任性“撤單”難再續(xù) 創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)新規(guī)傳遞IPO審核監(jiān)管新動(dòng)向

注冊(cè)制IPO審核死角繼續(xù)清除。

4月30日，深交所公布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——保薦業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），以規(guī)范現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)行為，提升現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)透明度。

實(shí)際上今年2月3日，上交所同樣發(fā)布了關(guān)于科創(chuàng)板IPO現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的指引內(nèi)容。不過，相比科創(chuàng)板的版本，此次發(fā)布的《指引》選擇增加了不少新內(nèi)容：如針對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查或現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)后撤回上市申報(bào)材料較多的保薦機(jī)構(gòu)，監(jiān)管層將對(duì)其保薦的項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)隨機(jī)抽查，再次開展現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。另外，創(chuàng)業(yè)板被否項(xiàng)目在12個(gè)月內(nèi)重新申報(bào)且相關(guān)問題仍然存在的，受理后也將面臨監(jiān)管層的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

“對(duì)比2月上交所發(fā)布的內(nèi)容，此次發(fā)布的《指引》相當(dāng)于監(jiān)管思路的升級(jí)，主要還是在掃清之前遺留的注冊(cè)制下IPO審核漏洞，把監(jiān)管對(duì)不允許‘一撤了之’的表態(tài)從規(guī)則層面進(jìn)行落實(shí)。”有北京地區(qū)資深投行人士表示。

《指引》相當(dāng)于監(jiān)管思路的升級(jí)，把監(jiān)管對(duì)不允許‘一撤了之’的表態(tài)從規(guī)則層面進(jìn)行落實(shí)。視覺中國(guó)

現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)約束機(jī)構(gòu)保薦質(zhì)量

今年3月20日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國(guó)發(fā)展高層論壇上曾表示，目前IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查中出現(xiàn)了高比例撤回申報(bào)材料的現(xiàn)象，據(jù)初步掌握的情況看，并不是說這些企業(yè)問題有多大，更不是因?yàn)樽黾儋~撤回，其中一個(gè)重要原因是不少保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量不高。

“對(duì)‘帶病闖關(guān)’的，將嚴(yán)肅處理，決不允許一撤了之。”易會(huì)滿指出，將進(jìn)一步強(qiáng)化中介把關(guān)責(zé)任，督促其提升履職盡責(zé)能力。

對(duì)于“決不允許一撤了之”的表態(tài)，此次深交所發(fā)布的《指引》中也予以了明確。其中表示，對(duì)于最近12個(gè)月內(nèi)因保薦業(yè)務(wù)違法違規(guī)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰或被本所實(shí)施紀(jì)律處分的保薦人，以及對(duì)于本所發(fā)出現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)通知后或中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出現(xiàn)場(chǎng)檢查通知后撤銷保薦項(xiàng)目較多、撤銷保薦率較高的保薦人，深交所可以按照一定的比例隨機(jī)抽取其保薦的項(xiàng)目，啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

而隨機(jī)抽取的項(xiàng)目范圍，則由該保薦人保薦的所有未經(jīng)創(chuàng)業(yè)板上市委員會(huì)會(huì)議審議且未參與過隨機(jī)抽取的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)項(xiàng)目構(gòu)成。

這也意味著，未來券商如繼續(xù)在保薦項(xiàng)目面臨現(xiàn)場(chǎng)檢查或現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)時(shí)，頻繁選擇撤回上市申報(bào)材料以規(guī)避檢查，后續(xù)公司保薦的創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目則有更高的幾率被監(jiān)管抽中實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

今年1月29日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》。1月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了最新一期首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況，共有20家企業(yè)“中簽”，由證監(jiān)會(huì)對(duì)其信息披露質(zhì)量及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行檢查。

但從檢查實(shí)施的情況來看，被抽中的20家企業(yè)中即有16家選擇主動(dòng)撤回申報(bào)材料終止審核，撤回比例高達(dá)80%。

另外，按照《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，被通知現(xiàn)場(chǎng)檢查后，十個(gè)工作日內(nèi)撤回申請(qǐng)的企業(yè)不實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查。這也導(dǎo)致此次現(xiàn)場(chǎng)檢查中，不少企業(yè)直接被相關(guān)檢查通知“嚇退”。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，共有六家企業(yè)選擇在被通知現(xiàn)場(chǎng)檢查后十個(gè)工作日內(nèi)撤回上市申請(qǐng)，從而免于被實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查。其中，除一家意圖在科創(chuàng)板上市外，其余五家公司均擬創(chuàng)業(yè)板上市。

