“光伏茅”隆基的下一站：“詩和遠方”的確定性與不確定性

       從2020年第四季度開始，投資者就開始展望隆基股份下一年的盈利前景：市場上幾乎形成了一種確定性的猜測，2021年，該公司凈利潤能夠破百億元。

隆基股份最新發布的年報，從側面印證了上述猜測的可能性。該公司公布的2021年度收入目標為850億元，較去年同比增長55.73%。參照去年的凈利潤率水平，21世紀經濟報道記者測算發現，隆基股份今年的凈利潤有望超過120億元。

從“單晶龍頭”“最賺錢的光伏公司”到“光伏茅”，在業績與市值水漲船高之下，隆基股份身上的褒義標簽越來越多。而其話題性也越來越強。特別是今年2月份股價創新高后，隆基股份未來的成長性還有多少，一度引發熱議。

誠然，橫向對比當下國內的競爭對手，隆基股份無論是在基本面還是市值上來看，都具有明顯的優勢；縱向對比歷史上的光伏龍頭企業，隆基股份目前也幾乎創造了一個新的高度。但來自資本市場的擔憂不是空穴之風，成長為千億市值的企業之后，該公司的下一站在哪里？

新的故事總要繼續，“詩和遠方”還要書寫。對于隆基股份而言，挑戰之路上依舊充滿著不確定性。

“光伏茅”沒有虧損

數日前的一場機構電話會議上，一位“專家”預測隆基股份一季度虧損17億元。盡管舉辦電話會的機構親自下場辟謠，解釋該“專家”的預測不可信，但負面情緒發酵了。

該場電話會議后三個交易日內，隆基股份的股價累計跌逾12%。投資者紛紛在互動交流平臺上尋求“定心丸”，該公司也第一時間回復，“該說法（虧損17億元）的邏輯和結論與事實完全不符，存在嚴重偏差?！?/p>

4月20日晚間，隆基股份的2020年度報告和2021年一季報終于千呼萬喚始出來。超出市場預期的業績打臉“專家”，投資者歡呼。的確，隆基股份從某種意義上來說已經不單單只是一家光伏制造公司，其背后還有近50萬股東的期待。21世紀經濟報道記者注意到，截至今年一季度末，隆基股份的股東總數為49.74萬戶，近一年時間大增3.23倍。

針對這份一季度業績，一位不愿具名的機構分析師對21世紀經濟報道記者表示：“挺有隆基特色的?！?/p>

“當市場預期很高時，隆基股份最后出來的業績雖然不錯卻往往略低于預期；但當市場預期低迷時，它總會超預期?！痹摲治鰩熣J為，隆基股份不錯的一季度業績是“有基礎的”。

財務數據顯示，今年1至3月份，該公司實現營業收入158.54億元，同比增長84.36%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為25.02億元，同比增長34.24%。事實上，這組業績數據表明隆基股份今年一季度的經營雖然說不上“驚艷”，但比較穩健。2020年同期，該公司實現營業收入85.99億元，同比增長50.60%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為18.64億元，同比增長204.92%。在去年一季度行業飽受新冠疫情沖擊的情況下，隆基股份的凈利潤卻逆勢實現翻倍式增長。

去年同期，影響國內光伏產業的發展是“外患”，即疫情造成的行業生產和需求減緩、萎縮。但今年一季度，國內光伏行業卻面臨的是競爭“內卷”，即產業鏈價格上漲導致的上下游生產節奏不協調。這樣的負面影響連隆基股份也未能幸免。

“今年一季度，特別是二三月份，國內組件廠商的開工率不算很高，導致市場對組件企業的業績預期很低。”前述分析師告訴21世紀經濟報道記者。

硅料價格出現上漲，是目前國內光伏企業進一步開放產能擴大生產的一大阻礙因素。截至上周，絕大多數硅料企業訂單已簽至4月底甚至5月中旬。

保障供應鏈的穩定性，已經成為包括隆基股份在內的光伏龍頭企業的重要生產策略。其表現形式之一便是，鎖定原材料。21世紀經濟報道記者注意到，在4月20日晚間公布財報之時，隆基股份還發布了一份重大采購合同，擬與蚌埠德力光能材料有限公司簽訂五年、55億元的光伏玻璃采購協議。

