登頂新港股之王：阿里巴巴的未來是什么？

阿里回歸港股

11月26日，阿里巴巴在港交所掛牌上市，當天開盤187港元，收盤187.6港元，較發行價176港元上漲6.59%，成交金額達140億港元。阿里巴巴香港上市，對于阿里巴巴、港交所以及投資者來說，均存在利好。對于阿里巴巴，在香港上市可以吸引更多了解中國消費業態和阿里巴巴商業模式的投資者，這或許有利于其價值的發現，同時，美國和香港兩地上市對于阿里巴巴的國際化有促進作用。對于港交所，阿里巴巴上市不但有助于改善港股的流通量，也將為更多中概股回歸港股市場起到示范作用，從而帶動中概股回歸。對于投資者，不但在港股投資中多了一個有價值的標的，同時有了更多的投資策略選擇。

剛剛在非洲投入1億美元打造當地版《贏在中國》的馬云，并沒有出現在阿里巴巴回歸港股的現場。

“他現在人在非洲，我還沒有來得及與他通話。但是，今天資訊這么發達，我相信他也會很高興看到阿里在香港IPO。”11月26日上午，剛剛從港交所趕到四季酒店后，阿里巴巴董事局主席兼CEO張勇在接受21世紀經濟報道等媒體采訪時透露，回到香港上市，更重要的意義是 “回家”。

當天上午9點半，阿里巴巴集團（09988.HK）正式在港交所掛牌上市，成為首個同時在美股和港股兩地上市的中國互聯網公司。當天開盤187港元，收盤187.6港元，較發行價176港元上漲6.59%。以此計算，阿里巴巴的市值為4.01萬億港元，一舉超越騰訊，成為香港市場市值排名第一的公司。同時，也成為2019年全球規模最大的新股發行。

對于在香港上市，張勇表示，這不是終點，而是起點。“阿里自身在這5年發生了很大變化，已經從一家電商公司轉變為數字經濟體。我覺得外界的期待和支持，更多是來自于對中國市場的信心，大家看到了中國數字經濟的未來。”他強調，全球化、大數據、云計算將是阿里巴巴未來發展的三個長期戰略。雖然根在中國，但一定要走到全球去。

全球化的挑戰在哪里？交大安泰經管學院金融學副教授費一文在接受21世紀經濟報道記者采訪時認為，很多中國企業到美國上市后股價很低，很重要的原因是國外投資人對它們所從事的業務并不了解，出現了很多低估中國公司股價的情況。“在國外市場上，有一部分是能走出去的，有一部分會受到抵觸。比如說，支付寶在很多國家都是受到限制的，畢竟它與金融方面相關。但是，阿里巴巴的資本結構本身就是全球化的，走出去是必然的選擇。”

資本市場成國際化支點

早在2013年，阿里巴巴集團首次謀求整體上市時，香港便是首選地，但因合伙人治理機制與港交所制度的隔閡遺憾錯過。不過，赴美上市的第一天，阿里巴巴就表示，“只要條件允許，我們還會回來”。

2018年4月，香港市場迎來近25年來最重大的一次上市機制改革，“同股不同權”不再成為上市阻礙，內地互聯網企業的赴港上市潮由此開啟。終于，在各方的期待下，飛了一年多的“靴子”正式落地。在港交所現場，張勇說：“我特別想感謝香港，感謝港交所，因為過去幾年香港的創新、香港資本市場的改革，使我們在五年前錯過的遺憾今天能夠得以實現。”

回歸香港市場，讓更多投資者更加了解阿里巴巴，也是該公司加快國際化進程的一個支點。香港是全球三大金融中心之一。盡管今年以來市場發生了諸多變化，但港交所的交易依然活躍，不少公司股價年初至今上漲明顯。

以美團為例，該公司股價從去年上市時的74港元/股，一度跌至40港元/股。今年，在國內消費市場被持續看好之后，該公司股價目前已經飆升至100港元/股左右。在過山車式的起伏背后，也與資本市場對于中國消費市場的看法轉變密不可分。

網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平認為，香港是阿里國際化戰略的一個重要支點。阿里的各業務板塊也紛紛在香港落地，2007年B2B業務在港交所上市（已退市）和業務落地運營、2016年天貓“雙11”首次走出內地在香港啟動等。近年來，阿里加快了海外擴張的步伐，但要在更多的海外市場中獲得落地及更好發展，借助資本市場的影響力至關重要。

隨著時間的推移，投資者正在逐漸認識到中國公司的價值。“香港上市有助于拉近我們和本地及區域性投資者的距離，進一步擴大和豐富我們的股東基礎，并為投資者創建一個全時段的交易市場。作為同時在兩個國際化交易所上市的公司，我們的美股和港股可以相互轉換，但是紐交所的主要上市地位不會改變。”張勇進一步透露。

香港的國際化地位，將使得阿里巴巴在亞洲范圍內，得到更多吸納資金的機會。對于阿里巴巴來說，全球化的投入仍然處于“點燃”火種的階段，距離真正創造收益，還有相當長的時間。為此，在技術投入、基礎建設上還需要大量資源的投入。

是否會回歸A股？

回顧2014年在美國上市，阿里巴巴的高管團隊都沒有參與到敲鐘環節，而是由生態鏈上的八個伙伴完成，其中包括快遞員、淘女郎、賣家等。這些人員與電商之間的關系緊密相連。而在香港上市現場，同樣由阿里巴巴全球10名生態合作伙伴完成了這一環節。

據了解，他們來自四大洲八個國家，包括中國、新加坡、荷蘭、馬來西亞、泰國、土耳其、澳大利亞和盧旺達，所在領域涵蓋云計算、金融服務、物流、物聯網、本地生活服務等。

這也成為阿里巴巴5年來的轉型縮影。因為它早已不是一家電商公司，而是定位于數字商業基礎設施。費一文認為，阿里巴巴在美國上市后，美國的投資人反應不佳。主要是因為阿里巴巴的業務突破了傳統的商業規則。國外投資人不能理解中國市場的實際商業形態。

他認為，在美國市場上，阿里巴巴股價一直不是特別高，主要是因為投資人的理解不同。到了香港之后，由于香港和內地更加近，對于阿里巴巴的業務更加理解，應該會給一個更好的估價。

歷經了12載沉浮后，這也是阿里巴巴第三次IPO，相比以往的兩次，此番處理異常低調。留給外界的猜想是，阿里下一次的IPO是拆分旗下子業務？抑或是回歸A股？對此，張勇稱，會密切關注各種可能的機會，阿里巴巴生在中國、長在中國，阿里會探索各種可能性。

“今天阿里巴巴在香港上市，這是一個重要的里程碑，但絕對不是我們的終點。認購非常火爆，說明香港的投資者非常了解阿里巴巴。因為每個投資者，可能都是我們的消費者，都是我們的用戶，大家都參與在這樣的消費生態中，我們有巨大的共鳴。這也是我們支持的原因，更重要的是大家看好新經濟的未來，看好數字經濟的未來，也是大家對中國的信心。”他直言，5年前和今天的阿里是完全不一樣的，相信未來的5年、10年后的阿里巴巴也會完全不同。