍工龍頭ETF，合計(jì)換購金額逾38億元，占該基金首募規(guī)模的50%以上；今年9月，大家人壽將持有的10.38億股中國建筑股份換購成博時(shí)、嘉實(shí)、廣發(fā)旗下的3只央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)ETF，合計(jì)換購金額約60億元；此外，大家人壽還在9月將持有的1.96億股萬科A股股份換購成了平安中證粵港澳大灣區(qū)發(fā)展主題ETF的基金份額，對(duì)應(yīng)換購金額超過50億元。

從換購實(shí)施時(shí)間來看，年內(nèi)上市公司股東換購ETF的高峰主要集中在6月之后，年內(nèi)八成以上的上市公司股東換購案例均發(fā)生在6月之后。

此外，從參與換購的上市公司股東來看，既有國有企業(yè)，也有民營企業(yè)，其中亦不乏個(gè)人股東。

為何上市公司股東換購ETF日漸成風(fēng)？其實(shí)業(yè)內(nèi)已有諸多討論。市場普遍認(rèn)為，換購ETF費(fèi)率低和減持無需公告是觸發(fā)上市公司股東ETF換購風(fēng)潮的兩大重要原因。

一方面，對(duì)于上市公司股東來說，借道ETF減持相比直接減持股票而言，具有一定的成本優(yōu)勢，因?yàn)閾QETF換購費(fèi)率較低，同時(shí)可以免印花稅和分紅所得稅；另一方面，上市公司僅需披露ETF基金投資計(jì)劃和認(rèn)購結(jié)果公告，無需披露減持進(jìn)展。

華南一家基金公司高管向記者分析指出，上市公司股東以股份換購ETF的潮流是特殊時(shí)期的特殊做法，只是一種階段性的現(xiàn)象。

上述高管表示，“對(duì)于受到減持新規(guī)嚴(yán)格限定的上市公司股東而言，通過換購ETF減持的方式確實(shí)為他們提供了便利，因此今年下半年不少發(fā)行規(guī)模比較大的股票ETF背后都有上市公司股東換購的情況存在。我認(rèn)為上市公司股東以換購形式參與新發(fā)ETF認(rèn)購，再在二級(jí)市場賣出，實(shí)現(xiàn)資金回籠，是合規(guī)的變現(xiàn)手段，相比直接減持對(duì)二級(jí)市場造成的沖擊也確實(shí)比較小。而且上市公司股東換購ETF并不全都是為了減持，部分股東確實(shí)存在分散配置的需求。”

基金公司“有一筆賺一筆”

即便后續(xù)可能面臨減持，但大部分基金公司對(duì)于上市公司股東的換購需求還是持歡迎的態(tài)度。

“擺在眼前的錢為什么不賺呢,”一位公募基金總經(jīng)理直言，“公募面臨的發(fā)展環(huán)境越來越嚴(yán)峻，前有銀行理財(cái)產(chǎn)品分流貨幣基金，后有銀行理財(cái)子公司的潛在威脅，再加上某些重要政策還可能面臨調(diào)整，這時(shí)候還要對(duì)客戶的需求挑三揀四，顯然是不合適的。”

另一受訪公募人士也持相似觀點(diǎn)，“上市公司股東定向換購ETF現(xiàn)階段有利于增加基金規(guī)模，肯定是要爭取的，因?yàn)殄X都是有一筆賺一筆。當(dāng)然，不排除不同基金公司有不同的考慮，但基本上大基金公司都不會(huì)拒絕這類需求。”

而從部分存在上市公司高比例換購的ETF份額變化來看，確實(shí)存在一定的縮水情況。

以前面提到的工銀瑞信滬深300ETF為例，2019年8月16日，該基金上市份額為18.0億份，每份凈值為3.6319元，合計(jì)規(guī)模65.4億元。但截至10月9日，其最新份額僅為10.58億份，最新規(guī)模為40.76億元，規(guī)模縮減了近四成。

此外，富國中證軍工龍頭ETF8月26日上市時(shí)份額為72.02億份，截至10月9日份額縮減至58.48億份，份額也縮減了近兩成。

對(duì)此，一位受訪公募市場部人士表示，“部分上市公司股東在換購ETF之后減持確實(shí)造成了相關(guān)產(chǎn)品份額的縮水，但并不是完全沒有留存。比如一只ETF發(fā)出來八十億甚至上百億，半年后剩下四五十億，對(duì)基金公司是可以接受的。”

一個(gè)值得關(guān)注的情況是，近期最嚴(yán)減持新規(guī)在業(yè)內(nèi)的討論度越來越高。部分業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，最嚴(yán)減持新規(guī)的限制存在松動(dòng)的可能。

“假如減持限制有所放松，那么上市公司股東大概率不會(huì)那么積極通過換購ETF來減持了”，廣州一位ETF基金經(jīng)理指出，“這些靠換購拼湊的ETF投資方向不明確，本身對(duì)市場沒有多大意義。而且由于信息不對(duì)稱，這背后與經(jīng)濟(jì)學(xué)里面的‘舊車市場’模型頗為符合，好股票不愿換，爛股票換的積極性高。”