新浪“私有化”：互聯(lián)網(wǎng)“前浪”要回家？

7月6日晚，新浪公司（NASDAQ：SINA）宣布，公司董事會收到由New Wave MMXV Limited（以下簡稱New Wave）發(fā)出的非約束性私有化要約，該要約提議以每股41美元現(xiàn)金的價格收購New Wave尚不持有的公司全部發(fā)行在外的普通股。

New Wave是一家注冊于英屬維京群島、由新浪董事長兼CEO曹國偉控制的公司。根據(jù)新浪最新披露的股權文件顯示，截至今年3月底，New Wave持有新浪約794萬股普通股，占比12.2%，另持有7150股A類優(yōu)先股，總投票權為58%。

而曹國偉除了通過New Wave持有新浪股票外，其個人還持有新浪約87.4萬股普通股，共計持股13.5%，擁有58.6%投票權。

新浪公司表示，公司董事會已經(jīng)組建了一個由獨立董事張頌義、張懿宸和汪延組成的董事會特別委員會，以評估和審議這一私有化要約。同時，新浪也對外強調，目前董事會只是收到了New Wave發(fā)出的非約束性私有化要約，尚未就如何回應此私有化要約而作出任何決定。

但老虎證券投研團隊的一位分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，曹國偉是新浪最大股東，擁有超過50%的投票權，所以新浪的私有化投資者買不買單已經(jīng)不再重要。而且對投資者來說，新浪在美股的估值很低，也不太受歡迎，現(xiàn)在私有化總比股價繼續(xù)下跌要好。

或因如此，曹國偉給出的要約價格溢價并不高。截至收到要約前，新浪的股價為36.67美元/股，要約價較此溢價約11.8%，而當?shù)貢r間7月6日，新浪的股價大漲10.55%至40.54美元/股，已經(jīng)接近要約價格。

7月6日晚，新浪公司宣布，公司董事會收到由New Wave MMXV Limited發(fā)出的非約束性私有化要約。-視覺中國

互聯(lián)網(wǎng)“前浪”退潮

近兩年，騰訊、阿里巴巴等公司相繼迎來了自己20歲的生日，對新浪而言，2020年也是一個“20周年”的特殊節(jié)點，但與其他公司過生日不同，今年是新浪上市20周年。

按照官方記載，新浪正式成立的時間是1998年12月，但如果要再往前追溯，新浪前身四通利方的成立時間則是1993年12月。

相比同時期創(chuàng)立的搜狐（1998年2月）和網(wǎng)易（1997年6月），新浪的年齡最小，但它卻是最早成熟的。2000年4月，新浪在美國納斯達克市場上市，在業(yè)內看來，新浪算是中國互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市的第一股，尤其是其摸索出的VIE架構，也為后面出海上市的中國公司提供了可借鑒的模式。

在中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，門戶網(wǎng)站占有舉足輕重的地位。2000年9月，初出茅廬的馬云和武俠小說家金庸聯(lián)名發(fā)出“英雄帖”，邀請當時互聯(lián)網(wǎng)領域的明星企業(yè)家參加“西湖論劍”，其中受邀的就包括三大門戶網(wǎng)站的創(chuàng)始人：新浪的王志東、網(wǎng)易的丁磊、搜狐的張朝陽。

事實上，在移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮來臨之前，門戶網(wǎng)站一直都處在高光時刻，但是在這個“黃金時期”，三大門戶網(wǎng)站呈現(xiàn)出了不同的發(fā)展軌跡，其中，新浪最為坎坷。

最明顯的例子就是，新浪創(chuàng)始人王志東在公司上市的第二年，就被迫離開新浪，隨后，新浪的掌門人幾經(jīng)更替，直到2012年8月曹國偉成為新浪董事長兼首席執(zhí)行官，新浪的一號人物才真正穩(wěn)定下來。

伴隨著管理層的動蕩，新浪上市前十年的業(yè)務發(fā)展也并不順利。與網(wǎng)易找到游戲方向、搜狐打造暢游和搜狗不同，新浪一直沒有培育出新的增長點，如果不是在2009年8月推出了微博平臺，成功搶占了社交媒體這一賽道，新浪的故事可能是另一個版本。

