PTA檢修結束再尋做空機會

短期窄幅波動

9月14日沙特煉油裝置遇襲后，在原油價格走高帶動下，國內化工品普遍走出一波上漲行情。然而隨著事件效應衰退，先前超預期上漲的化工品紛紛回調，其中以PTA跌幅最大，自9月17日創下階段新高5456元/噸后，PTA期貨主力2001合約價格便不斷走低，9月30日一度下探至5036元/噸。對于后續走勢分析如下：

PX裂解價差持續處低位

目前亞洲PX與石腦油價差基本在307美元/噸低價差區域運行。在沙特油田遭遇無人機襲擊、外圍油價大幅攀升下，PX仍表現為跟漲乏力。

新裝置投產方面，截至9月底國內新增PX產能包括恒力石化450萬噸/年、弘潤60萬噸/年、遼陽石化擴能30萬噸/年、海南煉化二期100萬噸/年共計640萬噸/年，較2018年年底增加46%。弘潤裝置9月實現量產，海南煉化及恒逸文萊的裝置9月試車，浙石化裝置計劃10月試車，東營聯合裝置計劃4季度部分投產，目前看4季度PX仍有新增產能釋放。

檢修方面，雖4季度亞洲仍有部分煉化項目檢修，但涉及產能明顯低于2季度，再加上10月部分裝置陸續重啟，供應損失的量環比將減少。

PTA裝置檢修提振作用有限

截至9月下旬PTA社會庫存142.2萬噸，較8月初增加27.7萬噸，也大幅高于2018年同期。后續供給端核心事件是新鳳鳴1期產能220萬噸/年與恒力石化產能250萬噸/年裝置的投產情況，這2套裝置如能順利產出，則將給國內市場帶來近10%PTA供應增量。上述裝置滿負荷生產的話，每月將多出40萬噸產量，這無疑令PTA市場面臨累庫壓力。

檢修方面，10月檢修計劃包括恒力、虹港、漢邦石化等裝置，涉及產能430萬噸/年。如果上述檢修落實，那么10月PTA供應階段性收縮，市場可能轉入去庫存狀態。

整體上PTA裝置檢修利于增加利潤，但有新裝置投產壓制，檢修對行情提振幅度不會太大。

終端需求表現不佳

今年傳統旺季顯得“溫柔”了一些，紡織產業鏈下游各環節利潤不佳，避險情緒加重，擴大經營意愿不強。目前聚酯企業開工率88.78%，織機綜合開機率70.83%；聚酯整體庫存集中在13-22天，織造工廠庫存維持39-40天。庫存累積，FDY陷入虧損，PTA價格向下游傳導不暢。

另外數據顯示，1-8月紡織紗線、織物及制品累計出口794億美元，同比增長1.0%；國內紡織服裝累計零售額8427億元，同比增長3.2%，二者增速均顯著低于去年。紡織行業需求整體弱于去年。

后續PTA裝置既有檢修也有重啟與新投產，整體開工率下降幅度有限。同時聚酯裝置開工率小幅回落，織機開工率也未能跟上。綜合考慮，短期PTA價格將振蕩整理，中期等待檢修結束，再尋找高位沽空機會。