突破23倍市盈率紅線定價(jià)權(quán)“誘惑” 創(chuàng)業(yè)板過會(huì)存量企業(yè)傾心注冊制紅利
創(chuàng)業(yè)板制度框架征求意見發(fā)布即將滿一個(gè)月,按科創(chuàng)板推進(jìn)速度預(yù)測,近期正式版有望落地,創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將啟動(dòng)。
與科創(chuàng)板相比,創(chuàng)業(yè)板此次注冊制改革最大的不同在于要兼顧體量不小的存量市場。而存量企業(yè)中,部分已通過發(fā)審委審核但仍未拿到發(fā)行批文的擬IPO公司,將如何選擇也受到市場關(guān)注。
對于這類公司,證監(jiān)會(huì)給予了寬松的選擇空間,要么繼續(xù)等批文,要么終止目前的流程重新向深交所提交申請。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到,這些過會(huì)存量企業(yè)中,大部分都傾向于重新向深交所申報(bào),即選擇在注冊制下完成發(fā)行工作。
事實(shí)上,這一過渡期特殊群體的選擇,也反映出了市場參與主體在核準(zhǔn)制和注冊制之間的選擇。而從企業(yè)的選擇和投行的建議來看,市場所期望的新股發(fā)行體制發(fā)展趨勢,也更趨向于市場化下的注冊制。
擁抱注冊制
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的統(tǒng)計(jì)顯示,目前創(chuàng)業(yè)板存量排隊(duì)企業(yè)的數(shù)量有203家,其中在審未上會(huì)的企業(yè)有183家,過會(huì)等待尚未取得發(fā)行批文的企業(yè)有19家,還有一家企業(yè)上會(huì)后被發(fā)審委決定暫緩?fù)镀薄?/p>
根據(jù)證監(jiān)會(huì)安排,目前未上發(fā)審會(huì)的183家企業(yè)情況較為簡單,這些公司的中介機(jī)構(gòu)已按此前科創(chuàng)板的標(biāo)準(zhǔn)開始準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)板注冊制的申請材料。
相比之下,過會(huì)未拿到批文的19家企業(yè)則需根據(jù)自身的情況做出最優(yōu)選擇。
根據(jù)此前證監(jiān)會(huì)制定的過渡期安排,已通過發(fā)審委審核未取得核準(zhǔn)批文的企業(yè)二選一。可以繼續(xù)在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度正式發(fā)布前推進(jìn)行政許可程序,并按照現(xiàn)行規(guī)定啟動(dòng)發(fā)行承銷工作;也可以自主選擇申請停止推進(jìn)行政許可程序,在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度正式發(fā)布實(shí)施后,向深交所申報(bào),履行發(fā)行上市審核、注冊程序后,按照改革后的制度啟動(dòng)發(fā)行承銷工作。
那么,這些企業(yè)如何選擇?
