基金尾傭“異象”：中小公募再難“花錢買繁榮”

上半年，A股市場向好，火爆的新發基金大幅增加了基金公司的管理費，基金公司看起來賺得盆滿缽滿。

與此同時，基金公司支付給銷售機構的客戶維護費，即業內俗稱的尾隨傭金，也水漲船高，上半年以47%的增速遠遠超越了管理費33%的增速。

事實上，目前部分基金公司出現了“賠本賺吆喝”的怪異現象，比如部分中小型基金公司把過半的管理費交給渠道，上百只基金的客戶維護費超出了管理費。

不過，10月1日即將實施的《公開募集證券投資基金銷售機構監督管理辦法》針對基金銷售現存問題給出了解決辦法。然而，21世紀經濟報道記者采訪調查發現，新的銷售辦法在實施落地中也可能會讓部分基金公司面臨一些現實的困境。

管理費大漲33%

據天相投顧數據（樣本包括已公布2020年中報的141家基金公司旗下的6448只基金，下同）統計顯示，2020年上半年，基金業管理費收入399.26億元，比去年同期301.27億元增加了97.99億元，增幅高達33%。

其中，上半年管理費最高的基金公司是易方達基金22.88億元，緊隨其后的是天弘基金21.57億元，廣發基金17.68億元。

上半年管理費排在前10名的基金公司還包括：匯添富16.88億元，華夏基金16.13億元，嘉實基金14.47億元，興證全球基金13.98億元，富國基金13.50億元，南方基金13.34億元，博時基金12.99億元。

管理費增量最大的前三家基金公司是：廣發基金、興證全球基金、易方達基金，分別增長7.6億元、6.1億元、5.4億元，增幅分別為77%、78%、31%。

值得注意的是，上半年基金公司管理費大漲的同時，客戶維護費的增速更快。

“上半年權益類市場火爆，基金公司發行新基金積極性提升，很多爆款基金成立，在權益類基金發行節奏加快的背景下，為了刺激銷售渠道，基金公司的客戶維護費占比上升?！备裆县敻桓呒壯芯繂T張婷說。

據天相投顧數據統計，上半年，基金公司支付給銷售機構的客戶維護費為97.49億元，比去年同期66.51億元增長了30.98億元，大漲47%。

其中有39家基金公司的客戶維護費增長超過100%，有20家基金公司的客戶維護費增幅在50%-100%之間，

客戶維護費最高的是易方達基金5.59億元，緊隨其后的是廣發基金5.13億元，匯添富基金4.92億元。此外還有8家基金公司上半年客戶維護費在3億-4億元之間。

基金公司的客戶維護費普遍大幅上升。

“今年新發基金比較多，主要是權益類新基金，大家搶著發基金，銀行的銷售策略都是短平快，希望一天售罄，給基金一到三天的發行檔期，好多基金產品都在等預約，期限相當緊張，相當于渠道資源更緊張了，所以基金給的客戶維護費也增加了?！睂Υ?，一位基金公司人士說。

今年設立的439只新基金，它們的客戶維護費總額約9億元。

一位中型基金公司人士介紹，“2008年之前，客戶維護費普遍都很低，那時候基金公司和產品也不多，客戶維護費占管理費比例大約是30%。但是這些年普遍較高，新基金公司首發尤其高，甚至要80%-90%，但是一般到第二年會降下來。老公司的話首發一般會低一些，但是不同的公司跟不同的銀行議價能力不一樣，客戶維護費占管理費比例中位數可能在50%-60%。”

一家大型基金公司的人士表示，今年其公司新發基金給銀行渠道的尾隨傭金在60%左右。

而另一家今年頻發爆款的大型基金公司則表示，公司新基金給銀行渠道的尾隨傭金在50%左右。

而老基金的尾隨傭金則比較低，總體來說，“很多大型基金公司，具備品牌溢價以及基金經理品牌效應，給到銷售渠道的客戶維護費相對較低，一般20%-40%，而小型基金公司需要支付更多的費用，促進銷售渠道的募集積極性?！睆堟媒榻B。

