基金尾傭“異象”：中小公募再難“花錢買繁榮”

上半年，A股市場(chǎng)向好，火爆的新發(fā)基金大幅增加了基金公司的管理費(fèi)，基金公司看起來賺得盆滿缽滿。

與此同時(shí)，基金公司支付給銷售機(jī)構(gòu)的客戶維護(hù)費(fèi)，即業(yè)內(nèi)俗稱的尾隨傭金，也水漲船高，上半年以47%的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了管理費(fèi)33%的增速。

事實(shí)上，目前部分基金公司出現(xiàn)了“賠本賺吆喝”的怪異現(xiàn)象，比如部分中小型基金公司把過半的管理費(fèi)交給渠道，上百只基金的客戶維護(hù)費(fèi)超出了管理費(fèi)。

不過，10月1日即將實(shí)施的《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》針對(duì)基金銷售現(xiàn)存問題給出了解決辦法。然而，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，新的銷售辦法在實(shí)施落地中也可能會(huì)讓部分基金公司面臨一些現(xiàn)實(shí)的困境。

管理費(fèi)大漲33%

據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)（樣本包括已公布2020年中報(bào)的141家基金公司旗下的6448只基金，下同）統(tǒng)計(jì)顯示，2020年上半年，基金業(yè)管理費(fèi)收入399.26億元，比去年同期301.27億元增加了97.99億元，增幅高達(dá)33%。

其中，上半年管理費(fèi)最高的基金公司是易方達(dá)基金22.88億元，緊隨其后的是天弘基金21.57億元，廣發(fā)基金17.68億元。

上半年管理費(fèi)排在前10名的基金公司還包括：匯添富16.88億元，華夏基金16.13億元，嘉實(shí)基金14.47億元，興證全球基金13.98億元，富國(guó)基金13.50億元，南方基金13.34億元，博時(shí)基金12.99億元。

管理費(fèi)增量最大的前三家基金公司是：廣發(fā)基金、興證全球基金、易方達(dá)基金，分別增長(zhǎng)7.6億元、6.1億元、5.4億元，增幅分別為77%、78%、31%。

值得注意的是，上半年基金公司管理費(fèi)大漲的同時(shí)，客戶維護(hù)費(fèi)的增速更快。

“上半年權(quán)益類市場(chǎng)火爆，基金公司發(fā)行新基金積極性提升，很多爆款基金成立，在權(quán)益類基金發(fā)行節(jié)奏加快的背景下，為了刺激銷售渠道，基金公司的客戶維護(hù)費(fèi)占比上升。”格上財(cái)富高級(jí)研究員張婷說。

據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年，基金公司支付給銷售機(jī)構(gòu)的客戶維護(hù)費(fèi)為97.49億元，比去年同期66.51億元增長(zhǎng)了30.98億元，大漲47%。

其中有39家基金公司的客戶維護(hù)費(fèi)增長(zhǎng)超過100%，有20家基金公司的客戶維護(hù)費(fèi)增幅在50%-100%之間，

客戶維護(hù)費(fèi)最高的是易方達(dá)基金5.59億元，緊隨其后的是廣發(fā)基金5.13億元，匯添富基金4.92億元。此外還有8家基金公司上半年客戶維護(hù)費(fèi)在3億-4億元之間。

基金公司的客戶維護(hù)費(fèi)普遍大幅上升。

“今年新發(fā)基金比較多，主要是權(quán)益類新基金，大家搶著發(fā)基金，銀行的銷售策略都是短平快，希望一天售罄，給基金一到三天的發(fā)行檔期，好多基金產(chǎn)品都在等預(yù)約，期限相當(dāng)緊張，相當(dāng)于渠道資源更緊張了，所以基金給的客戶維護(hù)費(fèi)也增加了。”對(duì)此，一位基金公司人士說。

今年設(shè)立的439只新基金，它們的客戶維護(hù)費(fèi)總額約9億元。

一位中型基金公司人士介紹，“2008年之前，客戶維護(hù)費(fèi)普遍都很低，那時(shí)候基金公司和產(chǎn)品也不多，客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例大約是30%。但是這些年普遍較高，新基金公司首發(fā)尤其高，甚至要80%-90%，但是一般到第二年會(huì)降下來。老公司的話首發(fā)一般會(huì)低一些，但是不同的公司跟不同的銀行議價(jià)能力不一樣，客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比例中位數(shù)可能在50%-60%。”

一家大型基金公司的人士表示，今年其公司新發(fā)基金給銀行渠道的尾隨傭金在60%左右。

而另一家今年頻發(fā)爆款的大型基金公司則表示，公司新基金給銀行渠道的尾隨傭金在50%左右。

而老基金的尾隨傭金則比較低，總體來說，“很多大型基金公司，具備品牌溢價(jià)以及基金經(jīng)理品牌效應(yīng)，給到銷售渠道的客戶維護(hù)費(fèi)相對(duì)較低，一般20%-40%，而小型基金公司需要支付更多的費(fèi)用，促進(jìn)銷售渠道的募集積極性。”張婷介紹。