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者近日和部分有存量企業(yè)項(xiàng)目的投行交流后了解到,目前上會(huì)未拿批文的存量企業(yè)中,大部分都傾向于擁抱注冊制改革。
“目前感覺選擇爭取注冊制下上市的企業(yè)更多一些,盡管拿IPO批文并啟動(dòng)發(fā)行是確定性比較大的選擇,但注冊制下不設(shè)23倍市盈率等優(yōu)惠對企業(yè)來說更具有誘惑力,企業(yè)覺得注冊制下可能發(fā)行價(jià)會(huì)更高,加上首批企業(yè)市場會(huì)給予不錯(cuò)的溢價(jià),對企業(yè)來說這些都是實(shí)惠。“北京地區(qū)一家頭部券商資深保代人士告訴記者。
另有國內(nèi)大型券商投行相關(guān)負(fù)責(zé)人也透露:“注冊制的象征意義及發(fā)行價(jià)可以突破‘23倍市盈率’紅線,對擬上市公司而言,十分具有吸引力。如果企業(yè)拿批文的順位不是很靠前的話,投行也會(huì)建議企業(yè)嘗試選擇創(chuàng)業(yè)板注冊制。”
不過,證監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示,目前過會(huì)未拿批文的企業(yè)數(shù)量沒有減少,也就是說截至目前尚未有企業(yè)主動(dòng)終止擇道創(chuàng)業(yè)板。
對此,華中地區(qū)一家大中型券商投行部的人士對記者表示:“實(shí)際上,申請材料已經(jīng)開始制作了,但一方面目前創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則還未正式發(fā)布,改革還未開啟,即便目前終止了,材料也沒辦法提交。另一方面證監(jiān)會(huì)目前還在正常發(fā)放批文,如果拿到批文企業(yè)也就不折騰了,趕緊開啟發(fā)行工作,落袋為安。”
目前證監(jiān)會(huì)和深交所明確,創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制實(shí)施之日起10個(gè)工作日內(nèi),深交所僅受理中國證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票。另外,證監(jiān)會(huì)向深交所平移的企業(yè)會(huì)保留在審時(shí)的順序。也就是說,上述這些過會(huì)未拿到審核批文的企業(yè)極大概率將是未來創(chuàng)業(yè)板注冊制首批上市的企業(yè)。
但存量過會(huì)的企業(yè)未來的安排仍有部分事項(xiàng)不明確,其中最核心的問題便是這些企業(yè)如果未能在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度發(fā)布前獲得批文,移交交易所之后是否需要重新進(jìn)行審核。
記者在和多家投行交流后了解到,市場普遍預(yù)計(jì)深交所不會(huì)重新發(fā)起審核。也就是說,企業(yè)向深交所提前申請材料受理后完成注冊后,將可以直接進(jìn)入到注冊制下的發(fā)行承銷環(huán)節(jié),這也印證了此前市場預(yù)期創(chuàng)業(yè)板注冊制改革首批企業(yè)有望8月份出爐。
發(fā)行承銷注冊制
“未能拿到批文的存量企業(yè)去擁抱注冊制也可以理解,除了市場化發(fā)行定價(jià)機(jī)制和首批企業(yè)的溢價(jià)紅利外,注冊制下的發(fā)行承銷對比核準(zhǔn)之下的制度安排也有一些不錯(cuò)的紅利。”前述北京券商人士表示。
正如該人士所言,近期證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定(征求意見稿)》,明確了創(chuàng)業(yè)板注冊制的發(fā)行承銷規(guī)則,其中基礎(chǔ)的框架都沿用了科創(chuàng)板的安排,因此對比核準(zhǔn)制下的制度,企業(yè)更愿意采用注冊制的規(guī)則。
具體來看,和科創(chuàng)板一樣,創(chuàng)業(yè)板注冊制的發(fā)行承銷規(guī)則也同樣有“戰(zhàn)略配售不設(shè)門檻,高管員工可參與”“沿用科創(chuàng)板優(yōu)先配售制度,由交易所確定比例”以及“發(fā)行人與主承銷商可自主設(shè)定‘綠鞋機(jī)制’”等優(yōu)點(diǎn)。
“上述幾點(diǎn)都是對企業(yè)較為有利的政策安排,比如高管員工可以在發(fā)行環(huán)節(jié)認(rèn)購,目前很多科創(chuàng)板公司的員工認(rèn)購的份額浮盈都相當(dāng)不錯(cuò)。”前述北京地區(qū)券商人士告訴記者。
與此同時(shí),此次創(chuàng)業(yè)板注冊制的發(fā)行承銷規(guī)則也做出了一些差異化調(diào)整。
東方證券分析師唐子佩指出:“發(fā)行承銷規(guī)則也特別規(guī)定保留直接定價(jià)方式,對于發(fā)行2000萬股以下且無股東公開發(fā)售股份的,可直接確定發(fā)行價(jià)格,以提高發(fā)行效率;增加網(wǎng)下投資者保證金制度與網(wǎng)下投資者二次配售制度,以更好地防范市場重大變化與大量棄購風(fēng)險(xiǎn)等。”
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