巨震市中的“避險(xiǎn)之地”：新三板深改行情風(fēng)景獨(dú)好

    3月10日，受外圍市場影響，A股早盤一度出現(xiàn)大跌趨勢，但隨后快速收復(fù)失地，并且在下午絕地反彈，各主要指數(shù)最終都以近2%左右的漲幅結(jié)束了這一天“大起大落”的行情。

     事實(shí)上，自2月3日開盤以來，在疫情復(fù)雜的演變之下，A股已經(jīng)數(shù)次巨震。而與此同時(shí)，資本市場另一個(gè)重要的組成部分——新三板市場則“風(fēng)景獨(dú)好”，重新贏得投資者的關(guān)注。

     由于其市場自身特性，新三板市場在持續(xù)走高的過程中，并沒有出現(xiàn)令投資者捉摸不定的震蕩行情，另一方面，2020年新三板全面深化改革政策落地，也進(jìn)一步強(qiáng)化了市場上攻邏輯。

     種種利好因素刺激之下，一些市場人士甚至開始喊出，新三板市場或是當(dāng)下資產(chǎn)避險(xiǎn)之地。

風(fēng)景獨(dú)好

      兩組數(shù)據(jù)可以看出新三板行情的火熱。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，以2月4日開始，截至3月10日，新三板做市指數(shù)和新三板活躍指數(shù)累計(jì)漲幅分別達(dá)到了12%和16%，僅次于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深證成指19%和17%的漲幅，但要高于上證指數(shù)不到9%的漲幅。

如果將時(shí)間線拉長來看，新三板市場的此次由改革所引導(dǎo)的行情漲幅，更是要超過A股幾大主要指數(shù)。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，自2019年10月28日起至今，新三板做市指數(shù)和三板活躍指數(shù)的漲幅高達(dá)38%和55%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為28%，而上證指數(shù)漲幅僅有1%左右。

“預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見的發(fā)布，將進(jìn)一步提升新三板市場關(guān)注度?！鄙耆f宏源新三板研究負(fù)責(zé)人劉靖表示。

從新三板市場的行情來看，個(gè)股的表現(xiàn)主要集中于兩大板塊，一個(gè)是精選層預(yù)期板塊，另一項(xiàng)是轉(zhuǎn)板預(yù)期板塊。

“深改以來，新三板市場持續(xù)上揚(yáng)的核心邏輯一直沒有變過，就是精選層預(yù)期，另外是貫穿這一兩年的轉(zhuǎn)板邏輯。不過轉(zhuǎn)板新規(guī)之后，精選層和轉(zhuǎn)板的重點(diǎn)股票或有重合的可能性，可能會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化一些個(gè)股的走勢?！北本┑貐^(qū)資深新三板投資者黃璞告訴記者。

正如其所言，精選層落地后，解決了困擾新三板公司多年的制度問題，例如投資者結(jié)構(gòu)的改善，交易方式以及退出預(yù)期等。近期，精選層企業(yè)除了吸引市場存量資金的目光外，也有不少場外資金在陸續(xù)進(jìn)場。

資金追捧之下，一些新三板龍頭企業(yè)的漲幅令人咋舌，甚至出現(xiàn)了數(shù)只“十倍股”，如精選層龍頭貝特瑞，2018年10月30日時(shí)股價(jià)僅有5元，截至2020年3月10日，公司股價(jià)已接近60元。

      而具有精選層預(yù)期的多家創(chuàng)新層做市企業(yè)，也在過去半年時(shí)間里完成了估值和股價(jià)的翻倍。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，從2019年10月28日至今，創(chuàng)新層做市企業(yè)股價(jià)翻倍的企業(yè)數(shù)量多達(dá)36只，是目前創(chuàng)新層做市企業(yè)數(shù)量的15%。

而在3月6日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《轉(zhuǎn)板指導(dǎo)意見》之后，具有轉(zhuǎn)板預(yù)期的個(gè)股將會(huì)是市場持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)公司。

根據(jù)劉靖的分析，投資者可以關(guān)注市值大于10億且已經(jīng)公告精選層籌備的公司，同時(shí)這些公司的收入和凈利潤增長率要大于0。

同時(shí)劉靖還指出，關(guān)注轉(zhuǎn)板標(biāo)的時(shí)要注意部分上市公司子公司的情況，這部分公司可能因?yàn)闊o法符合分拆上市條件，最終無法轉(zhuǎn)板成功。

對(duì)于新三板的獨(dú)立行情，新三板資深研究人士彭海也表示，主板大幅波動(dòng)主要受經(jīng)濟(jì)觸底預(yù)期和貨幣寬松預(yù)期影響，近期主要國際疫情蔓延加劇了波動(dòng)。而新三板這輪上漲的邏輯與深改帶來的估值修復(fù)相關(guān)。雖然疫情會(huì)讓擬精選層企業(yè)進(jìn)程受一點(diǎn)影響，但市場上漲邏輯并未變化，而上周五出的轉(zhuǎn)板政策更有望進(jìn)一步支撐市場上漲。

是優(yōu)勢也是隱患

     不過，一些市場人士開始喊出新三板可作為資產(chǎn)避險(xiǎn)之地，并不是單純因?yàn)樾氯迨袌鼋诹己玫亩?jí)市場表現(xiàn)，更重要的是其抗波動(dòng)性。

事實(shí)上，不僅是3月9日，近期A股受到外圍市場影響導(dǎo)致的行情波動(dòng)，均沒有影響到新三板，其正在形成自己獨(dú)立的改革行情，背后原因或是其流動(dòng)性和投資者結(jié)構(gòu)。

目前，A股國際化進(jìn)程加快，外資已成為A股重要的投資者，加上互聯(lián)互通機(jī)制的逐漸成熟，A股和海外市場的關(guān)聯(lián)性越來越高，因此外圍市場的影響會(huì)快速敏感地反饋至A股市場。

“但相比之下，新三板市場則更像是一個(gè)國內(nèi)的證券交易市場，盡管政策端沒有對(duì)外資投資新三板做出嚴(yán)格的限制，但時(shí)至今日并沒有數(shù)據(jù)顯示外資進(jìn)入新三板市場。這也就使得新三板市場和外部市場的關(guān)聯(lián)并沒有A股那么強(qiáng)烈?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛認(rèn)為。

其次，即便改革至今，新三板市場也并沒有出現(xiàn)很大程度的流動(dòng)性改善，因此相對(duì)A股市場，三板市場的交易更不充分且不敏感，這也讓新三板市場很少和A股同步。

     不過，上述兩項(xiàng)因素是新三板市場抗外部風(fēng)險(xiǎn)的核心因素，但也是目前制約新三板市場發(fā)展的關(guān)鍵問題。

“新三板成交量和A股相比差太多，同時(shí)投資者結(jié)構(gòu)單一。從中短期來看，這樣的市場特性確實(shí)能夠抵御因外部市場變動(dòng)所帶來的市場不確定性，但中長期來看，市場容量有限，對(duì)企業(yè)和投資者來說都是絕對(duì)利空。不過監(jiān)管層也意識(shí)到要改善這些問題，外資投資新三板市場已經(jīng)得到政策的鼓勵(lì)，另外投資者適當(dāng)性已大幅調(diào)低，公募基金入市也整裝待發(fā)，現(xiàn)階段而言新三板是充滿了機(jī)遇和挑戰(zhàn)的一個(gè)獨(dú)立市場?！北本┑貐^(qū)一位長期關(guān)注新三板市場的基金經(jīng)理表示。