利元亨科創板趕考 松禾資本保駕護航再沖刺

此前“倒”在發行注冊環節的科創板擬上市公司廣東利元亨智能裝備股份有限公司，重新向科創板發起沖刺。

9月22日晚，上交所再度受理了利元亨的科創板上市申請。此時，距離其第一次上市失敗即將屆滿一年。

2019年3月22日，利元亨作為科創板首批受理的九家企業之一亮相。科創板開市一年多來，這九家企業命運各異，其中利元亨、和艦芯片、安翰科技先后終止IPO申請，其余6家均順利登陸科創板。

從這三家終止IPO之路的企業來看，利元亨恐怕是最值得惋惜的公司。因為其已經走到了最后的注冊環節，卻在2019年10月15日突然撤回上市申請。外界感嘆其“贏在起跑線，卻輸在終點之前”。

利元亨為何在“臨門一腳”之際終止上市？據21世紀經濟報道記者了解，利元亨在過會后遭遇了監管的現場檢查，這或是撤回申請的主要原因。

一年過去了，此次利元亨悄然重啟上市，原本高速增長的業績卻在此時戛然而止。

即便2019年業績大幅下滑，但二闖IPO的利元亨卻有了更為雄厚的股東“背景”。

上市一波三折

據公開信息，利元亨科創板上市申請于2019年3月22日被上交所受理，是首批受理企業之一。

但頂著首批受理企業的光環，利元亨之后的IPO之路卻諸多波折。

2019年4月4日，上交所對利元亨的問詢正式開始，此后共經歷3輪問詢。

值得注意的是，利元亨的審計機構為廣東正中珠江會計師事務所，后者因涉嫌違反證券相關法律法規被中國證監會立案調查，受此影響，利元亨的審核狀態一度“中止”。幸運的是，利元亨率先在6月4日恢復“已問詢”狀態。6月25日，利元亨成功過會。6月27日，狀態更新為“提交注冊”。

2019年10月16日晚，中國證監會官網通知顯示，決定終止對利元亨發行注冊程序。此時距離公司提交注冊，已經過去了111天。根據公告，這次系利元亨主動要求撤回注冊申請文件。

為何在上市最后環節突然撤回申請？公開信息并未披露利元亨主動撤回的原因。21世紀經濟報道記者從接近監管人士和投行人士處均了解到，利元亨該次撤回申請主要系遭遇了監管的現場檢查。

現場核查究竟發現了何種問題？目前未有公開披露。但有消息人士稱與實控人關聯方犯罪往事、或財務問題相關。

利元亨的“前身”——惠州市利元亨精密自動化有限公司成立于2009年，主要從事精密自動化設備、模具的生產、銷售。 2014年10月，利元亨精密總經理、法定代表人周俊豪因涉嫌虛開增值稅專用發票罪被大治市公安局刑事拘留，利元亨精密無法正常經營。

2014年11月，利元亨精密其他股東周俊雄、盧家紅和周俊杰出資設立利元亨，收購利元亨精密相關主要資產，承接了前者主要業務和人員。利元亨成立以來最主要的工作便是承接利元亨精密業務。

據首輪問詢函回復，利元亨精密的犯罪時間發生在2013年6月至12月間，整個犯罪過程均由時任總經理周俊豪主導、安排，無利元亨精密其他管理層或股東參與；上述案件中周俊豪為直接負責的主管人員，不存在其他直接責任人員。

而據招股書披露，2009年4月至2013年4月，利元亨實際控制人周俊雄擔任利元亨精密的執行董事兼總經理，2013年5月-2016年12月擔任執行董事。這意味著，上述犯罪行為發生的前兩個月，即2013年4月，“總經理”一職是由利元亨實際控制人周俊雄擔任的。

值得注意的是，上交所亦對此案多有關注，在首輪、第二輪問詢中均問及此案細節，并在上市委會議上再次問及周俊豪的相關情況。

業績變臉

從財務數據來看，利元亨的基本面也并非毫無瑕疵。

據此前招股書披露，利元亨主要從事智能制造裝備的研發、生產及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業提供高端裝備和工廠自動化解決方案。

2016年-2018年，利元亨營收及凈利潤均呈現快速增長的態勢，實現營業收入分別為2.29億元、4.03億元、6.81億元；同期歸母凈利潤分別為1260.33萬元、4158.15萬元、12900.76萬元。

2016年至2018年，公司營收年增長率在70%左右，累計增幅達1.97倍；凈利潤年增長率在200%以上，累計增幅達9.23倍。

利元亨業績高速增長引起廣泛關注。但在高速增長的背后，亦被質疑增長質量不高。

2016年至2018年利元亨經營活動產生的現金流量凈額分別為-1595.39萬、967.66萬、6429.04萬。在營收、凈利大幅增長的同時，現金流凈額的數量卻不高。

背后是應收賬款的快速增加。截至各報告期末，利元亨應收票據及應收賬款分別為1.34億元、2.69億元、3.01億元，占流動資產的比例分別為46.02%、36.71%、26.68%，占當期營業收入的比例分別為58.5%、66.7%、44.2%。

