蔚來、理想、小鵬齊聚美股：中國(guó)新造車三足鼎立

      北京時(shí)間8月27日晚間，互聯(lián)網(wǎng)造車新勢(shì)力小鵬汽車在廣州總部完成云敲鐘，正式在紐交所上市，股票代碼為“XPEV”。這是繼2018年9月12日蔚來登陸紐交所、今年7月31日理想汽車登陸納斯達(dá)克之后，第三家中國(guó)造車新勢(shì)力在美股上市。至此，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)造車新勢(shì)力“三巨頭”，均邁出了IPO的關(guān)鍵一步。

小鵬汽車本次IPO定價(jià)為15美元/ADS，通過本次發(fā)行募集的資金總額約為15億美元，均超過了蔚來和理想汽車。以此計(jì)算，小鵬汽車的發(fā)行估值在112-114.2億美元之間。

      近期，特斯拉帶動(dòng)新能源汽車概念異動(dòng)、同時(shí)本身的業(yè)績(jī)改善向好等因素的影響下，蔚來和理想汽車的股價(jià)均一路飆漲創(chuàng)下新高。

截至美東時(shí)間8月26日收盤，蔚來報(bào)收每股20.44美元，市值達(dá)到242.1億美元；理想汽車報(bào)收23.38美元，市值達(dá)到195.5億美元。在中國(guó)整車企業(yè)上市公司中，蔚來和理想的市值分別位居第三和第五位，超過了廣汽、東風(fēng)、長(zhǎng)城等一批傳統(tǒng)車企。

以蔚來和理想作為參考，小鵬汽車的股價(jià)與市值還有一定的增長(zhǎng)潛力。“在IPO的故事介紹過程中，大家感覺蔚來背后支持的可能是騰訊，理想是美團(tuán)，小鵬背后就是阿里和小米，這兩家的加持足夠讓小鵬的市值跟理想不相上下。”8月27日，平安集團(tuán)智慧企業(yè)副總經(jīng)理兼CSO張君毅在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

“誰先上市，誰先活”

快速上市，成了“造車新勢(shì)力”們的共同特點(diǎn)。

“肯定是要奔著上市去的，本來就是資本游戲。進(jìn)入造車新勢(shì)力的資本都有變現(xiàn)的要求，不上市退不出來。”資深汽車行業(yè)證券分析師曹鶴接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

上市不僅是造車新勢(shì)力向投資人兌現(xiàn)承諾的手段，同時(shí)也是一家汽車公司吸引其他資本跟進(jìn)的手段，從而來實(shí)現(xiàn)資金鏈的正循環(huán)。如果企業(yè)無法借此實(shí)現(xiàn)自我“造血”的能力，則將陸續(xù)被淘汰出局。

     “為什么都搶著上市？因?yàn)椋l先上市，誰先活。”曹鶴說。在他看來，新能源汽車市場(chǎng)的前景明了，造車新勢(shì)力的競(jìng)合也已經(jīng)基本成形。

從上市時(shí)間節(jié)點(diǎn)的選擇以及資本市場(chǎng)對(duì)新能源汽車行業(yè)的前景判斷來看，理想和小鵬的IPO環(huán)境要比蔚來當(dāng)時(shí)好很多。

蔚來上市時(shí)，其首款車的交付量只有1千多輛，公司財(cái)務(wù)上呈現(xiàn)巨額虧損，毛利率為負(fù)。理想汽車上市時(shí)的新車交付量已經(jīng)接近萬輛，且毛利率轉(zhuǎn)正。截至2020年7月底，小鵬汽車的銷量已經(jīng)突破兩萬輛，今年上半年小鵬汽車毛利率為-3.6%，雖然尚未轉(zhuǎn)正，但已經(jīng)大幅提升。

此外，今年以來，特斯拉股價(jià)一路飆漲，也帶動(dòng)了整個(gè)智能化及新能源汽車市場(chǎng)概念在資本市場(chǎng)的熱度。

    目前，特斯拉市值已經(jīng)突破4000億美元，成為了全球市值第一高的車企，并且已經(jīng)超過百年巨頭豐田和大眾汽車之和。在合肥地方政府給予蔚來支持之后，蔚來汽車的股價(jià)也從今年年初的3.2美元漲至如今的突破20美元，增長(zhǎng)超過500%，在國(guó)內(nèi)的汽車整車企業(yè)中，蔚來的市值目前僅次于比亞迪和上汽，排名第三，理想汽車的市值則與第四的吉利汽車相差無幾。