這是隆基股份“鎖料”的表現之一。不可忽視的是，這在短期會對該公司的現金流帶來一定的壓力。根據一季度財報，隆基股份經營活動產生的現金流量凈額為-16.15億元，環比去年第四季度和同比去年第一季度有所放大。對此，在業績說明會上，隆基股份財務負責人劉學文解釋稱：“主要由三個原因造成，第一，硅料、輔料的預付賬款增多；第二，一季度是淡季，應收賬款回款較少；第三，因海運等物流運輸的影響，組件造成的存貨周轉下降?！?/p>

然而，硅料等產業鏈原材料未來價格走勢的不確定性，依舊是影響隆基股份今年盈利的主要因素。對此，中金公司“考慮到今年以來硅料價格持續上行超年初預期”，下調了此前對于該公司今年的凈利潤預測11%至116億元。

隆基的“詩和遠方”

今年2月份，隆基股份盤中股價創下了125.68元的歷史紀錄，總市值一度超過4800億元。彼時，資本市場有傳出這樣的聲音，“今年破5000億，五年破萬億?！?/p>

資本市場對隆基股份股價的期待有些瘋狂。但市值若要再次進階，新的故事還要繼續。

實際上，21世紀經濟報道記者注意到，隆基股份正在籌謀下一站。一方面，在主營產品結構發生重大變化之時，該公司所面臨的競爭環境也已然不同；另一方面，資本市場對光伏產業的想象力遲早會碰觸天花板，除了光伏之外，隆基股份需要“詩和遠方”。

隆基股份今年的營收目標是850億元。在業績說明會上，該公司董事長鐘寶申將這一數據進一步分解：硅片環節215億元、組件業務565億元、其他領域70億元。

2020年的財報顯示，隆基股份的組件、硅片營收占比分別為66.39%、28.42%。結合上述具體的營收目標，可見該公司今年將會繼續倚重組件業務的營收，預測營收占比為66.47%。

2020年，隆基股份超越晶科能源，成為全球最大的組件出貨商，市場份額達19%。參照該公司今年的目標，其組件產能為65GW、出貨量為40GW，產銷目標雙雙大幅上升。

“今年公司組件市占率會繼續提升。”隆基股份品牌總經理王英歌在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，雖然在光伏產業鏈中組件因受硅料短缺、漲價的壓力導致利潤挑戰最大，但長期來看，龍頭企業的市占率會提高，未來在產品溢價上比二、三線企業有優勢。

在現有的光伏業務結構中，隆基股份擴大了組件業務的投入力度。在優勢的硅片環節，隨著新入局者越來越多，隆基股份與中環股份雙雄割據的局面在未來或將被打破，該公司也需應對新的競爭。

“硅片環節新上的企業很多，競爭一定會加劇。如果產能大于需求，硅片的競爭就會越來越激烈?！辩妼毶晏寡?。

不過，在光伏業務上，隆基股份似乎并不畏懼競爭?！肮疽恢痹趦湫碌募夹g?！蓖跤⒏韪嬖V21世紀經濟報道記者。

21世紀經濟報道記者注意到，在業績說明會上，鐘寶申透露了今年隆基股份在電池環節的新動作，“今年年底，公司會投產兩條新技術路線的電池產能，一種用于地面電站，另一種用于分布式，效率會比目前的量產產品顯著提高?！?/p>

值得注意的是，隆基股份正在開辟新的業務賽道，將未來的成長性之一投向了氫能。

“我們定位綠氫領域，做裝備制造，公司擅長的核心還是制造環節。”王英歌對21世紀經濟報道記者介紹，隆基股份在氫能的布局重點聚焦電解水相關裝備，如電解槽等成套裝備和解決方案，“預計在今年第四季度會形成規?；漠a能?！?/p>

21世紀經濟報道記者了解到，隆基股份內部已經將氫能列為第五大業務。