“監(jiān)管層一直對(duì)券商大規(guī)模撤回保薦項(xiàng)目上市申報(bào)材料的情況十分不滿，尤其是收到檢查通知后立馬撤材料規(guī)避檢查的案例，各地證監(jiān)局和交易所也在私下重申不能任意撤回。”上述資深投行人士指出，但此前規(guī)則已經(jīng)明確“十個(gè)工作日內(nèi)撤材料免于現(xiàn)場(chǎng)檢查”，于是監(jiān)管選擇通過《指引》以增加現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)抽中幾率的形式，彌補(bǔ)了保薦機(jī)構(gòu)面對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查可以任性撤回的漏洞。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至今，因主動(dòng)撤回上市申報(bào)材料而終止審核的擬IPO項(xiàng)目更多達(dá)79起，其中創(chuàng)業(yè)板占到了32起。

細(xì)看32家主動(dòng)撤回材料的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司，其中6家由中信證券保薦，中信證券也因此成為保薦創(chuàng)業(yè)板擬上市公司撤回家數(shù)最多的券商。另外，國(guó)信證券、民生證券、東吳證券也均有4單創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目主動(dòng)撤回，并列行業(yè)第二，華泰聯(lián)合則占有3單撤回項(xiàng)目。未來，上述券商保薦的創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目或迎來監(jiān)管的格外關(guān)注。

制度建設(shè)不留死角

除對(duì)“一撤了之”的約束外，《指引》還增添了啟動(dòng)IPO現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的新條件。

此前，上交所規(guī)定企業(yè)發(fā)行上市申請(qǐng)文件部分信息披露內(nèi)容存在重大疑問且保薦人未能予以充分說明，影響審核判斷的；或是保薦人對(duì)影響審核判斷重要事項(xiàng)的核查程序不充分，核查結(jié)論存在明顯疑問的，交易所可以針對(duì)保薦人啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

而此番的《指引》中則新添了發(fā)行人“上會(huì)”被否后觸發(fā)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的情形。具體而言，深交所審核認(rèn)為發(fā)行人不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求而作出終止發(fā)行上市審核決定之日起12個(gè)月內(nèi)，發(fā)行人重新申報(bào)且相關(guān)問題仍然存在的，交易所將啟動(dòng)針對(duì)保薦人的現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

據(jù)深交所介紹，截至4月30日，深交所共組織開展44個(gè)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)項(xiàng)目，已實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的IPO項(xiàng)目約占IPO申報(bào)項(xiàng)目總數(shù)的7%，與審核問詢協(xié)同聯(lián)動(dòng)，形成有效的監(jiān)管威懾。

另外，與現(xiàn)場(chǎng)檢查一致，因現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)撤回上市申報(bào)材料的擬上市企業(yè)，一年內(nèi)再次申報(bào)也將面臨現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。《指引》中明確，深交所發(fā)出現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)書面通知后、督導(dǎo)組進(jìn)場(chǎng)前，發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦，該項(xiàng)目在撤回發(fā)行上市申請(qǐng)后12個(gè)月內(nèi)重新申報(bào)的，深交所在受理后將啟動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)。

值得一提的是，相比科創(chuàng)板的版本，深交所發(fā)布的《指引》還擴(kuò)大了現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)的參照?qǐng)?zhí)行范圍。未來，除創(chuàng)業(yè)板IPO外，創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資、新三板公司轉(zhuǎn)板保薦業(yè)務(wù)、重大資產(chǎn)重組獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)也被納入現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)范圍。

“以往再融資、并購(gòu)重組項(xiàng)目幾乎不涉及現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)環(huán)節(jié)，另外新三板轉(zhuǎn)板案例也落地在即，現(xiàn)在監(jiān)管是要保證注冊(cè)制審核環(huán)節(jié)不留死角，為注冊(cè)制全面落地在健全完善監(jiān)管體系，在制度上拾遺補(bǔ)缺。”有國(guó)內(nèi)中小券商投行業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。