同時，截至報告期末，利元亨存貨賬面余額分別為1.25億、3.49億、4.82億，占期末公司流動資產的比例分別為42.4%、47.5%、42%。可見，截至報告期末，公司應收款項及存貨金額合計占流動資產的比例接近七成。

負債方面，截至各報告期末，利元亨母公司的資產負債率分別為94.53%、77.48%、57.76%，而同行業平均資產負債率49.74%、48.22%、50.83%。利元亨資產負債率高于同業平均水平，公司稱主要是母公司預收賬款占比較大，導致負債規模較大。

那么，上述情況到2019年是否有所改善呢？

據最新的招股書申報稿，2019年，公司實現營收8.89億元，凈利潤為9308.65萬元。此前兩年的數據雖有細微會計調整，但影響不大。按照最新的財務數據，2019年，公司凈利大降，降幅為26.5%，扣非凈利潤降幅37.3%。

利元亨對此解釋稱，2019年扣非后凈利潤有所下降，主要原因是研發費用增長幅度較大，其次管理費用和銷售費用也有所增加，未來如果公司的收入不能保持持續增長，或者費用的增長幅度持續大于收入的增長幅度，可能導致公司的經營業績增速放緩甚至下滑的風險。

而在首版招股書注冊稿中，公司對2019年上半年的業績預測是：歸母凈利潤同比變動-7.76%至1.02%，扣非同比下降4.11%至12.97%。

2019年公司經營性現金流亦出現惡化，凈流出9121.48萬元。利元亨解釋稱，最近三年，公司經營活動產生的現金流量凈額均低于凈利潤，主要原因是公司銀行承兌匯票結算較多，且業務持續增長，導致公司采購支出和支付給員工的薪酬快速增長。

應收款項也在持續增長。2019年，公司應收票據及應收賬款為4.37億元，占流動資產的比例為38.5%，占當期營業收入的比例為49.2%；公司存貨賬面余額為4.47億元，占期末公司流動資產的比例為39.3%。公司應收款項及存貨金額合計占流動資產的比例攀升至接近八成。

負債率方面仍然高于同行，2019年末，利元亨母公司的資產負債率為59.15%，高于行業平均約19個百分點。

不過，上述財務狀況或不構成上市障礙。“業績下滑不是科創板上市條件限制的事項，但會影響公司估值定價。”9月23日，知名投行人士王驥躍對記者表示。

松禾資本保駕護航

自去年10月撤回申請至今的11個月中，利元亨還發生了哪些變化？

21世紀經濟報道記者注意到，在2020年3月，利元亨進行了第四次增資，投資方是大名鼎鼎的松禾資本。

最新的招股書顯示，2020年1月，深圳市松禾成長股權投資合伙企業(有限合伙)以現金認購新增注冊資本人民幣128.57萬元；深圳松禾創智創業投資合伙企業(有限合伙）以現金認購新增注冊資本人民幣21.43萬元。之后，松禾成長又將其持有股份無償轉讓給了深圳市松禾創新五號創業投資合伙企業(有限合伙)。

上述增資完成后，松禾創新的持股比例為2.0906%、松禾創智的持股比例為0.3484%，二者均是松禾資本旗下基金。

雖然招股書并未透露具體投資金額，但據記者了解，松禾資本對利元亨的投資金額約在6000萬元。

2020年4月，在松禾創新等機構的上述出資到位后的次月，利元亨便正式啟動其第二次IPO計劃，進入上市前輔導流程，并在經過幾個月輔導期后，于日前正式向上交所遞交其再度上市的申請。

松禾資本是何方神圣？

公開信息顯示，松禾資本是中國本土創投機構的代表，成立多年來，其投資足跡頗廣，投資項目達數百個。

21世紀經濟報道記者翻閱其項目清單發現了不少熟悉身影：比如人工智能領域的商湯科技，生命科學領域的華大基因，正推進上市的比亞迪半導體，已登陸創業板的贏合科技，登陸科創板的圣湘生物、光峰科技等，還有正在科創板IPO的漢弘集團。

值得一提的是，在科創板首批掛牌上市公司中，松禾資本的身影便出沒于光峰科技、虹軟科技、方邦股份、天宜上佳四家中，按照首批25家掛牌上市公司來計算，松禾資本在首批科創板企業的投資命中率高達16%。

松和資本過往輝煌的戰績背后，與其一名創始合伙人關系緊密。

公開資料顯示，厲偉，1963年生，1985年畢業于北京大學，先后獲理學學士、經濟學碩士、北大光華管理學院EMBA學位，現任，松禾資本創始合伙人，深港產學研創業投資有限公司董事長，深圳松禾成長關愛基金會理事長。

在首批科創板上市之時，厲偉曾對媒體解釋稱，其投中的這4家企業有一個共同的特點，企業的掌舵者同樣也是公司的核心技術人員。作為這4家企業的投資人，厲偉將其中的一個重要原因歸結于創始人“企業家+科學家”的特征。

從利元亨的特點來看，似乎也是符合該特征：實控人、董事長周俊雄亦是公司核心技術人員，畢業于計算機科學與技術專業。

這次，有了松禾資本的保駕護航，利元亨能否沖擊科創板成功呢？