東貝B拋轉(zhuǎn)A方案 收獲兩連板 B股改革“道阻且長” 仍待政策明朗

       東貝B的轉(zhuǎn)A股方案，讓本已淡出投資者視野的B股市場再一次獲得關(guān)注。

       5月26日，東貝B復(fù)牌后連續(xù)第二日漲停，報(bào)收于1.269美元/股，總市值合計(jì)21.16億美元。

      上周五，東貝B拋出了一份《關(guān)于本次換股吸收合并構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易的公告》，大股東湖北東貝機(jī)電集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱東貝集團(tuán))擬向東貝B股除東貝集團(tuán)以外的全體股東發(fā)行A股股票，并以換股方式吸收合并東貝B股。

時(shí)隔3年多，又一純B股公司的轉(zhuǎn)A方案，讓被邊緣化許久的B股市場瞬間躁動，甚至部分B股借機(jī)“蹭熱點(diǎn)”。

     早已跌破面值存在退市風(fēng)險(xiǎn)的*ST大化B 5月25日在互動平臺表示，公司將積極關(guān)注東貝集團(tuán)正在籌劃的向東貝B股公司除東貝集團(tuán)以外的全體股東發(fā)行A股股票，并以換股方式吸收合并東貝B股事項(xiàng)。當(dāng)日，*ST大化B也直奔漲停。

有市場人士認(rèn)為，東貝B的轉(zhuǎn)A方案或?qū)κ袌錾掀渌鸅股公司產(chǎn)生激勵(lì)作用。但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，目前B股的“退出”方案都是“一事一議”，并不具有普適性。改革遲遲無法推進(jìn)、交投清淡、流動性匱乏、融資功能缺失等或?qū)⑷岳_B股較長時(shí)間。

   “B股目前還沒有普適性的出路。從過往情況看，有B轉(zhuǎn)A、B轉(zhuǎn)H、回購和AB股并軌四條路徑，也有一些可供借鑒的案例。但具體到每家B股公司，要找到合適的出路并不容易。在具體操作上基本沒有太大的難點(diǎn)，而是政策上是否走得通，可能需要從頂層設(shè)計(jì)上徹底解決B股存在的各種問題。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

東貝B轉(zhuǎn)A引熱議

     根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，近年來，A股市場的成交額都在數(shù)千億、萬億以上，常年占據(jù)了A、B股總成交額99.95%以上。

反觀B股市場，隨著越來越多的企業(yè)轉(zhuǎn)板離開，目前B股僅有96家公司，其中包括17家純B股公司。盡管開立B股賬戶的投資者超過237萬戶，遠(yuǎn)超新三板開戶數(shù)量，但平均每月的成交額卻遠(yuǎn)不及新三板，甚至部分月份成交額不及新三板的1/3。

同時(shí)在A、B股上市的企業(yè)也明顯感覺到了兩個(gè)市場的估值差異，79家B股公司的股價(jià)較A股股價(jià)均明顯折價(jià)，且絕大多數(shù)折價(jià)率超過三成，最高的折價(jià)率更高達(dá)79.78%。

      交投慘淡、融資功能缺失等，讓B股逐漸失去吸引力，不僅投資者將其拋諸腦后，部分企業(yè)也得過且過。本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年有15家B股公司處于虧損狀態(tài)，其中6家公司近兩年連續(xù)虧損。此外，5家B股公司當(dāng)前股價(jià)不足1元，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

東貝B股的轉(zhuǎn)A方案，重燃了部分投資者的信心。據(jù)了解，東貝B股的吸收合并草案中，最終確定東貝B股的換股價(jià)格為2.479美元/股，折合人民幣17.59元/股，相比東貝B股當(dāng)前的股價(jià)溢價(jià)95.35%。東貝集團(tuán)股票的發(fā)行價(jià)格則為9.77元/股，換股比例為1:1.8。

