雙高局面下，滌綸長絲降負將擴大規模？

海內外公共衛生事件仍在發酵，居民對于服裝、家紡等非必需品的需求持續下降，海內外服裝紡織訂單日益減少，前期訂單逐漸交付完成，后續訂單斷檔，紡織企業步履維艱，而作為紡織原料的滌綸長絲也面臨高開工、高庫存的困境，供需矛盾凸顯，降負預期加劇。

按照慣例，夏季多為滌綸長絲需求淡季，企業庫存也將達到年內高點，而今年受公共衛生事件影響，滌綸長絲在一季度末二季度初已達到年內庫存高點，二季度成本端提振、企業優惠促銷等一系列的舉措使得滌綸長絲庫存大幅下降。然進入三季度以來，伴隨溫度逐漸升高，滌綸長絲企業庫存壓力持續增加，而下游加彈、織造、印染行業已聽聞部分企業存在停車放假的計劃，目前了解到紹興地區的個別織造、印染企業已開啟暑假模式。

圖1 2019-2020年滌綸長絲主流型號庫存對比

來源：隆眾資訊

紡織印染企業多已在二季度末提前補充秋冬季面料原料，而7月份以來，企業訂單斷檔，成本庫存、原料庫存水平偏高，部分企業庫存水平已達到近年來的最高水平，企業繼續備貨的意愿不強，滌綸長絲企業也面臨訂單荒的局面。

圖2 2019-2020年滌綸長絲行業開工走勢

來源：隆眾資訊

如上圖所示，盡管目前滌綸長絲行業開工低于2019年水平，然對于目前的需求困境而言，滌綸長絲行業開工處于偏高水平，供應壓力凸顯。盡管7月份以來，部分滌綸長絲企業開啟降負模式，然國內龍頭企業暫無明確的減產、降負意愿，因此局部降負是杯水車薪，目前行業開工仍維持在85%以上。在這種高庫存、高開工的境況下，而降負的比列不足10%，企業多選擇讓利促銷的模式。

圖3 2019-2020年江浙地區滌綸長絲POY150D/48F現金流走勢

來源：隆眾資訊

如圖3，二季度末以來，國內滌綸長絲價格陸續下探，而三季度以來滌綸長絲多數品種現金流處于虧損的情況，以POY150D/48F為例，6月中旬現金流維持在300元/噸附近，6月底后現金流持續收窄，至7月份現金流處于虧損的境地，截至發稿現金流虧損400元/噸以上。

據了解，6月全國服裝鞋帽、針紡織品類零售總額1059億元，較去年同期相比降幅0.1%，1-6月全國裝鞋帽、針紡織品類零售總額5120億元，同期相比降幅19.6%，而服裝、家紡、鞋帽等終端領域出口形勢不容樂觀。美國多個時尚服裝品牌取消了秋冬季的訂單，其中美國運動巨頭 Nike（耐克）表示，已經取消了秋季和年底購物季前約30%的工廠訂單，美國時尚奢侈品集團 Ralph Lauren（拉夫?勞倫）表示，已取消了約三分之二的秋季訂單。內外貿訂單的雙降，使得滌綸長絲等紡織原料品種的供需矛盾進一步加劇，下游織造等領域企業減產、降負、放假的意愿越來越強烈，滌綸長絲企業仍在堅守。目前業內對于滌綸長絲企業降負的傳聞逐漸增加，業內人士也時刻關注企業減產、降負的情況。

據隆眾了解，目前部分滌綸長絲企業有一定的減產的預期，但并未公布具體實行的時間及減產、降負的規模，多數企業仍處于觀望期，后續將跟進需求及庫存情況考慮減產事宜，因此短期內，滌綸長絲開機率仍將維持高位。目前原料PTA、乙二醇走勢偏強，給予滌綸長絲市場一定支撐，而滌綸長絲高負荷運行也在一定程度上支撐原料價格走勢，兩者相互扶持，若滌綸長絲乃至整個聚酯品種降負進程及規模擴張速度過快，極有可能導致整個產業的崩盤。因此，滌綸長絲企業或延緩降負的進程，7月份行業開工仍將在8成以上。