“小IPO”呼嘯而至：新三板精選層掛牌委員會候選名單出爐 申報、審核、投資三維度提速

新三板的精選層改革還在持續(xù)發(fā)力。

日前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露了首屆新三板公司轉(zhuǎn)精選層同時面向非特定合格投資者公開發(fā)行（下稱小IPO）審核的掛牌委員會委員候選人名單。

據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露，共有來自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、會管機構(gòu)、中介機構(gòu)在內(nèi)的共計47人，而按照程序，最終的掛牌委員會將確定30名至40名左右的委員；從候選委員構(gòu)成來看，精選層小IPO的審核仍然與科創(chuàng)板有所對標(biāo)。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者多方獲悉，在掛牌委火速籌備的同時，相關(guān)公司的申報準(zhǔn)備工作也在同時進行，而據(jù)接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士預(yù)測，最快將會有公司在3月底之前完成申報。與此同時，記者從多家券商獲悉，在開放了線上開通股轉(zhuǎn)賬戶權(quán)限，特別是證監(jiān)會明確了轉(zhuǎn)板制度后，越來越多的投資者正在踴躍進場尋找投資機會。

截至3月16日，已宣布轉(zhuǎn)精選層實施小IPO且進入輔導(dǎo)期的新三板公司數(shù)量已不少于70家。-甘俊攝

掛牌委員會拆解

精選層的改革推進速度正在不斷地刷新預(yù)期。

在《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌委員會管理細(xì)則（試行）》落地僅不到兩周的3月13日晚，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就完成了對負(fù)責(zé)小IPO審核的掛牌委候選人名單的公示。

根據(jù)公示，首屆掛牌委委員候選人中的10名內(nèi)部委員出自股轉(zhuǎn)公司；外部委員候選人37名，其中來自中國證監(jiān)會系統(tǒng)單位的候選人7名，其中包括5名證監(jiān)局人員、2名協(xié)會人員。此外，來自律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所及基金公司的候選人各10名。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，公示期結(jié)束后，選聘委員會將差額選定30-40名委員。掛牌委委員最終人選確定后，將正式向社會公布。

在業(yè)內(nèi)人士看來，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人員構(gòu)成在此次候選名單中占據(jù)了更多的比重。

多達(dá)10名代表來自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，彼時科創(chuàng)板候選名單中的交易所成員僅有3人，且均為中層。而在此次候選人名單中，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事長謝庚、總經(jīng)理徐明雙雙親自掛帥坐鎮(zhèn)其中。

“這種情況和之前的科創(chuàng)板不一樣，可以看出這一次股轉(zhuǎn)非常重視精選層和小IPO的改革，以至于一把手親自坐鎮(zhèn)掛牌委候選名單。”一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的券商人士稱。

除高層面，股轉(zhuǎn)的掛牌委候選成員分別來自法律事務(wù)部、交易運行部、中介業(yè)務(wù)部、公司監(jiān)管部、自律監(jiān)管部及研究規(guī)劃部，其中公司監(jiān)管部的人員占據(jù)三席，分別是公司監(jiān)管一部總監(jiān)尹舒、總監(jiān)助理時晉、監(jiān)管二部總監(jiān)助理葉瑩，其他部門則各占一席。

“公司監(jiān)管部的人數(shù)比較多，說明掛牌委看重對這些公司的理解。”上述接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的券商人士稱，“和發(fā)審委、上市委不一樣的地方在于，申報轉(zhuǎn)層的擬發(fā)行人大多已經(jīng)在股轉(zhuǎn)掛牌較長時間，公司監(jiān)管部對這些擬發(fā)行人的了解程度、熟悉程度要更深，所以也更能發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題，有針對性地進行審核。”

在券商人士看來，掛牌委最終出爐的正式名單，大概率會保留較多的股轉(zhuǎn)系統(tǒng)及會管機構(gòu)人員，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也表示，外部委員將以“兼職為主”。

