頭部公募投顧業務備戰實錄：資源稟賦左右路徑 業務部門困惑難解

隨著中國證監會下發《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》（下稱（《通知》），基金投資顧問業務正式落地，華夏、易方達、嘉實、南方、中歐五家基金公司獲準首批試點。

有業內人士評點說，這一業務的落地意味著公募基金業態正式進入2.0時代，即從產品銷售導向，轉向真正以客戶利益為中心的服務導向；也有業內人士認為，該項業務推廣后或引發資管市場一場大變局。

然而目前來看，基金投顧業務讓投資者還是有些“霧里看花”。

不僅如此，相關細則尚未配套出爐，據21世紀經濟報道記者了解，饒是基金公司大多也很困惑。

基金投顧牌照正式落地

事實上，基金投顧業務牌照呼聲已久，包括上述五家基金公司在內，提交申請也已有段時日，但緣何此時突然獲批，21世紀經濟報道記者私下了解，并沒有發現明顯“合拍”的契機。

部分基金人士稱，這是監管層正在推動的基金行業趨勢所在。今年8月，中國基金業協會發布2019年下半年工作計劃時表示，盡管行業的發展與自律取得了較大成績，但是，在服務實體經濟、服務百姓理財、發揮資本市場買方功能方面仍有明顯不足，行業專業性有待提高，行業生態還不健全，市場化、法治化、國際化道路仍很漫長。其中指出的首個問題就是公募基金無法擺脫“基金賺錢、投資者虧錢”的怪圈，專業價值得不到充分發揮，投資工具屬性弱化，缺少從投資者需求到大類資產配置再到最終資產組合管理的完整生態。

同時協會還在工作計劃中表示，矢志推動行業費率機制改革，推動基金銷售機制向更加符合投資者利益的方向轉型。讓基金銷售行為遵循投資者利益優先原則而不是自身利益最大化，推動基金募集與投資管理專業分工，由募集管理人和投資管理人在市場競爭機制下自發形成不同水平的管理分成，形成相互支撐的行業生態。不難看出，基金投顧業務是基金業協會下半年工作計劃的落實。

21世紀經濟報道記者還從基金公司方面了解到，對這塊投顧牌照如何“運用”，目前暫未出臺配套細則，試點公司現都是按照自己原有模式在運作。

“有了牌照就可以名正言順開展投顧業務，這對基金行業以及基金公司的發展都具有重要意義”，上海一家基金公司市場部負責人表示。

有差異亦有困惑

何為基金投顧業務，雖然業內普遍認同是從客戶需求出發提供投資顧問服務，但具體的解釋尚存一些差異。譬如有的解釋是，擁有資質的基金公司，可以接受客戶委托，在客戶授權的范圍內，按照協議約定為客戶做出投資基金的具體品種、數量和買賣時機的選擇，代替客戶進行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。還有的認為，是從客戶專屬需求出發，結合客戶財務狀況和真實需求，為客戶定制專屬的投顧賬戶，為客戶制定專門的資產配置方案、構建基金組合，并對基金組合進行持續跟蹤，不停優化，幫助客戶實現長期財富增值。

表面來看，即能夠發現上述兩種說法所闡述的業務模式與現有的基金FOF和基金專戶在某種程度上有重合。為此，有市場人士提出質疑，基金FOF都沒做好，基金投顧能很好地發展下去？關于投顧費的出處也是市場中較有爭議的一點，會否增加投資者的投資成本。

此外，此前盡管基金投顧業務資質沒有下發，但包括華夏、中歐等已獲批試點在內，不少基金公司、銀行保險資管，以及第三方機構如螞蟻金服、好買財富等都早已著手孕育。

如華夏基金子公司華夏財富，已成立三年多時間，現形成了“線下投顧+線上理財機器人”的服務模式。日前，在基金投顧牌照拿到以后，便立即發布“懂你，更懂投資”的投顧品牌，并簽訂了首單基金投顧授權委托協議。

中歐基金旗下的中歐錢滾滾也是蓄勢多年，其于2016年推出了“水滴智投”服務，嘗試改善客戶盈利體驗，目前已上線“水滴智投”和“水滴養老”兩大產品線，在行業內積聚了一定的影響力。

從服務模式上，華夏、中歐兩家基金投顧似乎更多地體現在“顧問”上。華夏財富總經理張暉表示，投資者可以從基金投顧服務中獲得三大福利：第一，基金投顧作為買方代理，可以幫助客戶制定全面且負責任的投資解決方案，沉下心來從客戶的投資目標、財務狀況、投資久期等方面入手，深刻理解客戶的投資需求，制定資產配置方案，解決時點上選基擇時的問題，通過持續的動態再平衡解決如何長期有效持有的問題；第二，基金投顧能夠為客戶創造投資附加值，包括來自于財務規劃服務、資產配置方案、組合再平衡、節稅安排、跨境投資等在內的多種增值服務，最終體現為客戶個人財富健康指數的提升上；第三，基金投顧在收費模式上的改變，能在降低客戶綜合成本的同時與客戶資產增值實現更好的綁定。

而中歐錢滾滾業務負責人則表示，希望通過長時間的努力，提升普通客戶購買基金的盈利體驗，探索基金投顧服務的商業模式，并為推動公募基金行業從單一產品的銷售走向資產綜合配置服務，盡自己的一份努力。

易方達、嘉實、南方三家投顧相對偏向于指導投資。易方達認為，基金投資顧問業務需要為每一位客戶開立專屬投顧賬戶、量身定制投顧策略，從全市場數千只產品選出匹配該策略的產品并持續跟蹤調整。

此外，嘉實財富為客戶設計了授權賬戶管理服務，率先倡導推動“買方代理”模式，即依據投資者的委托，在授權范圍向投資者提供建議或以投資者名義管理其賬戶內的資產配置和實施投資決策等，投資顧問只向投資者收取一定的服務費用，不再向產品方收取任何銷售傭金。

南方基金的“司南智投”是通過與第三方銷售機構天天基金合作，實現“全市場公募基金產品配置”。就此，有基金市場人士向21世紀經濟報道記者表示，這種做法應該會得到更快推廣。

關于構建基金投資組合，目前一些第三方機構都有此類服務，但截至目前，幾乎沒有見到公開信息有宣揚因采取了投顧手段進行組合投資而收益可觀。 “投顧業務的預期前景毋庸置疑是美好的，但最終能否達到目標，還是會在運行中走樣，有待于實踐檢驗。”有基金公司負責營銷業務的副總告訴21世紀經濟報道記者。

其認為，要看該業務的激勵機制是否能夠合理設定，如果還是以銷售為導向的投顧業務則與現行營銷沒什么區別，而若真以理財和讓顧客安全穩健增值為導向，那么可以期待一下效果。他還有一個“猜想”是，基金投顧機構會否還是銀行理財等大資金的“投顧”。