A股2019年小牛市收官 市場(chǎng)樂(lè)待改革與增配預(yù)期

A股年終總結(jié)

在不斷推進(jìn)改革與開放的進(jìn)程中，2019年資本市場(chǎng)發(fā)生眾多積極變化。2019年A股市場(chǎng)演繹小牛市，主要指數(shù)年度漲幅明顯，甚至不少指數(shù)在全球居于前列，市場(chǎng)的活躍度和風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面均有極大改善。2019年科創(chuàng)板開通并試點(diǎn)注冊(cè)制，整體運(yùn)行平穩(wěn)，為資本市場(chǎng)全面推行注冊(cè)制改革積累了經(jīng)驗(yàn)。2019年外資加速流入A股，北上資金凈流入創(chuàng)歷史新高。進(jìn)入2020年，資本市場(chǎng)將繼續(xù)深化改革，一系列重要措施將在2020年逐步落地，市場(chǎng)對(duì)2020年A股市場(chǎng)充滿期待。

A股以全線飄紅的姿態(tài)宣告了2019年行情的結(jié)束。

2019年12月31日，滬指上漲至3050.12點(diǎn)，上漲0.33%；深證成指、中小板指與創(chuàng)業(yè)板指各自上漲至10430.77點(diǎn)、6632.68點(diǎn)和1798.12點(diǎn)，分別上漲達(dá)0.63%、0.95%和0.44%。

最后一個(gè)交易日的全面上揚(yáng)，也讓A股全年的上漲行情完美收官。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)、深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指2019年分別累計(jì)上漲達(dá)22.30%、44.08%、41.06%和43.79%。其中，上證指數(shù)創(chuàng)下了2014年以來(lái)的最大年度漲幅，深證成指雖不是全球所有股票指數(shù)中表現(xiàn)最好的，但是在全球主要股票指數(shù)中漲幅最大，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)漲幅未超過(guò)40%，也不及A股創(chuàng)業(yè)板指漲幅。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從注冊(cè)制到提高上市公司質(zhì)量等資本市場(chǎng)改革，以及制度安排上為市場(chǎng)積極引入長(zhǎng)期資金等，多種舉措有望推動(dòng)2020年的A股市場(chǎng)活躍度和機(jī)構(gòu)投資者的配置力度進(jìn)一步獲得提高。

A股以全線飄紅的姿態(tài)宣告了2019年行情的結(jié)束。宋文輝圖

指數(shù)、活躍度“雙升”

2019年的最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)成功守住了3000點(diǎn)。

交易數(shù)據(jù)顯示，2019年全年滬指雖然累計(jì)上漲超過(guò)22%，但全年六次圍繞3000點(diǎn)整數(shù)徘徊，最終于年末成功站穩(wěn)這一整數(shù)關(guān)口。

縱向來(lái)看，2019年全年累計(jì)上漲達(dá)22.30%的滬指創(chuàng)下了近5年來(lái)的最大年度漲幅，而同年漲幅分別達(dá)41.06%和43.79%的中小板和創(chuàng)業(yè)板也創(chuàng)下了近4年來(lái)的最大漲幅，深證成指則以44.08%的年度漲幅創(chuàng)下近10年來(lái)最大年度漲幅。

橫向?qū)Ρ龋珹股市場(chǎng)的表現(xiàn)也優(yōu)于一些成熟市場(chǎng)。例如富時(shí)100指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)2019年全年表現(xiàn)均落后于上證指數(shù)，同時(shí)納斯達(dá)克指數(shù)上漲情況也落后于創(chuàng)業(yè)板指和中小板指。

值得一提的是，雖然2019年A股指數(shù)整體漲幅優(yōu)于美國(guó)、歐洲等成熟市場(chǎng)，但在2018年的市場(chǎng)下行階段，A股市場(chǎng)的回撤力度也更高。

例如2018年全年，上證指數(shù)下跌24.59%，同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)僅下跌5.63%；創(chuàng)業(yè)板指下跌達(dá)28.65%，同期納斯達(dá)克僅下跌3.88%。

“A股2019年表現(xiàn)好于其他市場(chǎng)，本身和市場(chǎng)彈性有較強(qiáng)的相關(guān)性，因?yàn)橥ǔＴ谙滦衅冢珹股也會(huì)呈現(xiàn)出更大的跌幅，這是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者比例較少，導(dǎo)致A股波動(dòng)性更強(qiáng)。”北京一家上市券商美股分析師表示，“如果2020年全球權(quán)益類資產(chǎn)有較好的表現(xiàn)，那么A股行情領(lǐng)先于其他市場(chǎng)也將是大概率事件。”

