PTA：基差連日走強 期現結構階段性反轉？

隨著漢邦220萬噸PTA大裝置意外停車，聚酯負荷良好，短期國內PTA供需處于微幅去庫狀態，現貨流通貨源偏緊，加之部分貿易商有補庫需求，上周開始期現結構變走平趨勢，基差由-100元/噸持續走強至目前的-70元/噸，預期期現結構階段性反轉？                                  

利潤：隨著成本端的下滑，近段時間PTA加工區間一直保持良好，4月初至5月底基本保持在700元/噸以上水平， 5月底以來，受原料跟漲不足影響，加工區間持續走高，6月1日達到964元/噸節后最高，對目前PTA高庫存高產能的現狀來看，加工區間顯然需要降低行業才能良好循環。

庫存：高加工區間也刺激PTA生產企業開工保持在高位，除非意外情況，多數原計劃例行檢修的裝置一再延遲，整個6月份受漢邦石化220萬噸裝置意外停車影響，供需錯配影響，6月供需良好，TA處于微幅去庫狀態。目前消息面上看漢邦石化220萬噸裝置本月18日或者7月初重啟。截稿為止，國內社會庫存達到355.99萬噸附近，較5月底去庫接近9萬噸，但整體社會庫存依然處于高位，繼續掣肘期現價格上漲空間。

基差：受TA供需疲弱影響，節后基差持續弱勢，基差的走弱導致期貨庫存激增，實質上是供強需弱導致現貨大幅累庫，令期貨成為現貨的保值途徑。近日，隨著漢邦220萬噸大裝置意外停車，短期內國內供需處于微幅去庫狀態，現貨流通貨源偏緊，加之部分貿易商有補庫需求，上周開始期限結構走平趨勢，基差由-100元/噸持續走強至目前的-70元/噸，且漢邦重啟之前，TA仍然處于小幅去庫狀態，對現貨基差有一定支撐，基差或有繼續走強空間，但PTA社會庫存壓力依然較大，預期期限結構階段性反轉難度依然較大，關注恒力5#的開車動態。

總結：供需：利潤驅使，6月份檢修預期利好落空，且漢邦有計劃本月18日附近貨7月初重啟大線裝置、恒力5#近日有開車計劃，整體社會庫存壓力有再度增加預期；6月作為紡織服裝消費淡季，末端庫存尚未有效消化，采購積極性降低，聚酯負荷繼續提升壓力較大；近日流通貨源偏少，基差走強，但社會庫存壓力依然較大，加之后期有繼續累庫存預期，預期期現結構難以走出階段性反轉。

盤面：供需及基差均掣肘PTA期現上行空間，且短周期原油在缺口附近有調整風險，對TA成本及心態拖累；考慮到PX低位加工費有修復需求及流通貨源偏少，對TA有一定支撐，建議09合約繼續以3800-3850元/噸附近為短期壓力，近日新空可持有，目標3500元/噸附近一線，踏好節拍，滾動操作，期間不追漲，套利方面，中期看TA9-1仍適合反套邏輯，安全邊際-100元/噸附近一線。