縱觀20年的上市歷史，新浪股價的歷史高點出現(xiàn)在2011年4月，約為127.6美元/股，市值為80多億美元，促使新浪攀至高峰的基本盤，是當年3月微博的注冊用戶達到1億。

如今，新浪的市值為26.51億美元，而2014年上市的微博市值為90億美元。按照新浪持有的微博44.9%股權計算，其持有微博的市值也有40億美元。

老虎證券分析師表示，中概股進行私有化，可能的原因有很多，而市值被低估，是很多上市公司認為的最主要原因，對新浪來說也如此，其私有化回歸以后，估值肯定會比現(xiàn)在好。

私有化帶來什么改變？

事實上，目前中概股回歸中國資本市場的方式有兩個，一種是阿里巴巴、網(wǎng)易等已經(jīng)實施的到港股二次上市，另一種則是先退市，然后重新上市。

一位操盤過多家互聯(lián)網(wǎng)公司私有化的業(yè)內人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，從新浪的角度，它肯定還是想回A股的，根據(jù)先前的案例來看，大部分中概股回A股上市后的市值，都遠高于美股。如果像阿里巴巴、網(wǎng)易一樣進行二次上市，對新浪目前的市值產生不了太多溢價。

該業(yè)內人士還表示，當然也不排除新浪在私有化后會拆分成好幾家公司，藥明康德的路估計很多人想走。據(jù)記者了解，藥明康德2007年紐交所上市，2015年私有化，隨后其以一拆三的形式，將旗下業(yè)務分拆為三塊，并分別進行了上市。

但對于新浪而言，目前可拆分的選項并不多。當下，新浪旗下的主要產品有三個，分別是門戶網(wǎng)站新浪網(wǎng)、新浪移動（移動門戶及移動應用）和社交媒體微博。

從產品上看，新浪網(wǎng)是新浪成立之初便有的產品，也是新浪上市的主要業(yè)務，而新浪移動則是新浪網(wǎng)在移動端的體現(xiàn)，只有微博算是新浪在20多年的發(fā)展中，從門戶業(yè)務中延伸出的一個成功產品。而它作為新浪現(xiàn)在最具競爭力的業(yè)務，也已經(jīng)獨立上市。

而且從增長前景來看，新浪已經(jīng)進入到了一個瓶頸期。目前，新浪的收入過度依賴微博，且結構單一，主要是依靠廣告業(yè)務。2019年，新浪總營收為21.6億美元，其中廣告營收為17.4億美元，占比超八成。而非廣告營收為4.2億美元，主要包括新浪金融科技業(yè)務以及微博直播收入等。

不僅如此，在總營收中，有80%的收入是來自微博，10%來自門戶廣告，10%來自金融科技。門戶業(yè)務的衰落已經(jīng)是不爭的事實，這背后是整個信息時代的變化，隨著資訊分發(fā)方式的改變，門戶的市場被不斷蠶食。

而用戶流量的分流，也直接導致門戶業(yè)務在廣告話語權上的降低，再加上整個廣告市場近兩年一直處于下行狀態(tài)，2019年，新浪網(wǎng)門戶業(yè)務的廣告收入只有2.16億美元，同比下降25.4%。

至于微博，在經(jīng)過連續(xù)多年的增長之后，在今年一季度，微博也顯現(xiàn)出見頂?shù)臓顟B(tài)。根據(jù)一季度財報，微博實現(xiàn)營收3.234億美元，同比下降19%，其中，微博廣告和營銷營收為2.754億美元，較上年同期下降19%。

截至一季度，微博的月活躍用戶數(shù)為5.5億，較上年同期凈增約8500萬。用戶增長，但營收下降，這暴露出了微博在商業(yè)化方面的瓶頸，如果這個問題解決不好，新浪的營收也將繼續(xù)受到影響。

所以對新浪而言，私有化只能成為其改變的一個信號，除非通過私有化帶來的管理決策更加敏捷、權力更加集中，使新浪能重新抓住一些新的增長點，否則僅僅是進行私有化，并無法改變新浪的現(xiàn)狀。