在指數(shù)上揚(yáng)的同時(shí)，A股的活躍度也進(jìn)一步得到復(fù)蘇。

從成交額來(lái)看，2019年全年滬市成交額達(dá)54.20萬(wàn)億元，創(chuàng)下了2015年牛熊震蕩行情以來(lái)的最大年成交規(guī)模。

不過(guò)從滬深兩市綜合來(lái)看，2019年全年的成交額與2016年仍有距離。交易數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)得全A在2019年全年成交額達(dá)126.03萬(wàn)億元，較2016年的126.51萬(wàn)億元相差0.48萬(wàn)億元。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從這一成交額所反映的實(shí)際成交量來(lái)看，2019年的活躍程度已成為4年來(lái)之最。

“從成交額來(lái)看，2019年已經(jīng)接近2016年的水平，但考慮到當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位較低，這一成交額反映的成交量實(shí)際上已經(jīng)創(chuàng)下了2015年以來(lái)的新高。”北京一家大型券商策略分析師指出，“因?yàn)楫?dāng)前的股價(jià)是比2015、2016年更低的，規(guī)模相當(dāng)?shù)某山唤痤~會(huì)帶動(dòng)更大的成交量，因此2019年已是A股活躍程度在近4年來(lái)最高的一年。”

樂(lè)觀預(yù)期的共識(shí)

除了指數(shù)和成交額的上升外，信用交易賬戶和兩融水位的變化，也呈現(xiàn)出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升。

數(shù)據(jù)顯示，滬深信用賬戶在2019年9月底重新升至500萬(wàn)戶，截至2019年11月底，達(dá)507.76萬(wàn)戶。上一次信用賬戶數(shù)量突破500萬(wàn)戶，還是在2014年的11月份，但伴隨A股在次年的劇烈震蕩，監(jiān)管層出手核查導(dǎo)致信用賬戶出現(xiàn)銳減。

“從信用賬戶的指標(biāo)來(lái)看，越來(lái)越多的投資者滿足開立信用賬戶的條件，同時(shí)選擇進(jìn)行信用交易。”北京一家券商非銀金融分析師表示。

與此同時(shí)，兩融“水位”也自2018年4月16日以來(lái)重新回歸萬(wàn)億規(guī)模。截至2019年12月30日，兩融余額規(guī)模達(dá)10194.50億元，而自2019年12月18日以來(lái)，A股兩融余額已連續(xù)九個(gè)交易日站上萬(wàn)億規(guī)模。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股歷史上共出現(xiàn)過(guò)三次兩融站上萬(wàn)億規(guī)模的“周期”。第一次、也是最長(zhǎng)一次發(fā)生在2014年12月至2015年8月，第二次發(fā)生在2015年10月至2015年12月，第三次發(fā)生在2017年11月至2018年3月，而此次則是第四次。

“兩融規(guī)模的擴(kuò)縮很大程度上反映了市場(chǎng)的信心和情緒，在兩融標(biāo)的擴(kuò)容的基礎(chǔ)上，兩融信用交易在2019年得到了進(jìn)一步發(fā)展。”上述非銀分析師表示，“如果市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒能夠持續(xù)，那么兩融有可能迎來(lái)一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間的高水位狀態(tài)。”

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，伴隨著A股注冊(cè)制等改革措施以及境外資金、長(zhǎng)期資金的涌入，A股市場(chǎng)仍然存在較為明顯的配置機(jī)會(huì)。

“國(guó)內(nèi)在權(quán)益類市場(chǎng)上仍然存在低配，即便一些中小盤股看上去存在高估值的問(wèn)題，但一些藍(lán)籌股、大盤股和科技股的估值的確和國(guó)際成熟市場(chǎng)還有較大的增長(zhǎng)與配置空間。”上海一家外資私募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理表示，“從制度安排層面，資管新規(guī)、外資開放等政策也將進(jìn)一步利好權(quán)益類市場(chǎng)的表現(xiàn)。”

“2020年A股仍然有非常大的估值修復(fù)機(jī)會(huì)，一方面‘凍房’的情況下，市場(chǎng)上資金仍然是過(guò)剩的，需要尋找配置標(biāo)的，而且穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，整體貨幣政策有一定的寬松空間。”前述策略分析師坦言，“另一方面，雖然基本面壓力比較大，但經(jīng)濟(jì)和企業(yè)部門盈利增速就算有進(jìn)一步下行，也仍然會(huì)好于其他市場(chǎng)，所以對(duì)資金具有較強(qiáng)的吸引力。”