美股不斷創(chuàng)新高背后：科技股主導(dǎo)狂歡 大選或成不確定性因素

自3月23日低點(diǎn)以來，標(biāo)普500指數(shù)上漲了60%；自6月30日以來，標(biāo)普500指數(shù)上漲了13%；而本月迄今為止已經(jīng)漲超7%。如無意外，今年8月有望成為1984年以來標(biāo)普500指數(shù)漲幅最大的月份。

然而，主導(dǎo)這一輪上漲的依舊是以蘋果、亞馬遜、微軟、Facebook和谷歌母公司Alphabet為首的科技股。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國科技板塊市值的總和已超過歐洲股市市值的總和。部分分析師認(rèn)為，由科技股主宰的三大股指目前并不健康，存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，隨著美國民主黨和共和黨先后確定總統(tǒng)候選人，美國大選也進(jìn)入了關(guān)鍵階段。分析師們認(rèn)為，根據(jù)雙方不同的策略，大選結(jié)果將影響美股走勢。

當(dāng)?shù)貢r間8月31日，美股迎來8月最后的一個交易日。開盤后，三大股指漲跌互現(xiàn)。截至記者發(fā)稿，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌0.47%，報(bào)28518.98點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)漲0.3%，報(bào)11731.07點(diǎn)；標(biāo)普500指數(shù)跌0.05%，報(bào)3506.38點(diǎn)。

科技股的狂歡或難持續(xù)

在以蘋果、亞馬遜、Facebook、微軟等科技股的推動下，美股在8月表現(xiàn)優(yōu)異，標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)連續(xù)四周上漲，其中標(biāo)普500指數(shù)已于8月28日突破3500點(diǎn)。8月以來，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)上漲8.84%，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲7.24%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也累計(jì)上漲8.42%，已經(jīng)完全收復(fù)疫情期間丟掉的失地。一旦三大股指在8月31日漲幅延續(xù)，那么美國股市8月將錄得上世紀(jì)80年代以來最佳表現(xiàn)。

事實(shí)上，美股不僅僅只在8月表現(xiàn)強(qiáng)勢。自3月因?yàn)橐咔槎┑螅蠊芍妇鶎?shí)現(xiàn)了快速反彈。以標(biāo)普500指數(shù)為例，該指數(shù)在4月上漲12.7%，5月上漲4.5%，6月上漲1.8%，7月上漲5.5%，8月迄今已上漲7.24%。

分析認(rèn)為，8月美股上漲主要源于在對新冠治療/疫苗的樂觀情緒以及美聯(lián)儲大規(guī)模刺激措施的共同推動。

交銀國際董事總經(jīng)理、研究部負(fù)責(zé)人洪灝對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，本輪反彈是美股歷史上最快的一次修復(fù)，其估值已經(jīng)基本上到達(dá)歷史的頂部。

不少企業(yè)的首席財(cái)務(wù)官（CFO）也認(rèn)為美股的估值過高。根據(jù)德勤最近進(jìn)行的季度調(diào)查顯示，參與調(diào)查的北美地區(qū)155名CFO中，約84%的CFO認(rèn)為美股價(jià)格過高，這是德勤開始收集數(shù)據(jù)10年來的第二高水平。相比之下，只有2%的受訪者認(rèn)為美股看起來很便宜。

Datatrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas表示，“8月份看起來像是資本市場在支持美國經(jīng)濟(jì)的周期性復(fù)蘇?！?/p>

不過，Colas也坦言，8月美股外部回報(bào)率存在一個巨大的風(fēng)險(xiǎn)——蘋果股價(jià)上漲了18%。他指出，如果沒有蘋果，標(biāo)普500指數(shù)本月的漲幅或約為4.1%。

除了蘋果之外，其他科技巨頭的股價(jià)也表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)美國銀行全球研究部的數(shù)據(jù)顯示，近年來主導(dǎo)美國股市上漲的科技股走過了另一個里程碑——目前該板塊的市值已經(jīng)首次超過整個歐洲股市。

