滴滴“光速”上市：5億用戶撐腰 新商業變現模式鎖定增長空間

沒有儀式、沒有敲鐘，成立九年的滴滴，就這樣低調完成了上市。

北京時間6月30日晚間，滴滴正式登陸紐交所，股票代碼為“DIDI”。滴滴上市首日的現場競價持續超過3個小時，直至7月1日凌晨零點47分左右以18美元/ADS開盤，較14美元的發行價上漲28.5%，市值一度超800億美元。

此后，滴滴股價一路走低，截至收盤報14.14美元，上漲1%，市值近678億美元。不過，這并沒有影響滴滴成為今年以來最大的美股IPO，它也是繼2014年阿里巴巴之后中概股第二大IPO。

首日收盤后，富時羅素宣布將滴滴ADS納入富時羅素全球股票指數、富時羅素全球大型股票指數以及富時羅素新興市場指數，明晟公司亦宣布將滴滴ADR加入MSCI中國全股票指數，生效日期分別為7月8日和7月15日。

面對上市，絕大多數公司都會滿心歡喜地高調慶祝，但滴滴內部幾乎沒有表現過多的興奮。“滴滴發展至今，經歷了一路坎坷，”7月1日，回顧滴滴本次上市，一位滴滴方面的人士感慨道，“可能外人更多關注的是我們的融資額、市占率，看到的是我們身上的光環，但其實內部一直是在謹小慎微、踏實務實中一步步成長。”

截至北京時間7月1日19時，滴滴盤前上漲7.21%至15.16美元。

低調“光速”上市

自2012年天使輪融資后，截至目前滴滴已完成將近20輪融資，成為國內融資次數最多的公司。

滴滴的成立，出于創始人程維希望減輕打車痛苦的樸素愿望。此后柳青的加入，亦是源自相似的理由。此后在資本的加持下，滴滴的業務版圖日漸擴張。截至2021年3月，滴滴在包括中國在內的15個國家約4000多個城鎮開展業務，提供網約車、出租車、順風車、共享單車、共享電單車、代駕、車服、貨運、金融和自動駕駛等服務。

業務擴張迅速，但滴滴的成長也并非一路坦途。2018年的兩次乘客安全事件，將滴滴推至風口浪尖。在招股書里，程維、柳青在給投資人的信中也坦言，2018年可謂是滴滴的至暗時刻。

也正是自那時開始，滴滴將精力和重心放在搭建安全保護體系上。2019年，滴滴在未來三年戰略目標中，提出“安全是滴滴發展的技術，沒有安全一切歸0”。

全力投入安全的滴滴，不再抱持技術光環的高傲，明顯放低了姿態。作為資本的寵兒，滴滴就連此次上市也相當低調。“感謝（對滴滴上市的）關注和關心，但我們想的還是繼續把服務做好。”前述滴滴方面人士向記者表示。

不僅低調，而且緊鑼密鼓。從6月11日正式遞交招股書，到6月30日完成上市，滴滴的上市腳步可謂“光速”。

而在籌備上市期間，投資者對滴滴依舊追捧。美東時間6月28日下午5時，滴滴提前一天結束招股。有接近滴滴知情人士透露，自遞交招股書以來，滴滴已獲得10倍超額認購，即獲得超過400億美元訂單，提前超額完成原計劃40億美元的募資目標。

同時，本次IPO中，滴滴發行價定為14美元，位于13-14美元/ADS的發行區間上限。滴滴發行3.17億股ADS，比原計劃的2.88億股多10%。以14美元的發行價計算，滴滴此次至少募資44億美元。

“按打新估值才600多億，拿到新股就是大肉股。”此前有投資者向21世紀經濟報道記者表示。另有原投行分析人士指出，以4倍市值/銷售比例來計算，給予滴滴千億美元的估值也不為過。

因此，這也難怪上市當日，有多位投資者向記者表達了對滴滴的關注，“感覺滴滴的定價比較低，之后應該有上漲空間。”

滴滴的未來

滴滴的招股書并非無懈可擊。

招股書顯示，2018年至2020年，滴滴出行年收入分別為1352.88億元、1547.86億元和1417.36億元，2021年第一季度，滴滴出行收入為421.63億元。由于受疫情影響，滴滴的收入增長在過去三年內存在一定的波動性。

利潤方面，過去三年內，滴滴出行持續處于運營虧損狀態。招股書顯示，2018年、2019年和2020年滴滴運營虧損124.43億元、80.13億元及137.88億元，今年一季度滴滴運營虧損66.54億元。

有行業資深人士向21世紀經濟報道記者分析稱，滴滴的收入增速、運營虧損擴大等方面，構成了這份招股書中的風險點。

不過，滴滴的未來究竟會如何？在招股書內，滴滴將自身業務布局總結為“四個核心戰略板塊”“三大業務”以及“雙飛輪”。

其中，被滴滴定義為構建出行未來的“四個核心戰略板塊”分別是共享出行平臺、車服網絡、電動車以及自動駕駛。而“三大業務”代表了滴滴的收入構成，分別是中國出行業務（中國網約車、出租車、代駕和順風車等業務）、國際業務（國際出行和外賣等業務）和其他業務（共享單車和電單車、車服、貨運、自動駕駛和金融服務等業務）。

相比之下，“雙飛輪”更聚焦商業模型，隨著整體共享出行市場的持續增長，滴滴的共享出行、車服以及電動汽車網絡創造了雙飛輪效應，使司機、乘客和平臺均獲益。

對于此次募資的用途，滴滴在招股書中披露，計劃將約30%的募資金額用于擴大中國以外國際市場的業務；約30%的募資金額用于提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約20%用于推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用戶體驗；剩余部分可能用于營運資金需求和潛在的戰略投資等。

“滴滴作為一個擁有將近5億用戶的高頻剛需產品，它所能延伸出的商業變現模式仍是一個較大的增長空間。”艾媒咨詢CEO張毅向21世紀經濟報道記者評論道。