券業(yè)新年第一筆“輸血”花落西部證券 FICC、融資融券兩大業(yè)務(wù)屢獲資本支持

      新年第一筆券業(yè)定增落地。

      1月17日晚間，西部證券公告稱，公司75億定向增發(fā)已完成。據(jù)公告內(nèi)容，此次西部證券非公開股票發(fā)行數(shù)量為9.68億股，發(fā)行價(jià)格為7.75元/股，募集資金總額75億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的實(shí)際募集資金凈額為74.63億元。

      而按照募集資金安排，75億元中就有50億元將投向交易與投資業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)。此前西部證券曾表示，募集資金在資本中介業(yè)務(wù)中將主要投向融資融券、股票質(zhì)押兩類細(xì)分業(yè)務(wù)。交易與投資業(yè)務(wù)方面，有接近西部證券的業(yè)內(nèi)人士則稱，相關(guān)定增資金將主要用于FICC業(yè)務(wù)（即固定收益(FixedIncome)、外匯(Currency)和大宗商品(Commodities)業(yè)務(wù)）。

      事實(shí)上，近年來交易與投資業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)也成為券業(yè)募集資金投向的主流。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2020年已實(shí)施或已披露的券商定增及配股項(xiàng)目中，就有354億元募集資金擬用于資本中介業(yè)務(wù)，568億元擬用于投資與交易業(yè)務(wù)。

“券商加大資本中介業(yè)務(wù)投入的原因，主要是為了做大兩融規(guī)模。而加大投資業(yè)務(wù)投入，更多是圍繞FICC業(yè)務(wù)，其中尤其是場外衍生品業(yè)務(wù)有望成為今年券商新的業(yè)績增長點(diǎn)。”有國內(nèi)中小券商非銀分析師表示。

超六成資金投向兩大業(yè)務(wù)

細(xì)數(shù)此次西部證券的定增項(xiàng)目，公司控股股東陜投集團(tuán)斥資28億認(rèn)購了3.6億股，更有四家券商共計(jì)斥資數(shù)十億參與認(rèn)購。

其中，中信證券斥資4.43億認(rèn)購5716萬股；中信建投斥資4.2億認(rèn)購5419萬股；第一創(chuàng)業(yè)斥資2.39億認(rèn)購3083萬股；中國銀河斥資1.4億認(rèn)購1806萬股。而在此輪定增結(jié)束后，中信證券、中信建投兩家頭部券商也將躋身西部證券第8、第9大股東。

而在募集資金投向上，西部證券此前公告表示，本次非公開發(fā)行股票擬募集資金總額為不超過75億元，扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充公司資本金、營運(yùn)資金及償還債務(wù)，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場競爭力。

具體而言，不超過26億元用于交易與投資；不超過24億元用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)；不超過12 億元用于對子公司增資；不超過12億元用于增加營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)及渠道建設(shè)投入；不超過4億元用于償還債務(wù)；不超過2億元用于增加信息技術(shù)和風(fēng)控體系建設(shè)投入；不超過5億元用于其他運(yùn)營資金。

由此可以發(fā)現(xiàn)，75億募集資金中就有50億用在了發(fā)展投資與交易業(yè)務(wù)和資本中介業(yè)務(wù)。

對此，西部證券此前也曾解釋稱，自營投資業(yè)務(wù)已成為公司主要的收入、利潤貢獻(xiàn)點(diǎn)。根據(jù)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，公司擬使用不超過26億元募集資金用于交易與投資業(yè)務(wù)，改善交易結(jié)構(gòu)，拓展新的投資品種，滿足相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，提升投資收益。

有接近西部證券人士則向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露稱，相關(guān)募集資金將主要用于債券余額包銷，歸入FICC業(yè)務(wù)。

“FICC業(yè)務(wù)理論上包括固定收益、外匯和大宗商品業(yè)務(wù)，西部證券這次用于債券余額包銷，就是歸在了固收類的業(yè)務(wù)。可能想強(qiáng)調(diào)債券包銷的固定收益、服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的性質(zhì)。”有國內(nèi)中小券商固收業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

而在資本中介業(yè)務(wù)上，西部證券認(rèn)為融資融券、股票質(zhì)押是證券公司發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)中介角色的主要體現(xiàn)，不僅可以帶來穩(wěn)定的利息收入，平穩(wěn)業(yè)務(wù)利差，還可以衍生出經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及其他產(chǎn)品的創(chuàng)新機(jī)會。相關(guān)業(yè)務(wù)是券商服務(wù)核心客戶、增加客戶粘性的有力手段，也是證券公司的重要收入與利潤來源。

值得注意的是，近年來券商定增、配股融資在募資用途上，均呈現(xiàn)出重資本的邏輯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年共有14家上市券商實(shí)施了定增、配股，實(shí)際融資金額達(dá)1067.36億元，加上相關(guān)的預(yù)案，當(dāng)年總募資金上限達(dá)到了1758.1億。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理后發(fā)現(xiàn)，近1800億總募資資金中，568億元擬用于投資與交易業(yè)務(wù)，擬用于資本中介業(yè)務(wù)的資金也有354億元，兩者分列券商募集資金的第一、二大投向。