美國銀行在一份報(bào)告中稱，美國科技股的市值達(dá)到9.1萬億美元，超過了歐洲股市（包括英國和瑞士在內(nèi)）的市值總和（8.9萬億美元）。作為參考，2007年歐洲股市的規(guī)模曾是美國科技股的四倍。

科技股的超越也反映了美股和歐股的整體趨勢。自2010年初以來，標(biāo)普500指數(shù)上漲近200%，歐洲斯托克50指數(shù)上漲13.4%，英國富時100指數(shù)上漲略低于11%。

在美股科技股節(jié)節(jié)攀升之際，一些市場策略師對此感到擔(dān)憂。2020年年初，五大科技公司——蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和Facebook在標(biāo)普500指數(shù)成份股公司中所占的份額為17.5%，而目前五大科技股的比重已超過20%。

摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson警告稱，僅憑蘋果等少數(shù)龍頭科技股將無力支持美股繼續(xù)走高，面對未來收益率上升的沖擊，標(biāo)普可能很快遭遇大幅回調(diào)。

Rosenberg Research創(chuàng)始人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Rosenberg對幾家大型科技公司在推動美股升至歷史高點(diǎn)方面發(fā)揮的巨大作用感到擔(dān)憂。他認(rèn)為，科技股泡沫般的估值，以及那些在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇期間有望繁榮的行業(yè)表現(xiàn)不佳，預(yù)示著大盤將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

Tactical Alpha首席投資官Alec Young也強(qiáng)調(diào)，三大股指由幾只科技股主導(dǎo)是“不健康的”。

Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulson坦言，接下來將減少持有科技股的數(shù)量，將更多地持有周期股、國際股和小型股的數(shù)量。

充滿挑戰(zhàn)的9月

相對而言，9月預(yù)計(jì)將是市場表現(xiàn)較弱的一個月份。從歷史數(shù)據(jù)來看，標(biāo)普500指數(shù)在9月份平均下跌0.5%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)平均下跌1%。LPL Financial市場策略師Ryan Detrick指出，歷史上標(biāo)普500指數(shù)曾在1986年和2000年的8月兩次漲幅超過5%，然后在9月的跌幅在5%至8%之間。

不過，今年9月的第一周，美股或?qū)⒀永m(xù)強(qiáng)勢的表現(xiàn)，因?yàn)榉治鰩焸儗Φ谌窘?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略顯樂觀。

當(dāng)?shù)貢r間9月4日，美國勞工部將發(fā)布8月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，失業(yè)率有望重回個位數(shù)。近期，美國就業(yè)市場一直令人擔(dān)憂，每周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)仍在100萬人左右。根據(jù)Refinitiv的調(diào)查，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)8月份新增就業(yè)崗位為140萬個，低于7月份的176萬個；失業(yè)率預(yù)計(jì)將從10.2%降至9.8%。

Jefferies首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aneta Markowska表示，月度就業(yè)數(shù)據(jù)難以預(yù)測，因其與首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)缺乏相關(guān)性，后者通常是月度就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁晴雨表，但自疫情爆發(fā)后重要性有所下降。

富國銀行利率策略主管Michael Schumacher表示，過去幾周，市場一直在爭論就業(yè)增長是否開始持平?！斑@讓我想到，如果數(shù)據(jù)好于預(yù)期，可能會令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅縮水，但如果數(shù)據(jù)稍遜于預(yù)期，影響將較小?！?/p>

舒馬赫補(bǔ)充稱，市場可能會對特朗普政府迄今為推出新的刺激方案而苦苦掙扎的努力給予一些關(guān)注。但是，由于美國國會之間的分歧似乎越來越大，市場目前一直忽視這個問題。“如果未來六個月沒有救助，小企業(yè)將受到影響。”

此外，美聯(lián)儲將于9月16日至17日召開議息會議。不過，由于美聯(lián)儲已于上周公布將采取“平均通脹目標(biāo)制”，市場對此次會議的關(guān)注度將有所下降。Young認(rèn)為，美聯(lián)儲寬松貨幣政策的消息已被市場消化。