“從發(fā)審委構(gòu)成以及科創(chuàng)板上市委籌備經(jīng)驗來看，掛牌委大概率會保留比較多的會管機構(gòu)成員。”上述接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的券商人士表示，“因為許多兼職委員平時工作比較忙，如果主力依賴于市場機構(gòu)，那么很有可能對改革初期的進度、效率以及效果帶來沖擊。”

公募受重視

有接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的知情人士透露，目前精選層的配置與科創(chuàng)板將較為接近，而如果參照科創(chuàng)板20.83%的落選率推算，掛牌委員會的人數(shù)將在37人左右。

和去年的科創(chuàng)板上市委委員構(gòu)成以及額外設(shè)立的自律委、咨詢委相比，此次的掛牌委的制度安排更加“簡練”。

“與科創(chuàng)板同時還設(shè)立了自律委員會、咨詢委員會相比，掛牌委的設(shè)置更加簡練，也呈現(xiàn)出了比較市場化、遵從掛牌企業(yè)意愿為主的特點。”上述接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人士稱。

例如，科創(chuàng)板上市委公示的首批委員候選名單主要由會管機構(gòu)、律所、會計師事務(wù)所、公募、保險資管、上市公司高管、高校學(xué)者構(gòu)成，相比之下，此次掛牌委候選人來源僅包含了會管機構(gòu)、公募機構(gòu)、律所和會計師事務(wù)所四類主體。

“小IPO之后雖然在精選層掛牌，但還不能稱之為上市，所以沒有引入上市公司委員，而考慮到未來公募參與精選層的投資，所以加大了對公募高管的引入。”一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的知情人士指出，“高校學(xué)者這塊，有條件的候選人并不是很充分，而且從科創(chuàng)板的經(jīng)驗來看，學(xué)者在審核工作上也存在一定的經(jīng)驗不足問題。”

值得一提的是，此次掛牌委候選人名單中包含了易方達(dá)、廣發(fā)等不少于10家公募的投研中層人員，而此前科創(chuàng)板的候選人名單中，來自公募機構(gòu)的人員僅有5人。

“精選層作為轉(zhuǎn)板上市的跳板和橋梁，必然需要引入增量資金和長期資金，在100萬元投資者適當(dāng)性的門檻作用下，公募機構(gòu)顯然是一個比較重要的爭取對象，投資者未來可以通過公募基金參與精選層投資，這也將改善精選層公司的估值中樞，提高市場活性，對于改革有很大的幫助作用。”前述知情人士表示。

不過記者從公募機構(gòu)獲悉，一些公募在籌劃精選層產(chǎn)品時仍然較為審慎。

“目前還沒有專門去為精選層架設(shè)產(chǎn)品的考慮，還是在觀望精選層的設(shè)立進展，而且相關(guān)的指引和細(xì)則有待進一步的明確。”北京一家公募機構(gòu)產(chǎn)品人士表示，“有一些公司的估值已經(jīng)比較高了，上精選層后流動性能不能改善，估值是否會不適合參與，都需要進一步論證，不過從產(chǎn)品趨勢的角度看，公募并不會缺席這次改革。”

發(fā)行人加速籌備

掛牌委的構(gòu)成已經(jīng)逐漸明晰，而擬發(fā)行人的準(zhǔn)備進度也在提速。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至3月16日，已宣布轉(zhuǎn)精選層實施小IPO且進入輔導(dǎo)期的新三板公司數(shù)量已不少于70家。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從多家券商獲悉，目前多個新三板小IPO項目正在加速推進準(zhǔn)備工作，部分券商的申報材料幾乎已經(jīng)完備，并且正在進行相應(yīng)的監(jiān)管溝通事宜。

“我們之前已經(jīng)跟股轉(zhuǎn)有過相關(guān)流程上的溝通了，輔導(dǎo)項目的申報估計也快了。”上海一家中型券商投行人士表示，“和滬深上市不一樣，新三板公司在小IPO之前經(jīng)過了長時間的掛牌、治理，一直在新三板的既定制度下運行，所以治理完善度、和監(jiān)管部門的信息對稱性都要好于擬IPO公司，這也讓項目可以在更短的周期完成輔導(dǎo)驗收。”