而今年還有一個比較普遍的“贖舊買新”現象，一家基金公司人士表示，“我們希望持續營銷業績比較好的老基金，但是大部分銀行希望新發基金，然后基金公司只能配合，‘贖舊買新’是個行業性的問題，基金公司沒得選擇?！?/p>

賠本賺吆喝？

即使是在今年上半年火熱的行情中，中小基金公司，以及新設立的基金公司的生存狀況也并不樂觀。

“今年很多爆款基金多數集中在了大中型基金公司，而很多中小型基金公司的產品吸引力相對較弱，為了擴大募集或者銷售規模，不得不給出更高的客戶維護費，以刺激銷售渠道積極性，從而做大規模，拓展渠道?！睆堟谜f。

據天相投顧數據統計，今年上半年客戶維護費占管理費的平均比例為24.17%，去年同期則為21.63%，增加近3個百分點。

其中，恒越基金、鵬揚基金、華融基金、朱雀基金等8家基金公司，在管理費本就不多的情況下，一半以上（超50%）都交給渠道。

它們基本上都是小基金或新基金。

例如，鵬揚基金上半年管理費為1.41億元，但是支付給銷售機構的客戶維護費為1.06億元，客戶維護費占管理費的比例高達75%。

客戶維護費占管理費的比例最高的是恒越基金，達85.57%。

具體到產品，有156只基金的尾隨傭金高出管理費數，相當于賠本賺吆喝。它們大多是指數基金、FOF基金。

“這種現象出現，其實就是一種尾隨傭金，就是說給渠道銷售傭金率比較高，返傭為客戶維護費用可能甚至超過管理費的收入，這也是當前存在比較普遍的現象?！鼻昂ｉ_源基金首席經濟學家楊德龍解釋。

“而指數基金、FOF基金的管理費特別低，遠遠低于股票類基金，有的一年僅有千分之幾的管理費，所以導致客戶維護費會超過管理費，如果不超過的話，可能渠道沒有動力做銷售。”楊德龍說。

對于陷于銷售困境的中小基金公司，張婷表示，目前公募行業的市場集中度不斷提升，大基金公司產品具備競爭力，客戶維護費相應較低，中小基金公司相對較高，但從客戶認可度而言，更愿意買優秀基金經理管理的產品，未來，中小基金公司需要通過產品的業績突圍，僅靠客戶服務費很難留住投資者。

新規爭議

8月28日，證監會發布《公開募集證券投資基金銷售機構監督管理辦法》（以下簡稱《銷售辦法》）及配套規則，自2020年10月1日起施行。

根據《銷售辦法》，對于向個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過50%，對于向非個人投資者銷售所形成的保有量，客戶維護費占基金管理費的約定比率不得超過30%。

看起來，《銷售辦法》解決了困擾基金公司的客戶維護費占基金管理費過高的問題。

然而，現實卻有另一面，降低客戶維護費對基金公司來說是好事，然而，客戶維護費多少其實是一個市場行為，銀行掌握著基金的客戶，基金公司是弱勢的一方，客戶維護費的話語權掌握在銀行手里。

“當然最弱勢的會是中小基金公司。”北京一家基金公司人士坦言。

如果以后在符合《銷售辦法》規定之后，銀行出于利潤考量，會不會在其他方面增加增收的措施，完全取決于市場的供需情況，最后會形成一個行業的慣例。

“在客戶維護費上，銀行擁有絕對的議價權，銀行說了算，作為弱勢一方的基金公司，我們既要遵守證監會的新規，也希望維護好銀行客戶的渠道，所以我們其實沒有能夠說上話的地方，基本上聽各方的意見，然后最后觀望和接受合議出來的結果。”上述大型基金公司人士說。

楊德龍表示，銷售新規對于行業的沖擊的影響主要是有利于中大型基金的發展，因為中大型基金在渠道和投研實力方面有優勢，而中小基金以往可以通過比較高的一個尾隨傭金來吸引渠道幫助銷售，銷售新規實施以后這種路徑可能更困難，中小基金更多的要依靠業績，或者品牌來提高銷售。