     此外，合并方案還將向東貝B股異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，由黃石國資公司擔(dān)任現(xiàn)金選擇權(quán)提供方。東貝B股異議股東可按照交易均價(jià)1.061美元/股的基礎(chǔ)上溢價(jià)15%，即1.220美元/股(折合人民幣8.66元/股)的價(jià)格全部或部分申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)。

    目前，該交易還有待雙方股東大會及中國證監(jiān)會等政府部門審批。而對于東貝B股是否能夠成功轉(zhuǎn)A的討論，卻已經(jīng)非常熱烈。有華南地區(qū)資深投行人士分析指出：“東貝轉(zhuǎn)A風(fēng)險(xiǎn)不大，操作速度應(yīng)該很快，（東貝集團(tuán)）大概率走IPO程序。”

但也有市場人士認(rèn)為，由于兩個(gè)市場存在較大差異，且各方利益訴求難以平衡，B股轉(zhuǎn)A股過程中也蘊(yùn)含不小的風(fēng)險(xiǎn)。

    “東貝B股轉(zhuǎn)A股需要的時(shí)間比較長，且存在一定的失敗風(fēng)險(xiǎn)。畢竟A股市場和B股市場是兩個(gè)不同的、分割的市場，兩者之間存在著流通障礙、貨幣結(jié)算和價(jià)格差異以及交易規(guī)則的不同等諸多問題，B股轉(zhuǎn)A股并非易事。”宋清輝表示。

法國SKEMA商學(xué)院（蘇州校區(qū)）客座教授于寶山也對記者指出，大股東、中小投資者之間的博弈也可能對這場B轉(zhuǎn)A方案帶來不確定性，如大股東選擇哪種轉(zhuǎn)換成本更低、給出的價(jià)格合不合理、投資人能否從中獲得足夠的利益并且是否接受（公司給出的換股）方案等。

    5月26日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電了東貝B證券部詢問籌劃進(jìn)展，接線人員確認(rèn)，目前東貝集團(tuán)還未遞交招股說明書等申報(bào)材料，“具體情況將會在后續(xù)公告中披露”。

B股該何去何從？

東貝B的選擇只是當(dāng)前B股生態(tài)的一角。

     近年來，隨著B股市場持續(xù)低迷，越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)選擇逃離該市場，主要采用B轉(zhuǎn)A、B轉(zhuǎn)H、回購和AB股并軌等方式。如此前萬科B、中集B、麗珠B等“A+B”上市公司選擇B轉(zhuǎn)H；浙能控股吸收合并東電B股、新城控股吸收合并新城B股，城投控股吸收合并陽晨B股、南山控股吸收合并深基地B等B股公司成功轉(zhuǎn)移到A股；長安汽車等選擇回購B股……

然而，并非所有的企業(yè)都有轉(zhuǎn)板的實(shí)力和勇氣，東灃B、舜喆B和粵華包B等純B股公司都曾嘗試股權(quán)重構(gòu)改革，但由于政策不明朗，最終都不了了之。

未來，B股究竟該走向何方成為了市場急需解決的問題。

     前資深保薦代表人王驥躍對記者指出：“（改革B股的）呼吁聲還不夠大，因?yàn)锽股影響實(shí)在太小了，但這確實(shí)是個(gè)要解決的問題。”

在王驥躍看來，B轉(zhuǎn)A，技術(shù)上不是太難的事，但涉及部門眾多，還涉及監(jiān)管改革決心和急迫性問題。“個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)在還都在一事一議階段。監(jiān)管可能在技術(shù)上探索各種可能性，然后再分類去解決。另外這不是證監(jiān)會一家的事，還涉及外管局。”

而宋清輝則指出：“無論B股是改革還是全面退出，對我國資本市場都是一件好事，但如果依然保持當(dāng)前狀況遲遲不作改變，B股將繼續(xù)成為大多數(shù)人都不知道以及容易被遺忘的累贅。實(shí)際上，B股是一個(gè)歷史遺留問題，其歷史使命已經(jīng)完成，直接廢除B股可能是一個(gè)最佳選擇。”