多位投行人士預(yù)計，如果相關(guān)配套制度及項目順利推進，新三板的小IPO申報工作最快有望在月內(nèi)啟動。

“如果現(xiàn)在能夠開通申報，我們很快就能提供相應(yīng)的申報材料。”上海另一位投行人士也表示，“而且目前并不需要現(xiàn)場申報，只要做無紙化的線上申報就行。”

有分析人士認(rèn)為，在券商、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、發(fā)行人的多方合理推動下，精選層改革順利實施的難度正在不斷下降，而有機構(gòu)預(yù)計，今年三季度末之前，最多或有不少于20家新三板公司完成轉(zhuǎn)層和小IPO，合計募資規(guī)模有望達(dá)到40-50億元。

“我們認(rèn)為會有不少于20家的公司完成轉(zhuǎn)層并實現(xiàn)募資，這也將讓新三板開始擁有IPO規(guī)模統(tǒng)計，如果按照每家2個多億的規(guī)模保守預(yù)估，那么精選層的募資規(guī)模有望初步達(dá)到40到50億元左右。”北京一家上市券商分析師指出。

資金分步入場

一面是申報、審核工作的快速籌備，另一面是投資者正在悄然涌入。

“其實去年10月份的時候，一些江浙游資就在排隊開戶了，這些投資者的嗅覺一直是最高的。”浙江一家券商營業(yè)部人士表示，“到了今年春節(jié)過后，因為疫情影響，開戶速度慢了一陣兒，但現(xiàn)在不少券商提供線上開戶服務(wù)，所以也有一些資金在跑步進來。”

今年1月3日，中國結(jié)算官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)賬戶標(biāo)識有關(guān)業(yè)務(wù)的通知》，明確券商可以為投資者線上辦理“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)賬戶標(biāo)識”新增業(yè)務(wù)，為新三板交易權(quán)限的線上開通創(chuàng)造了條件。

“之前新三板賬戶是需要臨柜雙錄的，但是恰好趕上了疫情這個時點之前，很多券商在賬戶系統(tǒng)方面提供了線上開戶的辦理。”一家上市券商風(fēng)控人士表示。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解到，雖然目前已有多家券商提供新三板的線上開戶，但由于部分券商尚未提供該服務(wù)，以及一些投資者熱情度有限，因此新三板開戶激增情況并非是在所有券商都有出現(xiàn)。

“我們這邊開戶情況并沒有出現(xiàn)很明顯的增加，這和投資門檻也有關(guān)系，之前新三板是500萬元，很多人就不愿意去想，即便現(xiàn)在下調(diào)了要求，但很多人也沒有留意。”一家匯金系券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，“有條件的投資者逐漸參與進來也有一個過程。”

“很多投資者并不是開戶為投資精選層做準(zhǔn)備，而是想提前埋伏一些創(chuàng)新層企業(yè)，然后通過兩個市場之間的估值差賺取收益。”上述營業(yè)部人士坦言。

而在投資人士看來，新三板的密集開戶大概率會分為兩步，第一步是去年10月份以來的開戶熱情，第二步則大概率出現(xiàn)在第一波精選層完成IPO之后。

“目前這一批新進入的投資者肯定是押注了精選層的紅利預(yù)期，但目前看精選層潛在的資金入場也不會一步到位。”上海一家私募機構(gòu)人士表示，“我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有些私募機構(gòu)、母基金對精選層這個事至今持懷疑態(tài)度，因為新三板2015年那一撥‘畫餅’嚴(yán)重傷害了市場信心，至今一些產(chǎn)品仍然存在遺留問題。”

“但伴隨著精選層改革的推進，這種不信任局面會在一定程度上被打破，我覺得他們看到7、8月份精選層公司一旦上市后有了比較好的估值和流動性表現(xiàn)，就有可能更多地進入基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層掘金。”上述私募機構(gòu)人士表示。