尚未盈利的造車新勢(shì)力為何能夠取得如此高的市值？

張君毅認(rèn)為，從資本市場(chǎng)的追捧來看，在短期內(nèi)，蔚來、理想和小鵬汽車的市值仍有成長(zhǎng)空間。“特斯拉股價(jià)暴漲，這樣的情況下，其他的中國(guó)企業(yè)股價(jià)突破天際也正常。不過，要反過來想一想，對(duì)特斯拉的估值并不是以一個(gè)車企的標(biāo)準(zhǔn)，而是以一家科技公司。”資本市場(chǎng)對(duì)于蔚來、理想、小鵬的判斷基礎(chǔ)，同樣是因?yàn)樗鼈儗⒆约喊b成一家汽車科技公司。無論從創(chuàng)始人及投資人的背景、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念還是產(chǎn)品打造的方式，三家都有著極強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)基因。

為什么看中小鵬汽車？

      根據(jù)小鵬汽車的招股書，阿里巴巴和特斯拉的現(xiàn)有股東PRIMECAP、投資過字節(jié)跳動(dòng)的Coatue、卡塔爾投資局和小米均表示有興趣以首次公開募股價(jià)格認(rèn)購(gòu)，分別意向認(rèn)購(gòu)2億美元、1億美元、1億美元、5千萬美元和5千萬美元。這無疑給小鵬汽車提供了很好的背書。

事實(shí)上，阿里、小米早已布局其中。阿里巴巴參與過小鵬汽車的多次融資，也是第一大外部股東，IPO之前持有14.4%的股權(quán)。小米則在去年參與了小鵬汽車的C輪融資，同時(shí)雙方還宣布展開深入的戰(zhàn)略合作。

      阿里、小米為什么看中小鵬汽車？這與小鵬汽車的創(chuàng)始人何小鵬有著很深的關(guān)系。

何小鵬是典型的IT人。2004年，何小鵬創(chuàng)辦了UC優(yōu)視，在2014年并入阿里系，先后任阿里移動(dòng)事業(yè)群總裁、阿里游戲董事長(zhǎng)等職位。2014年，何小鵬以投資人的身份，與小鵬汽車總裁夏珩等人共同投資創(chuàng)立了小鵬汽車。在小鵬汽車創(chuàng)業(yè)初期，就拿到阿里的多輪融資。2017年8月22日，何小鵬從阿里離職，并在一周后正式加入小鵬汽車，出任小鵬汽車董事長(zhǎng)。

     何小鵬和湖北老鄉(xiāng)雷軍相識(shí)多年，雷軍是何小鵬兩次創(chuàng)業(yè)——UC、小鵬汽車的天使投資人。小米上市的時(shí)候，何小鵬用1億美元的股票力挺雷軍。

      在何小鵬看來，在汽車智能化的發(fā)展過程中，一家企業(yè)的基因極為重要。小鵬汽車自創(chuàng)立起，就希望通過先進(jìn)自研技術(shù)制造智能電動(dòng)汽車，為中國(guó)快速增長(zhǎng)且崇尚科技的龐大中端消費(fèi)者群體提供智能電動(dòng)車體驗(yàn)，進(jìn)而推動(dòng)電動(dòng)車的普及。

      從行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)來看，汽車業(yè)正在從機(jī)械、硬件定義汽車時(shí)代進(jìn)入軟件定義汽車時(shí)代。軟件將在汽車行業(yè)中發(fā)揮巨大的價(jià)值，帶來廣闊的商業(yè)潛能。這是互聯(lián)網(wǎng)造車新勢(shì)力所爭(zhēng)奪的賽道和機(jī)會(huì)所在。

三強(qiáng)格局初定

     5年前，在汽車電動(dòng)化的浪潮以及特斯拉的刺激下，中國(guó)掀起了一場(chǎng)近乎“瘋狂”的新造車運(yùn)動(dòng)，幾年內(nèi)成立了近百家新造車公司。當(dāng)時(shí)，整個(gè)行業(yè)內(nèi)就已經(jīng)有了清楚的認(rèn)識(shí)，能夠活下來的只有少數(shù)幾家，最后能夠成功的會(huì)更少。因此，新造車企業(yè)需要與時(shí)間賽跑，在短時(shí)間內(nèi)利用有限的資金，迅速將產(chǎn)品推向市場(chǎng)。

     幾年過去，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)經(jīng)歷洗牌。大量企業(yè)在還未推出量產(chǎn)車的情況下就已經(jīng)出局，蔚來、小鵬、威馬、理想等幾家實(shí)力較為雄厚的造車新勢(shì)力脫穎而出，在市場(chǎng)取得了一定的規(guī)模，并依靠頭部地位收獲更多的資源。今年上半年，蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車的銷量分別位居造車新勢(shì)力前三名。

