對(duì)話瑞銀資產(chǎn)中國股票主管施斌： “好公司我們會(huì)跟它一輩子”

在外資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相涌入境內(nèi)市場(chǎng)的趨勢(shì)下，作為兩年前就已獲批的私募機(jī)構(gòu)，瑞銀資管對(duì)A股的布局邏輯正在漸漸清晰。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，瑞銀資產(chǎn)以價(jià)值投資為驅(qū)動(dòng)，并側(cè)重于對(duì)消費(fèi)領(lǐng)域高價(jià)值股的長期持有，以此為投資者獲得超額收益。

日前，瑞銀資產(chǎn)的中國股票團(tuán)隊(duì)主管施斌接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，目前A股市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性和資金，在外資長期增配A股的趨勢(shì)下，A股有不少投資機(jī)會(huì)和空間。

作為一名已在瑞銀資產(chǎn)任職超過13年之久的基金經(jīng)理，“堅(jiān)持長期投資”或許能夠成為施斌的標(biāo)簽。記者了解到，瑞銀資產(chǎn)從具有長期增長潛力的行業(yè)中挖掘優(yōu)秀企業(yè)并進(jìn)行長達(dá)10年周期的布局，這也讓瑞銀資產(chǎn)擁有更低的換手率和更長時(shí)間的持股周期。

對(duì)于境內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)出的機(jī)構(gòu)“散戶化”現(xiàn)象來說，瑞銀資產(chǎn)的投資風(fēng)格無疑成為一種鮮明的參照。

瑞銀資產(chǎn)中國股票主管施斌。

超長期投資

作為一家外資私募機(jī)構(gòu)，價(jià)值投資是瑞銀資管所貫徹的理念。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從與施斌的交流中了解到，瑞銀資產(chǎn)長期看好的領(lǐng)域，是具有大消費(fèi)類概念的行業(yè)，其中包括醫(yī)療等相關(guān)的服務(wù)業(yè)。

在施斌看來，該類行業(yè)的優(yōu)勢(shì)是受經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響比較有限，且具有一定的成長潛力。

“這些行業(yè)還是在發(fā)展的比較初級(jí)階段，長期的增長潛力還是比較大的?！笔┍蟊硎荆爱?dāng)然自下而上挖掘優(yōu)秀的公司，并通過合理的估值去介入也是更重要的。”

在這種策略下，施斌團(tuán)隊(duì)甚至將一些股票持有了長達(dá)10年之久，而不是因?yàn)橐恍┕竟蓛r(jià)短期表現(xiàn)較好就將其賣掉套現(xiàn)。

“優(yōu)秀的公司會(huì)持續(xù)優(yōu)秀，只要公司的競(jìng)爭(zhēng)力沒有削弱，增長還是能夠持續(xù)的話，它的股價(jià)實(shí)際上就跟基本面高度相關(guān)。”施斌表示，“關(guān)鍵要看一個(gè)公司在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)上，它的競(jìng)爭(zhēng)力是在持續(xù)增強(qiáng)還是削弱，這是我們?cè)敢忾L期持有一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)的原因?！?/p>

在超長期的投資邏輯下，瑞銀資產(chǎn)的平均年換手率僅有0.2倍左右，而持股周期則在5年上下。事實(shí)上，這一換手率已遠(yuǎn)低于境內(nèi)公募機(jī)構(gòu)的平均水平，據(jù)天相投顧統(tǒng)計(jì)，2019年上半年公募行業(yè)整體換手率為1.69倍，而2015年至2017年期間，換手率甚至高達(dá)5.60倍、3.55倍和3.21倍。

“我們至少有四五成股票是可以持有超過10年的，另外有一些短一些，但也在1-2年的周期，所以平均下來大概在5年左右?！笔┍蠓Q。

對(duì)于真正看好的公司瑞銀資產(chǎn)最長能夠持有多久這一問題，施斌給出的答案是“一輩子”。

“好公司我們會(huì)跟它一輩子，其實(shí)周期可以長也可以短，關(guān)鍵還是要對(duì)這個(gè)公司是否有足夠透徹的了解，并且參考行業(yè)專家的意見?！笔┍筇寡?。

施斌同時(shí)坦言，瑞銀資產(chǎn)關(guān)注的公司甚至也并不以是否上市作為標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)注部分非上市龍頭也將帶來諸多投資機(jī)會(huì)。

“比如華為，它沒有上市，但有很多供應(yīng)商，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的影響非常大，不跟蹤它的話，你沒法去判斷一些公司如何被它的動(dòng)作所影響。所以對(duì)這一類公司的關(guān)注也要非常緊密，因?yàn)樗氖袌?chǎng)影響非常大?！?/p>

超長期的持股周期和價(jià)值投資的策略，也讓瑞銀資產(chǎn)有了更高的規(guī)模天花板。據(jù)記者了解，其中國團(tuán)隊(duì)目前的管理規(guī)模約為160億美元，其中約有30億美元布局于A股。

A股的未來

事實(shí)上，A股當(dāng)下也處在從散戶市走向機(jī)構(gòu)市的轉(zhuǎn)型過程中，在施斌看來，長期資金對(duì)A股市場(chǎng)的布局，能夠進(jìn)一步引導(dǎo)股市波動(dòng)的平滑。

“（長期資金）很重要，長期資金比例較高的成熟市場(chǎng)往往整體換手率低一些，因?yàn)殚L期資金避免了整個(gè)市場(chǎng)因投資情緒變化而引起的大幅波動(dòng)。”施斌表示，“如果是基本面引起的波動(dòng)，我覺得是可以理解的，但因?yàn)橥顿Y情緒出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對(duì)長期投資是不利的。”

施斌同時(shí)認(rèn)為，較高的換手率和情緒行情，并不利于市場(chǎng)配置效率的保證。

“長期投資好公司，公司能夠得到市場(chǎng)的回報(bào)、市場(chǎng)的獎(jiǎng)勵(lì)。如果好公司跟差的公司一樣波動(dòng)的話，對(duì)好公司是不公平的?！笔┍笾赋?，“從長期來看的話，A股整個(gè)市場(chǎng)的換手率會(huì)下來，會(huì)慢慢向成熟市場(chǎng)靠近?！?/p>

而站在當(dāng)下，施斌認(rèn)為來年A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)并不需要悲觀。

“我們對(duì)市場(chǎng)總體上還是偏樂觀的，雖然經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)下滑，但這個(gè)市場(chǎng)不缺流動(dòng)性，不缺資金?！笔┍筇寡?。

在施斌看來，從資產(chǎn)配置角度，很多其他領(lǐng)域的資金有可能會(huì)進(jìn)一步向資本市場(chǎng)流動(dòng)。

“原來很多資金可能是并不配置在資本市場(chǎng)里，但現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控總體上還是比較嚴(yán)格的，所以大量資金流向房地產(chǎn)市場(chǎng)的可能性不是很大，從這個(gè)角度來講，資金在股市里的配置的需求應(yīng)該也是持續(xù)存在的，外資也還是會(huì)繼續(xù)增加對(duì)A股的配置?！笔┍蟊硎?。

“所以我覺得在這種情況下，資金面還是比較寬松的。從整個(gè)市場(chǎng)來看的話，一些個(gè)股行業(yè)可能會(huì)被配置得比較多一點(diǎn)，我們總體上還是比較積極正面的，還是在尋找機(jī)會(huì)。”施斌說。