融資“強(qiáng)監(jiān)管”時(shí)代到來 房企的資金鏈扛得住嗎？

對(duì)于房企融資的“強(qiáng)監(jiān)管”，正在變成一種常態(tài)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道近期獨(dú)家報(bào)道稱，監(jiān)管部門出臺(tái)新規(guī)控制房地產(chǎn)企業(yè)有息債務(wù)的增長，設(shè)置“三道紅線”。具體為紅線1：剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%；紅線2：凈負(fù)債率大于100%；紅線3：現(xiàn)金短債比小于1倍。

根據(jù)“三道紅線”觸線情況不同，將房地產(chǎn)企業(yè)分為“紅、橙、黃、綠”四檔。以有息負(fù)債規(guī)模為融資管理操作目標(biāo)，分檔設(shè)定為有息負(fù)債規(guī)模增速閾值。

與此同時(shí)，央行、住建部于近期召集部分房地產(chǎn)公司在北京座談。外界猜測(cè)，座談內(nèi)容或涉及這一監(jiān)管政策。

近期，房地產(chǎn)政策層面不斷有新的表態(tài)和動(dòng)作。在“房地產(chǎn)金融審慎管理制度”的框架下，對(duì)融資的監(jiān)管正在趨于嚴(yán)厲。有房企人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，近期已感受到融資渠道收窄、審核趨嚴(yán)的現(xiàn)象。如果對(duì)融資領(lǐng)域的監(jiān)管變成常態(tài)化行為，未來企業(yè)戰(zhàn)略將進(jìn)入一個(gè)收縮期。

金融“強(qiáng)監(jiān)管”將成常態(tài)

監(jiān)管層對(duì)于房企融資領(lǐng)域的關(guān)注是有跡可循的。

自2016年首次提出“房住不炒”以來，監(jiān)管層就不斷強(qiáng)化房地產(chǎn)的居住屬性，弱化投資屬性和金融屬性。具體做法為，在出臺(tái)抑制投機(jī)投資需求政策的同時(shí)，不斷推出以“去杠桿”為目的的政策手段，從而有效預(yù)防房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)。

此后，在銀保監(jiān)會(huì)等主管部門的表態(tài)上，“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”成為時(shí)常被提及的內(nèi)容。

今年兩會(huì)期間，政府工作報(bào)告提出“重大金融風(fēng)險(xiǎn)有效防控”。外界認(rèn)為，在市場體量龐大、資金密集型的房地產(chǎn)領(lǐng)域，金融風(fēng)險(xiǎn)防控成為今年的政策重點(diǎn)。

5月和6月以來，房地產(chǎn)市場快速回暖，部分城市出現(xiàn)快速反彈。7月24日，“房地產(chǎn)工作座談會(huì)”以罕見的高規(guī)格召開，除繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”、“三穩(wěn)”（穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期）等政策原則外，還首次提出，“要實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，穩(wěn)住存量、嚴(yán)控增量，防止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場”。

有分析認(rèn)為，對(duì)“房地產(chǎn)金融”的監(jiān)管和控制，已經(jīng)成為金融政策的重要獨(dú)立考量因素。其中，“房地產(chǎn)金融審慎管理制度”以“制度”的表述出現(xiàn)，說明對(duì)該領(lǐng)域的調(diào)控已經(jīng)不再限于定向指導(dǎo)的手段，而將以制度化和常態(tài)化的形式存在。

北京某大型房企相關(guān)負(fù)責(zé)人甚至認(rèn)為，對(duì)融資的強(qiáng)監(jiān)管，有可能是房地產(chǎn)長效機(jī)制的一部分。他向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示，近些年，無論在開發(fā)貸款和按揭貸款方面，審核流程都是趨于嚴(yán)格的。

“如果要把‘三道紅線’做制度化的要求，就是多填一張表的事情，在操作上沒有太大難度。”該人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

但對(duì)房地產(chǎn)金融的審慎管理，并不意味著房地產(chǎn)融資過度收縮。按照“三道紅線”的新規(guī)，房企的融資規(guī)模是比照2019年6月的上限規(guī)模制定的。某信托公司相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，金融機(jī)構(gòu)本身就已對(duì)房企的償債能力做了分類管理，新規(guī)只是對(duì)這種管理進(jìn)行強(qiáng)化，在實(shí)際執(zhí)行中，不會(huì)有太大的偏差。

土地市場或降溫

這個(gè)尚未正式落地的新規(guī)令一些房企感到緊張。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解到，不少企業(yè)已經(jīng)拿到新規(guī)的相關(guān)細(xì)節(jié)，但并不知曉具體的執(zhí)行尺度。有房企擔(dān)心，若融資收緊，企業(yè)的戰(zhàn)略會(huì)全盤受到影響。

融資和銷售是房企最重要的兩個(gè)資金渠道，去年以來，不少房企通過融資實(shí)現(xiàn)借新還舊，在改善負(fù)債結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也為今年的增長蓄力。前述房企人士指出，若融資政策趨嚴(yán)，很多房企的戰(zhàn)略將從進(jìn)取逐漸變成收縮。而一些已經(jīng)出現(xiàn)高負(fù)債的房企，則可能面臨資金鏈的緊張。

據(jù)悉，在去年實(shí)現(xiàn)銷售新高的基礎(chǔ)上，很多企業(yè)仍對(duì)今年的銷售目標(biāo)做出上調(diào)。為此，近期市場掀起一股拿地?zé)岢保诓糠侄€城市，土地溢價(jià)率再度上升。

貝殼研究院高級(jí)分析師潘浩指出，假如房企融資門檻提升，被新規(guī)限制融資的房企有可能延遲或取消近期土地投資計(jì)劃，土地市場將大概率出現(xiàn)降溫。

但同時(shí)，融資收緊使房企銷售回款端壓力驟升，房企大概率將啟動(dòng)“加速銷售模式”。

在此過程中，中小房企受波及程度要遠(yuǎn)大于規(guī)模房企。潘浩指出，中小房企自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，在新規(guī)影響下，融資受限，有可能選擇轉(zhuǎn)讓全部、部分股權(quán)或土地資源。而從長期看，去杠桿、降負(fù)債、預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是確保房地產(chǎn)金融市場平穩(wěn)健康的重要保障，房企或早或晚都將面臨這一道必考題。

據(jù)悉，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、確保財(cái)務(wù)安全，是不少房企今年的重要策略。其中，為確保現(xiàn)金流，很多企業(yè)將回款率定在85%以上，并作為與銷售額同等的一個(gè)考核指標(biāo)。

另一方面，提高投資精準(zhǔn)度也是很多房企的內(nèi)在要求。“由于市場的容錯(cuò)空間大大縮小，因此前端的投資能力，往往成為決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵因素。”西部某大型房企相關(guān)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道表示。

上海易居房地產(chǎn)研究院指出，從“三道紅線”的設(shè)置來看，監(jiān)管部門高度關(guān)注房企負(fù)債結(jié)構(gòu)及償債能力情況，房企應(yīng)控制自身杠桿水平，保持充裕的現(xiàn)金流使其能夠完全覆蓋短期有息債務(wù)。同時(shí)還應(yīng)未雨綢繆、量入為出，做好資金安排，保持經(jīng)營活動(dòng)的穩(wěn)定性。

該機(jī)構(gòu)還建議，對(duì)房企債務(wù)的監(jiān)管主要集中在有息負(fù)債上，房企可運(yùn)用資產(chǎn)證券化等融資方式，盤活存量資產(chǎn)，補(bǔ)充企業(yè)現(xiàn)金流。