      從三家企業(yè)的發(fā)展情況來看，選擇了不同的定位。其中，蔚來汽車主打家庭用車，主要競(jìng)爭(zhēng)力在于用戶體驗(yàn)及服務(wù)；理想汽車主推增程式電動(dòng)車及中大型SUV市場(chǎng)；小鵬汽車則將智能化及自動(dòng)化視作自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，主要聚焦中高端市場(chǎng)，產(chǎn)品的價(jià)位略低于蔚來和理想。

在互聯(lián)網(wǎng)新勢(shì)力造車中，總部以北京及長(zhǎng)三角地區(qū)的居多。總部設(shè)在廣州、生產(chǎn)基地設(shè)在肇慶的小鵬汽車，是珠三角新勢(shì)力造車的代表。

今年上半年，小鵬汽車終于取得了造車資質(zhì)，并且肇慶工廠正式啟動(dòng)生產(chǎn)小鵬汽車的第二款量產(chǎn)車小鵬P7（小鵬第一款車G3由海馬鄭州工廠代工生產(chǎn)）。小鵬汽車認(rèn)為，肇慶基地可以共用廣州、佛山的整車廠配套資源。其中，和肇慶毗鄰的佛山就有一汽-大眾的佛山工廠，廣州則是廣汽集團(tuán)的大本營(yíng)，零部件配套完善。珠三角的汽車零部件公司，都在一小時(shí)經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)。

     當(dāng)然，對(duì)造車新勢(shì)力來說，IPO并不是終點(diǎn)，而是一個(gè)新的起點(diǎn)。和蔚來、理想一樣，小鵬汽車目前仍處于虧損狀態(tài)，沒有形成足夠強(qiáng)的自我“造血”能力。招股書顯示，小鵬汽車2018年、2019年、2020年前6月的收入分別為人民幣0.97億元、23.2億元、10.03億元，凈虧損分別為人民幣13.99億元、36.92億元、7.96億元，兩年半的累計(jì)虧損接近60億元。其中，2018年和2019年的研發(fā)費(fèi)用分別為人民幣10.51億元、20.70億元，今年上半年的研發(fā)費(fèi)用則為6.31億元，處于研發(fā)高投入期。并且，想要產(chǎn)品持續(xù)擁有競(jìng)爭(zhēng)力，研發(fā)投入必須持續(xù)。

     除了業(yè)績(jī)虧損之外，擺在造車新勢(shì)力面前最大的問題是，如何賣出更多的新車。盡管蔚來、理想、小鵬均希望通過軟件的快速迭代來增強(qiáng)產(chǎn)品的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力，但是在硬件的迭代上和傳統(tǒng)車企仍存在一定差距，第一代產(chǎn)品能夠帶來多大的市場(chǎng)，是它們不得不面對(duì)的問題。

    “目前來看，和特斯拉不一樣的是，小鵬跟蔚來銷量是有上限的，至少在未來的兩三年內(nèi)，它的年銷量到5萬、10萬就已經(jīng)很不錯(cuò)了。所以，還是得看它們后續(xù)的市場(chǎng)表現(xiàn)，但是這些企業(yè)未來幾年是不會(huì)有新產(chǎn)品的，至少要等到兩三年后。蔚來去年很慘，基本上沒有錢去開發(fā)新產(chǎn)品，開發(fā)速度已經(jīng)下降了。小鵬剛剛上了新產(chǎn)品，理想則是三年一款。”張君毅對(duì)記者表示。

     從汽車產(chǎn)業(yè)的周期來看，一輛車從設(shè)計(jì)到研發(fā)再到生產(chǎn)，需要至少兩到三年的時(shí)間。大部分造車新勢(shì)力在2015年前后起步，第一款車的設(shè)計(jì)與研發(fā)，基本上是從5年前開始的。但是，如果新車進(jìn)展遲緩，即便在多年之后能夠推向市場(chǎng)，也很可能因?yàn)闊o法滿足市場(chǎng)的需求而喪失競(jìng)爭(zhēng)力。

今年7月，蔚來汽車董事長(zhǎng)李斌曾在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家采訪時(shí)表示，造車新勢(shì)力真正難的，不是活在當(dāng)下，而是活在未來。

      今年6月6日，小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬在微信朋友圈發(fā)了一張與蔚來汽車董事長(zhǎng)李斌及理想汽車董事長(zhǎng)李想的合影，并配文稱“三個(gè)苦逼，在憶苦思變……”如今，三家企業(yè)齊聚美股，中國(guó)新造車新勢(shì)力的頭部格局初步建立。但是，對(duì)他們而言，這僅僅這是邁出了發(fā)展過程中必經(jīng)一步，新造車的“馬拉松”賽跑，才剛剛進(jìn)入新的起點(diǎn)。