上交所資本市場研究所所長施東輝：推進資本市場系統性改革，五方面重點提上日程

施東輝

12月5日，2019南方財經國際論壇在廣州召開，主題為“創新與開放的中國資本市場”。

論壇上，上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝作了《深化資本市場改革助力創新企業發展》的主題演講。

施東輝指出，金融供給側改革的核心就是通過資本市場改革和發展，特別要通過多層次資本市場體系的建立，解決不同風險收益的資金和不同類型的企業匹配的問題。

“目前國內資本市場確實有很多問題，比如說市場對創新企業的包容性不強，定價效率不高，投機性波動過大等，”施東輝提到，“從支持實體經濟發展角度來看，最大的問題在于整個市場的包容度不夠，目前的發行上市審核條件，可以說與中國原有工業化發展時代相適應的，但難以反映中國經濟的轉型升級需求，A股市場對新經濟企業的包容度遠遠不夠。在美股市場的中概股公司中，新經濟企業的市值比重差不多接近50%，但是在滬深市場，市值占比不到15%，由此導致中證海外內地股指數的表現要遠遠好于上證指數。”

上述現實背景下，施東輝認為，資本市場需要進行系統性的全面深化改革。在證監會的統一部署下，一系列資本市場的改革重點和方向已提上日程，包括以下方面：

第一,完善市場制度。市場化改革的推進需要有合格的市場化主體，在市場中介機構和投資者尚不成熟的前提下，單兵突進式的市場化改革往往會引發各種新的問題。因此要制定有效的市場約束機制來規范市場主體的行為，特別對侵害中小股東利益的大股東、實控人，要加強刑事處罰和民事責任追究力度。

第二，拓展市場深度。加大吸引長期資金進入市場的力度，持續不斷對外開放，提高市場機構投資者比例和深度。

第三，提升市場效率。讓市場形成正常的供需關系，股票發行的節奏和數量盡量由市場決定。同時，加大金融創新的力度，通過各種交易策略和交易方式，使市場保持定價效率。

第四，放開市場準入。擴大市場的包容性，允許不同類型、不同行業企業在資本市場得到高效的金融服務。

第五，保持市場穩定性。特別是對于各種高杠桿證券業務或金融交易產品，保持足夠警惕和動態監控，防止各種系統性風險的發生。

具體到“怎么改”的路徑， 施東輝提到，中國經濟改革成功的經驗，就是“增量改革”，“在體外培育一塊新的市場，通過新的市場進行各項改革試點，我們叫‘改革試驗田’，摸索出一套行之有效的制度、規則、體系，再把它移植到‘存量市場’上。”

“科創板就擔負起了‘改革試驗田’的作用。它是踐行金融供給側改革的重大戰略部署，通過注冊制改革，特別是將國際成熟市場的成功經驗、最佳實踐和中國市場的現實結合起來，在發行、上市、交易、持續監管、退市、法律追責等方面制定一套高度市場化的運行制度，在運行成熟后再把它復制到存量市場。”施東輝表示。