頭部公募投顧業(yè)務(wù)備戰(zhàn)實(shí)錄：資源稟賦左右路徑 業(yè)務(wù)部門困惑難解

隨著中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》（下稱（《通知》），基金投資顧問業(yè)務(wù)正式落地，華夏、易方達(dá)、嘉實(shí)、南方、中歐五家基金公司獲準(zhǔn)首批試點(diǎn)。

有業(yè)內(nèi)人士評(píng)點(diǎn)說，這一業(yè)務(wù)的落地意味著公募基金業(yè)態(tài)正式進(jìn)入2.0時(shí)代，即從產(chǎn)品銷售導(dǎo)向，轉(zhuǎn)向真正以客戶利益為中心的服務(wù)導(dǎo)向；也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該項(xiàng)業(yè)務(wù)推廣后或引發(fā)資管市場(chǎng)一場(chǎng)大變局。

然而目前來看，基金投顧業(yè)務(wù)讓投資者還是有些“霧里看花”。

不僅如此，相關(guān)細(xì)則尚未配套出爐，據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，饒是基金公司大多也很困惑。

基金投顧牌照正式落地

事實(shí)上，基金投顧業(yè)務(wù)牌照呼聲已久，包括上述五家基金公司在內(nèi)，提交申請(qǐng)也已有段時(shí)日，但緣何此時(shí)突然獲批，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者私下了解，并沒有發(fā)現(xiàn)明顯“合拍”的契機(jī)。

部分基金人士稱，這是監(jiān)管層正在推動(dòng)的基金行業(yè)趨勢(shì)所在。今年8月，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布2019年下半年工作計(jì)劃時(shí)表示，盡管行業(yè)的發(fā)展與自律取得了較大成績(jī)，但是，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)百姓理財(cái)、發(fā)揮資本市場(chǎng)買方功能方面仍有明顯不足，行業(yè)專業(yè)性有待提高，行業(yè)生態(tài)還不健全，市場(chǎng)化、法治化、國際化道路仍很漫長(zhǎng)。其中指出的首個(gè)問題就是公募基金無法擺脫“基金賺錢、投資者虧錢”的怪圈，專業(yè)價(jià)值得不到充分發(fā)揮，投資工具屬性弱化，缺少從投資者需求到大類資產(chǎn)配置再到最終資產(chǎn)組合管理的完整生態(tài)。

同時(shí)協(xié)會(huì)還在工作計(jì)劃中表示，矢志推動(dòng)行業(yè)費(fèi)率機(jī)制改革，推動(dòng)基金銷售機(jī)制向更加符合投資者利益的方向轉(zhuǎn)型。讓基金銷售行為遵循投資者利益優(yōu)先原則而不是自身利益最大化，推動(dòng)基金募集與投資管理專業(yè)分工，由募集管理人和投資管理人在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下自發(fā)形成不同水平的管理分成，形成相互支撐的行業(yè)生態(tài)。不難看出，基金投顧業(yè)務(wù)是基金業(yè)協(xié)會(huì)下半年工作計(jì)劃的落實(shí)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還從基金公司方面了解到，對(duì)這塊投顧牌照如何“運(yùn)用”，目前暫未出臺(tái)配套細(xì)則，試點(diǎn)公司現(xiàn)都是按照自己原有模式在運(yùn)作。

“有了牌照就可以名正言順開展投顧業(yè)務(wù)，這對(duì)基金行業(yè)以及基金公司的發(fā)展都具有重要意義”，上海一家基金公司市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人表示。

有差異亦有困惑

何為基金投顧業(yè)務(wù)，雖然業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)同是從客戶需求出發(fā)提供投資顧問服務(wù)，但具體的解釋尚存一些差異。譬如有的解釋是，擁有資質(zhì)的基金公司，可以接受客戶委托，在客戶授權(quán)的范圍內(nèi)，按照協(xié)議約定為客戶做出投資基金的具體品種、數(shù)量和買賣時(shí)機(jī)的選擇，代替客戶進(jìn)行基金產(chǎn)品申購、贖回、轉(zhuǎn)換等交易申請(qǐng)。還有的認(rèn)為，是從客戶專屬需求出發(fā)，結(jié)合客戶財(cái)務(wù)狀況和真實(shí)需求，為客戶定制專屬的投顧賬戶，為客戶制定專門的資產(chǎn)配置方案、構(gòu)建基金組合，并對(duì)基金組合進(jìn)行持續(xù)跟蹤，不停優(yōu)化，幫助客戶實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期財(cái)富增值。

表面來看，即能夠發(fā)現(xiàn)上述兩種說法所闡述的業(yè)務(wù)模式與現(xiàn)有的基金FOF和基金專戶在某種程度上有重合。為此，有市場(chǎng)人士提出質(zhì)疑，基金FOF都沒做好，基金投顧能很好地發(fā)展下去？關(guān)于投顧費(fèi)的出處也是市場(chǎng)中較有爭(zhēng)議的一點(diǎn)，會(huì)否增加投資者的投資成本。