更值得一提的是，投資與交易業(yè)務(wù)中，券商明確表示投向FICC業(yè)務(wù)的就有254億元。如2020年定增募資規(guī)模最大的海通證券，其募集的200億資金中，用于擴(kuò)大FICC投資規(guī)模的資金就有100億元，占據(jù)募集資金的一半。

就在1月15日，紅塔證券在回復(fù)證監(jiān)會關(guān)于公司配股申請文件反饋意見時(shí)也表示，80億募集資金中，將有不超過40億投向FICC業(yè)務(wù)，不超過20億用于資本中介業(yè)務(wù)。

券業(yè)加緊 FICC、兩融業(yè)務(wù)布局

“FICC業(yè)務(wù)，尤其是場外衍生品業(yè)務(wù)還處在發(fā)展的初期，現(xiàn)在券商加大投入其實(shí)有跑馬圈地的意思，像小券商也希望能憑借這個(gè)業(yè)務(wù)來彎道超車。”對于近年來券商對FICC業(yè)務(wù)大力投入的現(xiàn)象，上述券商固收業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。他透露稱，目前券商在FICC業(yè)務(wù)上的投入還是主要用于交易團(tuán)隊(duì)招聘、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶需求的挖掘。

上述非銀分析師也表示，構(gòu)建券業(yè)航母的大背景下，國內(nèi)券商希望能對標(biāo)海外投行，“像高盛FICC業(yè)務(wù)在次貸危機(jī)之前，就貢獻(xiàn)了40%以上的凈利潤”。他表示，內(nèi)資券商也希望通過對FICC的研究，將交易類業(yè)務(wù)去方向化。一方面降低投資業(yè)務(wù)的波動，一方面順應(yīng)證券業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)化的趨勢。

以頭部券商中信證券為例，雖然FICC業(yè)務(wù)的營收和凈利潤貢獻(xiàn)沒有明確的數(shù)據(jù)，但截至2020年6月30日，其衍生金融資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到近200億元，同比增長了171%。

從行業(yè)數(shù)據(jù)來看，近年來證券公司場外衍生品業(yè)務(wù)也出現(xiàn)激增態(tài)勢。

據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，證券公司場外金融衍生品業(yè)務(wù)新增初始名義本金17280.21億元，與上年同比增160.78%，其中收益互換同比增長860.93%，場外期權(quán)同比增74.21%。

“場外衍生品兩大買方機(jī)構(gòu)的潛在需求依舊旺盛。”天風(fēng)證券非銀分析師夏昌盛表示，商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理后，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的占比提升，商業(yè)銀行需要通過衍生品對沖交易來平滑凈值波動。再融資新規(guī)松綁后，私募基金借道證券公司通過場外衍生品+定增的模式進(jìn)入資本市場。“場外期權(quán)和場外互換的規(guī)模不斷提升，預(yù)計(jì)將為券商帶來較為可觀的業(yè)績增量。”

而在資本中介業(yè)務(wù)上，市場人士認(rèn)為券商將更多地布局融資融券業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，2020年以來，兩融業(yè)務(wù)再迎利好，創(chuàng)業(yè)板改革優(yōu)化融資融券交易機(jī)制與轉(zhuǎn)融通機(jī)制，豐富券源供給，未來新三板也將在精選層試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)，在注冊制改革與證券市場對外開放下，融資融資業(yè)務(wù)需求有望穩(wěn)步增長。

上述非銀分析師也表示，資本中介業(yè)務(wù)主要包括兩融和股權(quán)質(zhì)押，相當(dāng)于權(quán)益市場的信貸業(yè)務(wù)。兩融業(yè)務(wù)面向散戶、股權(quán)質(zhì)押面向上市企業(yè)大股東。前者風(fēng)險(xiǎn)較小，后者風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)槭艿綔p持規(guī)定約束。兩融業(yè)務(wù)如果風(fēng)險(xiǎn)管控得當(dāng)，會明顯增厚券商的凈利潤。

“雖然兩融業(yè)務(wù)有點(diǎn)靠天吃飯的意思，但市場總有一部分杠桿資金在里面。兩融業(yè)務(wù)盡管占用資金量大、單位凈資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤少、ROE不高，但卻對凈利潤本身增厚效果明顯。目前兩市兩融規(guī)模接近1.7萬億，通過息差收入和融資交易收取經(jīng)紀(jì)傭金，券商可以賺兩筆。”有券商兩融業(yè)務(wù)人員表示。

該人員表示，目前券商擴(kuò)大資本中介業(yè)務(wù)投入主要還是在做大兩融規(guī)模。“未來兩融的看點(diǎn)在于融券業(yè)務(wù)，在國內(nèi)做空機(jī)制進(jìn)一步完善后，有做空需求的投資者或機(jī)構(gòu)，對個(gè)券進(jìn)行融券。”

夏昌盛也預(yù)測稱，2021年證券行業(yè)的業(yè)績增長大概率將依靠機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，包括衍生品、私募股權(quán)投資、融券、投行業(yè)務(wù)等。若主板中小板的轉(zhuǎn)融通機(jī)制優(yōu)化，預(yù)計(jì)未來滬深兩市融券余額有望持續(xù)提升。