拼多多二次上市疑云待解 中概股回歸將上演資本大戲

在阿里巴巴、京東、網易悉數回歸港股之后，拼多多、攜程、好未來等一長串的中概股名單，又出現在了各大券商的推薦報告中。其中，也不乏炒作以吸引資本參與。

“我們主要是根據港交所上市條例第二條來梳理的名單。科技公司、美國市場上市滿2年、市值超過400億港幣或超100億港幣且營收超10億港幣、合規經營，符合這些條件的才會推薦。”6月8日，針對上述問題，富途證券相關人士在回應21世紀經濟報道記者時，指出了該公司遵循的標準。

但是，一個顯而易見的問題是，拼多多在美國上市迄今為止并不滿兩年時間。該公司官方人士也澄清了回港上市的消息，稱并沒有任何計劃。

即便如此，也阻擋不住資本的熱情。日前，另一互聯網巨頭網易剛剛結束公開認購，公開發售部分獲得超過300倍的超額認購，凍資金額約1900億港元，為今年第二大凍資新股。京東的發行規模同樣不可小覷。

在業界看來，中概股的回歸與納斯達克收緊上市規則不無關系。尤其是在瑞幸財務造假事件被曝出以后，也給監管部門帶來了考驗。未來，中概股的二次上市是否會成為常態？

歐洛律師事務所（Ortoli Rosenstadt LLP）亞洲業務部主席葉夢藝認為，中國公司私有化、二次上市并不是因為美國資本市場的變局，而是全球金融市場進化的過程。“美國政府從來沒有說過不要中國公司來上市，他們要的是規則上的一視同仁。這一點需要明確。”

在他看來，中國公司在這個時間點上有很多機遇和選擇。但是他們更應該根據本身的實力，來選擇適合自己的市場，而不是單純考慮政策因素。

拼多多人士向本報記者澄清了回港上市的消息，稱并沒有任何上市計劃。視覺中國

拼多多謀求回歸？

此前，港交所新政對中概股提出了四項條件，一、2017年12月15日之前已經在美股上市；二、屬于新經濟消費、科技、醫藥等領域；三、市值在400億港幣以上，或市值在100億港幣以上，且2018年年度利潤在10億港幣以上。

萬得資訊據此對234家中概股公司進行了梳理，初步符合上述條件的中概股有19家，總市值約3400億美元，包括：京東、百度、網易、好未來、新東方、攜程網、中通快遞、百勝中國、華住、汽車之家、陌陌、前程無憂、歡聚時代、泰邦生物等。

在網易、京東確定回港二次上市的前提下，有消息稱，拼多多已向港交所提交赴港二次上市材料，預計6月底通過聆訊，7月中上旬正式掛牌交易。“公司從未與任何中介機構探討過這一計劃，也未與任何交易所有過關于‘二次上市’話題的接觸；公司現金儲備充裕，暫無任何上市計劃。”拼多多相關人士告訴21世紀經濟報道記者。

事實上，2018年7月27日，成立僅34個月的拼多多便赴美上市，至今還不到兩年的時間，且還處于虧損之中。拼多多日前發布的2020年第一季度財報顯示，其營收65.41億元，同比增長44%，凈虧損31.70億元，相較于去年同期凈虧損13.79億元有所擴大。對于虧損這一問題，拼多多指出，公司整體現金流健康，已經產生正的營運現金流，截至目前的資金儲備和收入增速足以讓“百億補貼”持續多年，所以暫無任何二次上市計劃。

不過，其市值卻是一路走高，超過網易、百度等互聯網巨頭。截至6月8日收盤，拼多多市值為834.75億美元。從上市時間和盈利狀況來看，至少目前，拼多多并不符合回港上市的條件。

“機構還是比較理性，并不會因為流動性而去投資。況且目前無論是美團點評、京東還是拼多多，估值已經較高。即使回到港股市場，除非進入港股通，投資者群體結構發生更大的變化，才會對市值有更大的提振作用。”一名國有基金海外投資負責人在接受21世紀經濟報道記者采訪時認為，除非是在A股上有明確對標的公司，令外界覺得價值低估，最典型的案例就是網易。

值得注意的是，券商的表現則要積極得多。在富途證券的公開信息中，拼多多也進入了“二次回歸”的名單，是否為了吸引更多資金參與投資？對此，前述富途內部人士并沒有給出解釋。

美股市場回暖

中金公司曾在相關研報中表示，如果上述公司在未來一到兩年內逐步回歸港股，平均新發行10%左右的股份，那么潛在融資金額在340億美元左右，有助于鞏固香港在全球股權融資市場中的領先地位。對于整個香港市場來說，可謂有利無害。美股市場是否仍然具有吸引力？

今年整個3月，美股市場對所有公司幾乎是關閉狀態。直到3月27日，美國通過2萬億美元的經濟刺激法案后，市場才開始回暖。但是，從數據上來看，美股市場依然具備了極大的流動性優勢。2020年初至今，美股第一季度共有36家公司IPO，募集資金130億美元，和2017、2018、2019年對比，2020年第一季度IPO募資表現強勁。近80%的美股IPO募資額少于或等于2.5億美元。

總的來說，這一表現并不算差。隨著美國股市反彈，5月美股整個市場的發行總額(新上市、二次發行、大宗交易)達到655億美元，為有史以來最高的月度發行紀錄，各類公司也迎來難得的上市窗口期。不過，美國大選可能會給美股帶來更多的不確定性，波動性也會上升。

5月21日，美國參議院通過《國外公司問責法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act) ，規定任何一家外國公司，連續三年未能遵守美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）的審計要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市。該法案尚需要經眾議院通過、總統簽署后才能生效。

近日，在華爾街多媒體組織的直播中，優華揚會計師事務所UHY LLP合伙人陳華分析稱，上述新規將會對中概股的生存帶來不確定性，但不意味著新規針對中國上市企業。中國企業如果拒絕PCAOB的審查，納斯達克有權拒絕IPO上市申請；計劃與在美上市企業合并的企業、企業的轉板和升牌也將面臨變數。

葉夢藝也認為，這一新規則并非“針對”中國企業，但是不可否認中國企業確實會受到影響。然而，這影響并不一定是壞的。他表示，以往想要在美上市的中國企業都需要揣測納斯達克的“潛規則”；而新規反而是為上市/擬上市的企業，提供了清晰客觀的標準。

在投行人士看來，中概股赴港二次上市，并不等于該企業在美面臨退市的危險。企業同時在港交所和美股掛牌，可以實現24小時流動，滿足企業對資金和流動性的需求。中企多地掛牌成為常態，而下半年IPO市場也會逐漸回暖。