不過，CFRA首席投資策略師Sam Stovall認(rèn)為，股市“仍將沐浴在美聯(lián)儲寬松政策的光環(huán)下”。

大選或影響美股走勢

在美國三大股指持續(xù)上漲之際，美國民主黨和共和黨也分別確認(rèn)了自己的總統(tǒng)候選人，美國前副總統(tǒng)拜登成為美國民主黨總統(tǒng)候選人，現(xiàn)任總統(tǒng)特朗普則成為美國共和黨總統(tǒng)候選人。Bespoke Investment Group強(qiáng)調(diào)股市錄得樂觀信息的同時指出，市場確實(shí)存在各種不同程度的不利因素，比如即將到來的大選。

據(jù)新華社報(bào)道，特朗普陣營在大選中的防守重點(diǎn)包括承諾迅速恢復(fù)就業(yè)，進(jìn)一步減稅，“使美國成為世界制造業(yè)超級大國”等，而拜登則攻擊特朗普推行的貿(mào)易政策推高美國產(chǎn)品成本、減稅是給美國最富有階層和利潤最豐厚的大公司提供福利。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，稅收是雙方爭議的一大焦點(diǎn)。拜登曾承諾，一旦當(dāng)選，將提高對年收入超過40萬美元人群的稅收，并將把企業(yè)稅從21%提高到28%，同時對國外利潤征收額外稅收。據(jù)預(yù)測，這一政策將在十年內(nèi)創(chuàng)造約4萬億美元的稅收收入。特朗普則表示，不管是對企業(yè)、還是富人，將會延續(xù)第一任期內(nèi)執(zhí)行的減稅政策。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美國大選的結(jié)果將左右美股的走勢?！叭绻前莸莿龠x，那么他可能對華爾街、大型科技公司都會采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管政策，也可能會對貨幣政策有一定的微調(diào)。這樣或?qū)Σ粩鄤?chuàng)歷史新高的股市形成一個比較大的威脅。如果是特朗普連任，那么他會采取更多的流動性寬松政策，短期來看對經(jīng)濟(jì)和股市有一定的拉動作用。”

洪灝向記者表示，如果特朗普連任的話，對美股會更有利一些。“特朗普將股市作為自己的工作指標(biāo)，因此他直接定好這個指標(biāo)就可以?！?/p>

不過，摩根大通認(rèn)為拜登當(dāng)選可能對股市有利。摩根大通的分析師們則在一份報(bào)告中警告稱，“消息面風(fēng)吹草動的風(fēng)險(xiǎn)可能大于實(shí)際政策風(fēng)險(xiǎn)?！眻?bào)告稱，拜登當(dāng)選總統(tǒng)后，有很多因素可能對股市有利。

摩根大通首席美國股票策略主管Dubravko Lakos-Bujas寫道，“鑒于當(dāng)前優(yōu)先考慮的可能是經(jīng)濟(jì)疲軟、商業(yè)復(fù)蘇和就業(yè)增長，而不是那些可能抑制經(jīng)濟(jì)增長、甚至可能危及2022年中期選舉結(jié)果的政策，因此，向公司加稅的程度最終可能低于目前討論的水平?！?/p>

Lakos-Bujas稱，拜登的其他政策建議，包括基礎(chǔ)設(shè)施支出、軟化關(guān)稅措辭以及提高聯(lián)邦最低工資標(biāo)準(zhǔn)等應(yīng)該會“對標(biāo)普500指數(shù)的營收產(chǎn)生正面影響，并在很大程度上抵消企業(yè)稅帶來的不利影響”。

富國銀行投資研究所資深全球市場策略師Sameer Samana認(rèn)為，考慮到“美國經(jīng)濟(jì)總體仍然處于低迷狀態(tài)”，大幅加稅在短期內(nèi)不太可能發(fā)生。