知名賣方吹響牛市號角 A股年末行情如何演繹？

年末臨近，又到了各家機構明年投資策略“比拼”的時候。

11月19日，中信證券在2020年A股投資策略報告中指出，2020年，在宏觀經濟決勝、資本市場改革、企業盈利回暖的大環境下，A股將迎來2-3年的“小康?！?。

11月18日，海通證券也發布了2020年A股投資策略。“牛市已在路上?！焙ＭㄗC券首席策略分析師荀玉根指出。

2019年已近尾聲，賣方吹響牛市號角，市場又會作何反饋。答案值得期待。

從11月19日市場表現來看，上證綜指收漲0.85%，中小板指收漲2.01%，創業板指收漲2.77%，也一掃前期陰霾。

“11月18日央行重啟并開展1800億元7天期逆回購操作，操作利率下調5個基點至2.5%，給近期因為豬肉上漲帶來CPI壓力進而引發對央行貨幣寬松政策擔憂的市場帶來了一場甘霖，OMO降息釋放了在目前實體經濟困難，實際融資利率較高的背景下，央行貨幣政策仍然堅持適度寬松的主要基調，給近期因為估值下跌的市場以喘息，同時穩定了市場信心和情緒?！比A南某大型公募基金投資總監告訴21世紀經濟報道記者。

年末臨近，又到了各家機構明年投資策略“比拼”的時候。-宋文輝圖

賣方牛市論

在中信證券看來，“小康?！钡奶卣饔腥c，一是市場上行更多由穩健回暖的基本面驅動而非估值驅動；二是資本市場改革夯實制度基礎，投資者結構不斷優化；三是宏觀杠桿、金融風險和產能問題基本好轉。

主要分析依據則來源于基本面上盈利增速筑底后的穩步回升，政策面上二季度穩增長發力，流動性上內外全年趨松，海外因素的外部擾動影響相對較弱等。

海通證券則分析指出，2019年與2005年類似，都處于流動性改善、盈利二次探底階段，均是熊轉牛的宏觀背景。

對于賣方機構的牛市觀點，某中型公募基金公司權益總監分析認為，“市場上行是否由基本面驅動還不好說，不過市場參與者結構的機構化和國際化趨勢明顯，整個投資風格也會變得更加健康穩健，價值投資風格更明確。此外，國家也希望通過一個健康的資本市場去實現降杠桿的目標，目前看趨勢是好的?！?/p>

“2020年中國經濟還是會弱復蘇，這個弱復蘇不一定是GDP增速會上去很多，但很多產業鏈比較長的工業鏈條，包括汽車，都會表現不錯，這是比較好的經濟狀態，這種弱復蘇所對應的反映到權益市場上，應該是窄幅波動?！蹦戏絻炦x成長基金經理駱帥告訴21世紀經濟報道記者。

事實上，據21世紀經濟報道記者梳理，持有波動觀點的機構并不少。

國泰君安證券研究所所長黃燕銘也在11月19日的論壇中指出，未來6個月大盤指數整體上是一個橫盤震蕩的行情，沒有大牛市，也沒有大熊市。同時認為，明年一季度A股在3000-3300點的區間，是一個橫盤震蕩、逐級抬升的過程。

“3000點是一個阻力位，但我認為也是一層窗戶紙，它在等待經濟的企穩、復蘇，包括貿易爭端的最后定局?！瘪槑浿赋?，“把3000點作為起點，2020年如果看上證指數，往下的空間比較小，往上的空間個人預測在3000-3300點之間?！?/p>

“展望短期市場，價格逐步消化經濟不佳帶來的悲觀預期，市場下跌風險邊際降低，流動性預期的改善將使得近期市場從中性邊際改善?！鼻笆鐾顿Y總監指出。

行業分化明顯

而拋開市場整體點位的變化，反映到細分行業之中，市場風格或仍體現為結構性分化的特征。

天風證券針對2020年分析稱，明年外資、公募、理財產品等仍是主導增量資金，或意味著當前市場風格很難在短期內發生極端化的扭轉?！吧俨糠止镜呐Ｊ小贝蟾怕恃永m，但不局限于消費股。險資增配趨勢下對于低估值、高分紅標的的關注度將會提高。

“針對明年一年的長期觀點我們也是看漲，但具體來說，短期年內漲幅有點大了，會有震蕩，行業的分化也會持續?！蹦橙滔倒蓟鹑耸扛嬖V21世紀經濟報道記者。

這種分化從不少基金公司的回應中也可以窺知一二。科技、消費，仍然是被提及的高頻詞匯。

“我們長期看好科技和消費，另一方面當前周期股處于底部，應該會有反彈的機會?！北本┠炒笮凸蓟鸹鸾浝肀硎?。

“滯脹仍然是市場最為關注的主線，而近期行業分化繼續趨于明顯，消費和科技持續受益于類滯脹和經濟結構轉型升級階段的投資邏輯?！逼帚y安盛基金認為。

同時，浦銀安盛指出，外資也是短期內重要的邊際變量之一。月末 MSCI的歷史最大單次擴容將正式生效，預計本次擴容有望為A股市場帶來增量資金349億美元，增量資金對中盤股的影響大于大盤股，從行業分布看，預計流入金融、醫藥、食品飲料、電子等板塊的增量資金規模占比居前。

值得注意的是，從今年三季報的數據來看，科技板塊不少上市公司進入公募基金增持股數的排名前列，譬如華天科技、歌爾股份、聯創電子等等，而消費龍頭貴州茅臺、五糧液等，也依然排在公募基金持股總市值最高的位置中。

“短期看市場仍處于震蕩態勢，平衡市也為投資提供了豐富的交易性和結構性機會?！鼻笆龌鸾浝碇赋?，“短期會關注年初以來漲幅較小的銀行、地產等低估值板塊，中期則仍然布局食品飲料、電子、醫藥等板塊?！?/p>

“當前A股處于熊牛轉換的關鍵時點，轉型是未來權益市場的最重要背景，新經濟是未來A股市場最重要的方向。從需求端看，未來增長動力更多依賴于內需拉動，消費、制造業服務、新型基建必須重視；從供給端看，傳統周期行業的改革告一段落，而新興戰略性行業將成為政策扶持的重點?！北本┠持行凸蓟鹜顿Y總監認為