此外，此前盡管基金投顧業(yè)務(wù)資質(zhì)沒有下發(fā)，但包括華夏、中歐等已獲批試點(diǎn)在內(nèi)，不少基金公司、銀行保險(xiǎn)資管，以及第三方機(jī)構(gòu)如螞蟻金服、好買財(cái)富等都早已著手孕育。

如華夏基金子公司華夏財(cái)富，已成立三年多時(shí)間，現(xiàn)形成了“線下投顧+線上理財(cái)機(jī)器人”的服務(wù)模式。日前，在基金投顧牌照拿到以后，便立即發(fā)布“懂你，更懂投資”的投顧品牌，并簽訂了首單基金投顧授權(quán)委托協(xié)議。

中歐基金旗下的中歐錢滾滾也是蓄勢(shì)多年，其于2016年推出了“水滴智投”服務(wù)，嘗試改善客戶盈利體驗(yàn)，目前已上線“水滴智投”和“水滴養(yǎng)老”兩大產(chǎn)品線，在行業(yè)內(nèi)積聚了一定的影響力。

從服務(wù)模式上，華夏、中歐兩家基金投顧似乎更多地體現(xiàn)在“顧問”上。華夏財(cái)富總經(jīng)理張暉表示，投資者可以從基金投顧服務(wù)中獲得三大福利：第一，基金投顧作為買方代理，可以幫助客戶制定全面且負(fù)責(zé)任的投資解決方案，沉下心來從客戶的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況、投資久期等方面入手，深刻理解客戶的投資需求，制定資產(chǎn)配置方案，解決時(shí)點(diǎn)上選基擇時(shí)的問題，通過持續(xù)的動(dòng)態(tài)再平衡解決如何長(zhǎng)期有效持有的問題；第二，基金投顧能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造投資附加值，包括來自于財(cái)務(wù)規(guī)劃服務(wù)、資產(chǎn)配置方案、組合再平衡、節(jié)稅安排、跨境投資等在內(nèi)的多種增值服務(wù)，最終體現(xiàn)為客戶個(gè)人財(cái)富健康指數(shù)的提升上；第三，基金投顧在收費(fèi)模式上的改變，能在降低客戶綜合成本的同時(shí)與客戶資產(chǎn)增值實(shí)現(xiàn)更好的綁定。

而中歐錢滾滾業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人則表示，希望通過長(zhǎng)時(shí)間的努力，提升普通客戶購買基金的盈利體驗(yàn)，探索基金投顧服務(wù)的商業(yè)模式，并為推動(dòng)公募基金行業(yè)從單一產(chǎn)品的銷售走向資產(chǎn)綜合配置服務(wù)，盡自己的一份努力。

易方達(dá)、嘉實(shí)、南方三家投顧相對(duì)偏向于指導(dǎo)投資。易方達(dá)認(rèn)為，基金投資顧問業(yè)務(wù)需要為每一位客戶開立專屬投顧賬戶、量身定制投顧策略，從全市場(chǎng)數(shù)千只產(chǎn)品選出匹配該策略的產(chǎn)品并持續(xù)跟蹤調(diào)整。

此外，嘉實(shí)財(cái)富為客戶設(shè)計(jì)了授權(quán)賬戶管理服務(wù)，率先倡導(dǎo)推動(dòng)“買方代理”模式，即依據(jù)投資者的委托，在授權(quán)范圍向投資者提供建議或以投資者名義管理其賬戶內(nèi)的資產(chǎn)配置和實(shí)施投資決策等，投資顧問只向投資者收取一定的服務(wù)費(fèi)用，不再向產(chǎn)品方收取任何銷售傭金。

南方基金的“司南智投”是通過與第三方銷售機(jī)構(gòu)天天基金合作，實(shí)現(xiàn)“全市場(chǎng)公募基金產(chǎn)品配置”。就此，有基金市場(chǎng)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這種做法應(yīng)該會(huì)得到更快推廣。

關(guān)于構(gòu)建基金投資組合，目前一些第三方機(jī)構(gòu)都有此類服務(wù)，但截至目前，幾乎沒有見到公開信息有宣揚(yáng)因采取了投顧手段進(jìn)行組合投資而收益可觀。 “投顧業(yè)務(wù)的預(yù)期前景毋庸置疑是美好的，但最終能否達(dá)到目標(biāo)，還是會(huì)在運(yùn)行中走樣，有待于實(shí)踐檢驗(yàn)?！庇谢鸸矩?fù)責(zé)營(yíng)銷業(yè)務(wù)的副總告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

其認(rèn)為，要看該業(yè)務(wù)的激勵(lì)機(jī)制是否能夠合理設(shè)定，如果還是以銷售為導(dǎo)向的投顧業(yè)務(wù)則與現(xiàn)行營(yíng)銷沒什么區(qū)別，而若真以理財(cái)和讓顧客安全穩(wěn)健增值為導(dǎo)向，那么可以期待一下效果。他還有一個(gè)“猜想”是，基金投顧機(jī)構(gòu)會(huì)否還是銀行理財(cái)?shù)却筚Y金的“投顧”。