黃曉明代言的 甘源食品沖刺IPO “紅杉系”資本入局

黃曉明代言、靠著“蟹黃味瓜子仁”拼出一片天的休閑食品生產商甘源食品股份有限公司（下稱“甘源食品”），將于3月19日接受發審委的首發上市申請審核。

這家總部位于江西萍鄉的公司，成立于2006年，主打瓜子仁系列、蠶豆系列和青豌豆系列三類產品。此外，也推出了堅果果仁（核桃、杏仁、開心果、夏威夷果和松子）、谷物酥類（包括米酥、鍋巴、麻花、江米條）等產品，還是“中國食品工業協會堅果炒貨委員會副會長單位”。

不過，創立14年的甘源食品，在資本市場可謂“起了個大早，趕了個晚集”。

同為休閑食品行業的洽洽食品（002257.SZ），成立于2001年，2011年3月在深交所上市，僅比甘源食品成立早一年的鹽津鋪子（002847.SZ），已經于2017年2月登陸深交所中小板，此外，成立于2012年的三只松鼠（300783.SZ），也在2019年7月亮相深交所創業板。

2018年，洽洽食品、鹽津鋪子、三只松鼠這三家企業的營收分別為41.97億元、11.08億元和70.02億元。相比之下，這一年甘源食品的營收規模僅為9.11億元。

經銷商模式為主

公開信息顯示，甘源食品于2019年4月12日首次披露招股書，2019年10月25日更新招股書，擬申請深交所上市，計劃發行不超過2330.4萬股，擬募集資金9.54億元。

其中，甘源食品擬使用募集資金3.6億元，重點投入實施年產3.6萬噸休閑食品河南生產線建設項目。

招股書披露，2016年-2018年及2019年1-6月，甘源食品主營業務收入分別為7.08億元、7.88億元、9.11億元和4.49億元，凈利潤分別為4928.31萬元、6212.77萬元、1.20億元和5455.13萬元。

甘源食品最著名的產品是商超隨處可見的“蟹黃味瓜子仁”，瓜子仁、蠶豆和青豌豆三個系列產品，為其貢獻了近八成營收。

從渠道來看，甘源食品的產品銷售以經銷商模式為主，電商模式為輔。

截至2019年6月30日，甘源食品合作的經銷商超過1000家，終端門店覆蓋大賣場、倉儲式會員店、超市、連鎖店、學校、交通站等多個場景；而在線上，其主要通過天貓商城、京東商城等數十家電商平臺銷售。

2016年-2019年1-6月，甘源食品通過經銷商渠道的收入占比79.95%、80.57%、83.78%和83.29%；電商渠道收入占比為14.67%、17.06%、14.24%和13.98%。

不過，這種覆蓋面較廣的經銷商模式，也帶來了潛在的麻煩。

根據企業工商信息，由于牽扯經銷商，甘源食品在2017-2018年涉及多起買賣合同糾紛訴訟，其中主要為甘源食品在貴州省的銷售人員于2017年推出大型團購活動，曾引發經銷商大范圍訴訟。

21世紀經濟報道記者查詢判決書和裁定書發現，2017年3月至5月間，甘源食品與貴州省內幾家經銷商曾分別簽訂《經銷協議書》，約定甘源食品授權其在貴州省市場負責人張柯與上述經銷商開展業務往來。在實際履行中，張柯指派甘源食品員工楊某具體經辦相關業務。

2017年6月，甘源食品在貴州省組織開展團購活動，由張柯和楊某向各經銷商通知相關事宜，稱允許經銷商低于甘源食品平時市場統一價的32%進行銷售，但是在經銷商支付貨款后，甘源食品一直沒有發貨，導致這些經銷商不滿，從而引發大規模訴訟。

不過，甘源食品在庭審中稱，公司并沒有進行團購促銷活動，貴州省內的促銷活動系張柯或者楊某的個人行為。最終，2018年12月上述系列案件一審終結。法院認為，張柯的行為構成職務行為的主張依法不能成立。但這也暴露出甘源食品在其經銷商管理模式內控上的一些漏洞。

“紅杉系”資本入局

截至招股書披露，甘源食品共有7位股東。

除了持股74.99%的公司實控人嚴斌生（董事長），持股8.33%的嚴海雁（副董事長），以及銘智投資、銘望投資和銘益投資3個員工持股平臺之外，另外兩位外部股東分別是持股11.7%的北京紅杉銘德股權投資中心（有限合伙）（“紅杉銘德”）和持股2.5%的深圳市領譽基石股權投資合伙企業（有限合伙）（“領譽基石”）。

梳理招股書可知，2015年10月，甘源食品第二次增資，引入了紅杉銘德。

彼時，紅杉銘德以人民幣1.2億元現金形式認購新增注冊資本818.18 萬元，剩余部分計入資本公積。

除了“紅杉系”資本入局，2018年，領譽基石也入股了甘源食品。

8月15日，嚴斌生、嚴海雁與領譽基石簽署《股份轉讓協議》，嚴斌生將其所持2.25%的股份以4500萬元轉讓給領譽基石；嚴海雁將其所持0.25%的股份以500萬元轉讓給領譽基石。也就是說，領譽基石以5000萬元獲得了甘源食品2.5%的股份。

此次股權轉讓，也是甘源食品變更為股份公司后的首次股權轉讓，甘源食品對應整體估值20億元。

值得一提的是，領譽基石入股7個月后，甘源食品于2019年3月底向證監會報送招股書申報稿，引發市場對其突擊入股的質疑。

在首發反饋意見中，證監會也對此股權轉讓高度關注，要求甘源食品補充披露增資及股權轉讓的原因、價格、定價依據，說明定價的公允性（尤其是2011年11月以及2018年8月的股權轉讓）。

“突擊入股容易損害中小投資者的利益，但是具體認定是否是突擊入股，還是要以監管部門的意見為準”，3月16日，一位律師人士告訴21世紀經濟報道記者。

此外，短短三年內，甘源食品更換了三任財務總監。

2016年，甘源食品財務總監由方明變更為張鐵強，2018年又變更為涂文莉，離職原因“不明”或“個人原因”。