玉米期貨漲至五年新高 上市豬企成本端承壓

玉米價格市場化運行，并經(jīng)過2018年、2019年的庫存大幅下降后，今年供需關(guān)系已開始逐步從平衡走向緊缺。

上述背景下，國內(nèi)玉米期貨價格連續(xù)上漲。至9月16日收盤，大商所玉米期貨主力合約結(jié)算價已升至2406元/噸，年初時這一價格則為1915元/噸，而就在兩天前玉米期貨還一度創(chuàng)下了2450元/噸的近5年新高。

與之相伴的，大豆產(chǎn)業(yè)鏈商品則因下游需求、氣溫等多方面因素，價格出現(xiàn)了同步上漲，豆粕期貨主力合約也已于本周回升至2018年11月附近水平。

需要指出的是，上述兩個商品正是國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的重要原料來源，其價格的上漲勢必會對生豬、禽類養(yǎng)殖業(yè)的成本端帶來一定沖擊。

飼料原材料連漲

玉米最主要的兩個用途，一個是深加工，另一個就是用于生豬、禽類飼料。

而從今年的價格表現(xiàn)來看，玉米成為了全年上漲最為明顯的農(nóng)產(chǎn)品之一。據(jù)統(tǒng)計，2019年玉米期貨主力合約均價為1892元/噸，而在今年9月14日則創(chuàng)下了2450元/噸的高價。

對于年內(nèi)其價格端的突出表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認為是供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變。

“本輪上漲周期從2016年國內(nèi)臨儲政策取消開始的，國內(nèi)通過推進價補分離的政策，玉米價格轉(zhuǎn)為市場化運行。”中原期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉四奎16日指出，另一方面國家還采取了調(diào)結(jié)構(gòu)、去庫存等一系列措施。

調(diào)結(jié)構(gòu)方面，在東北鐮刀灣地區(qū)調(diào)減玉米種植面積，同時加大對大豆價格補貼，部分地區(qū)玉米改種大豆，“市場化沒有托市，大豆補貼也要明顯高于玉米。”劉四奎表示。

其次是去庫存方面，上述改革前，每年4至9月的傳統(tǒng)青黃不接期間，國家都會通過拋儲方式向市場出售玉米庫存。

但是自2016年以后，經(jīng)過連續(xù)三年拋儲，國內(nèi)玉米庫存急速下降。2016年國儲玉米庫存一度超過2億噸，若將今年的國儲玉米拍賣量計算在內(nèi)，玉米庫存將大幅下降至1000余萬噸。

“在這個過程中，國內(nèi)玉米供求關(guān)系從2016年前的寬松，逐步演變到2018年、2019年的平衡，再到今年的緊張格局。”劉四奎表示。

另一方面，偶發(fā)性事件也提供了助攻。

今年8月，巴威、美莎克等三個臺風過境東北，對正處于關(guān)鍵生長期的玉米產(chǎn)生顯著影響，吉林南部優(yōu)質(zhì)玉米產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)明顯，進一步引發(fā)了市場對未來供應(yīng)減少的擔憂。

反觀需求端，經(jīng)歷了2018年非洲豬瘟后，國內(nèi)生豬產(chǎn)能下降明顯，但是從2019年下半年豬瘟疫情得到有效控制后，國內(nèi)產(chǎn)能開始逐步恢復，疊加禽類養(yǎng)殖處于高存欄狀態(tài)，使得國內(nèi)飼料需求出現(xiàn)明顯恢復和增長，這也對玉米價格帶來了有力支撐。

作為另一飼料來源的豆粕，價格上漲邏輯類似，養(yǎng)殖業(yè)需求恢復帶來的利好同樣適用。

不同的是，近年主產(chǎn)區(qū)之一的北美地區(qū)因貿(mào)易摩擦等多方面因素，大豆種植面積明顯減少。在疊加當?shù)亟衲晏鞖鉃?zāi)害因素，美豆優(yōu)良率下降明顯，相應(yīng)引發(fā)了市場對其單產(chǎn)規(guī)模下降的擔憂。

“全球整體供應(yīng)量減少，疊加國內(nèi)需求端剛需逐步恢復，最終促使整個大豆產(chǎn)業(yè)鏈商品價格運行重心不斷上移。”劉四奎表示。

還有一個不容忽視的因素是，為應(yīng)對新冠肺炎疫情的沖擊，世界各國流動性寬裕，這就難免會對包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的資產(chǎn)價格進行重估。

高毛利“掩蓋”成本抬升

較短期飼料成本抬升更為重要的是，未來玉米、豆粕價格潛在的上漲可能和空間。

“即使新季的玉米下來了，供需偏緊的格局也已形成，預計今年國內(nèi)缺口在3000萬噸左右，未來只能加大進口力度。”劉四奎稱。

大豆，則面臨著11月、12月南美大豆種植情況和天氣等多方面變量的考驗。

此前進口大豆便曾因南美收獲季出現(xiàn)大范圍雨水天氣，以及北半球主產(chǎn)區(qū)干旱天氣等因素價格出現(xiàn)大幅上漲。

同樣的邏輯放在今年一樣適用，后續(xù)同樣不排除因天氣因素價格大幅上漲的可能。這對于國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)而言，不是一個好消息，只是短期內(nèi)被全行業(yè)的超高毛利率所掩蓋。

以業(yè)務(wù)集中最高的牧原股份（002714.SZ）為例，過去幾年小麥、玉米、次粉和豆粕等主要原材料成本，占該公司營業(yè)成本的60%左右。

相比之下，產(chǎn)業(yè)鏈更長、具備飼料業(yè)務(wù)的一體化養(yǎng)殖企業(yè)，成本控制方面可能會更有優(yōu)勢，如近半收入來自于飼料業(yè)務(wù)的正邦科技（002157.SZ）等。

需要指出的是，雖然年內(nèi)玉米、豆粕價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲，并可能延續(xù)這一趨勢，但是由于生豬養(yǎng)殖業(yè)仍然處于“暴利”階段，短期內(nèi)這類企業(yè)對成本端的抬升不會過于敏感。

數(shù)據(jù)顯示，今年7月、8月，正邦科技生豬銷售均價超過36元/公斤，處于2019年6月國內(nèi)生豬價格大幅上漲以來的最高水平。

綜合第三方行研機構(gòu)和部分上市公司調(diào)研數(shù)據(jù)后，當前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖成本在15元/公斤左右，這其中還包括了飼料、人工和防疫等方面成本。

在近20元/公斤的毛利潤面前，玉米、豆粕漲價所帶來的成本端抬升效果不會十分明顯。

換言之，當前生豬養(yǎng)殖業(yè)“家大業(yè)大”，這些“小錢”并非主要矛盾，不過也僅限于短期而已，因為仍需面臨至少兩點不確定因素。

首先，伴隨著生豬產(chǎn)能的恢復，價格回歸常態(tài)化將是必然，不確定的只是在什么節(jié)點會大幅放量。國內(nèi)生豬出欄量明顯提升之時，也是生豬價格加速回落之日。

其次，若玉米期貨價格突破2572元/噸高點，未來的上漲空間有多少？15元/公斤的綜合養(yǎng)殖成本又會增加多少？

日子好過的時候，這些問題都可以忽視，因為養(yǎng)殖企業(yè)盈利是靠高毛利，而等到景氣度下滑時，則勢必會加大對成本端的管控，雖然現(xiàn)在還不至于如此，但是變化趨勢已確立。