而今年還有一個(gè)比較普遍的“贖舊買新”現(xiàn)象，一家基金公司人士表示，“我們希望持續(xù)營(yíng)銷業(yè)績(jī)比較好的老基金，但是大部分銀行希望新發(fā)基金，然后基金公司只能配合，‘贖舊買新’是個(gè)行業(yè)性的問題，基金公司沒得選擇。”

賠本賺吆喝？

即使是在今年上半年火熱的行情中，中小基金公司，以及新設(shè)立的基金公司的生存狀況也并不樂觀。

“今年很多爆款基金多數(shù)集中在了大中型基金公司，而很多中小型基金公司的產(chǎn)品吸引力相對(duì)較弱，為了擴(kuò)大募集或者銷售規(guī)模，不得不給出更高的客戶維護(hù)費(fèi)，以刺激銷售渠道積極性，從而做大規(guī)模，拓展渠道。”張婷說。

據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年上半年客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)的平均比例為24.17%，去年同期則為21.63%，增加近3個(gè)百分點(diǎn)。

其中，恒越基金、鵬揚(yáng)基金、華融基金、朱雀基金等8家基金公司，在管理費(fèi)本就不多的情況下，一半以上（超50%）都交給渠道。

它們基本上都是小基金或新基金。

例如，鵬揚(yáng)基金上半年管理費(fèi)為1.41億元，但是支付給銷售機(jī)構(gòu)的客戶維護(hù)費(fèi)為1.06億元，客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)的比例高達(dá)75%。

客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)的比例最高的是恒越基金，達(dá)85.57%。

具體到產(chǎn)品，有156只基金的尾隨傭金高出管理費(fèi)數(shù)，相當(dāng)于賠本賺吆喝。它們大多是指數(shù)基金、FOF基金。

“這種現(xiàn)象出現(xiàn)，其實(shí)就是一種尾隨傭金，就是說給渠道銷售傭金率比較高，返傭?yàn)榭蛻艟S護(hù)費(fèi)用可能甚至超過管理費(fèi)的收入，這也是當(dāng)前存在比較普遍的現(xiàn)象。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍解釋。

“而指數(shù)基金、FOF基金的管理費(fèi)特別低，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于股票類基金，有的一年僅有千分之幾的管理費(fèi)，所以導(dǎo)致客戶維護(hù)費(fèi)會(huì)超過管理費(fèi)，如果不超過的話，可能渠道沒有動(dòng)力做銷售。”楊德龍說。

對(duì)于陷于銷售困境的中小基金公司，張婷表示，目前公募行業(yè)的市場(chǎng)集中度不斷提升，大基金公司產(chǎn)品具備競(jìng)爭(zhēng)力，客戶維護(hù)費(fèi)相應(yīng)較低，中小基金公司相對(duì)較高，但從客戶認(rèn)可度而言，更愿意買優(yōu)秀基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，未來，中小基金公司需要通過產(chǎn)品的業(yè)績(jī)突圍，僅靠客戶服務(wù)費(fèi)很難留住投資者。

新規(guī)爭(zhēng)議

8月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《銷售辦法》）及配套規(guī)則，自2020年10月1日起施行。

根據(jù)《銷售辦法》，對(duì)于向個(gè)人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過50%，對(duì)于向非個(gè)人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)的約定比率不得超過30%。

看起來，《銷售辦法》解決了困擾基金公司的客戶維護(hù)費(fèi)占基金管理費(fèi)過高的問題。

然而，現(xiàn)實(shí)卻有另一面，降低客戶維護(hù)費(fèi)對(duì)基金公司來說是好事，然而，客戶維護(hù)費(fèi)多少其實(shí)是一個(gè)市場(chǎng)行為，銀行掌握著基金的客戶，基金公司是弱勢(shì)的一方，客戶維護(hù)費(fèi)的話語權(quán)掌握在銀行手里。

“當(dāng)然最弱勢(shì)的會(huì)是中小基金公司。”北京一家基金公司人士坦言。

如果以后在符合《銷售辦法》規(guī)定之后，銀行出于利潤(rùn)考量，會(huì)不會(huì)在其他方面增加增收的措施，完全取決于市場(chǎng)的供需情況，最后會(huì)形成一個(gè)行業(yè)的慣例。

“在客戶維護(hù)費(fèi)上，銀行擁有絕對(duì)的議價(jià)權(quán)，銀行說了算，作為弱勢(shì)一方的基金公司，我們既要遵守證監(jiān)會(huì)的新規(guī)，也希望維護(hù)好銀行客戶的渠道，所以我們其實(shí)沒有能夠說上話的地方，基本上聽各方的意見，然后最后觀望和接受合議出來的結(jié)果。”上述大型基金公司人士說。

楊德龍表示，銷售新規(guī)對(duì)于行業(yè)的沖擊的影響主要是有利于中大型基金的發(fā)展，因?yàn)橹写笮突鹪谇篮屯堆袑?shí)力方面有優(yōu)勢(shì)，而中小基金以往可以通過比較高的一個(gè)尾隨傭金來吸引渠道幫助銷售，銷售新規(guī)實(shí)施以后這種路徑可能更困難，中小基金更多的要依靠業(yè)績(jī)，或者品牌來提高銷售。