現場核查“問題導向”思路明確 3家爭議企業撤材料 特定細分領域“第一股”成重點關注對象

又一輪現場檢查，又見企業主動撤回上市材料。

7月4日，證券業協會公布了最新一輪首發企業信息披露質量抽查抽簽情況，也即業內俗稱的現場檢查，這已是今年第4次IPO現場檢查，共有19家擬IPO企業被抽中。

截至8月2日，上述被抽中的19家企業中，已有3家選擇主動撤回IPO申請材料終止上市。包括擬沖擊“情趣用品第一股”的醉清風、家族成員合計持股超過97%的來邦科技以及存在突擊入股情形的卡恩文化。

在此前1月31日抽中的20家擬IPO企業中，最終就有17家選擇主動撤回IPO申請材料，如此高比例的撤回現象令市場側目。證監會即專門修訂新規，表示將進一步擴大現場檢查和督導面，堅持“申報即擔責”的原則，對收到現場檢查或督導通知后撤回的項目，將依法組織核查，堅決杜絕“帶病闖關”行為。

“從這一批現場檢查抽中企業來看，監管選擇的企業都很有代表性，屬于關注到企業問題，有針對性的進行現場檢查?！庇斜本┑貐^資深投行人士稱。投行方面，最近出爐的保代被罰案例也顯示，企業撤回材料后相關保代仍有較大概率被監管追責。

又一輪現場檢查，又見企業主動撤回上市材料。-視覺中國

“情趣用品第一股”暫時夢碎

6月24日，號稱“情趣用品第一股”的醉清風申請創業板上市材料獲深交所受理。作為細分領域的“第一股”，醉清風毫不意外的獲得了監管層關注，被抽中參與最新一期IPO現場檢查。

但在接受現場檢查兩周后，7月19日醉清風即突然宣告申請撤回發行上市申請文件，終止上市審核。從申報受理到終止審核，醉清風此次上市之路只走了不到1個月就宣告終止。

按照公司招股說明書的說法，醉清風是一家專注于兩性健康用品的電子商務公司，是集品牌、產品及平臺為一體的綜合運營商。

“我們這一次撤回主要還是由于公司進一步加強品牌建設、市場培育和研發實力，增強公司核心競爭和持續經營的能力，然后調整公司發展戰略，暫緩了上市計劃?！睂τ跒楹芜x擇撤回上市申請，有醉清風證代人員向21世紀經濟報道記者這樣解釋。

不過，從醉清風已披露的信息來看，公司此次撤回并不如其形容的這么簡單。

作為電子商務業務平臺，醉清風也曾一度沉迷“刷單”這一行業通病。招股書信息顯示，公司曾在2018-2020年連續刷單，其刷單金額在上述年份分別占當年銷售收入的3.17%、0.77%、1.4%。以銷售收入簡單計算，2018-2020年醉清風刷單金額分別達到2413.73萬元、742.67萬元、1494.34萬元，累計金額4650.74萬元。直到接受上市輔導前的2020年10月，醉清風才停止刷單。

按照醉清風的說法，公司刷單旨在提高店鋪排名及好評率，達到推廣引流目的，刷單訂單未確認銷售收入，不存在虛增業績的情形。公司保薦機構信達證券也表示，“刷單行為不構成重大違法違規行為，對本次發行上市不構成實質性障礙?！?/p>

“刷單是整個行業的問題，只要不是太過分，以及在財務上不做假，這種問題監管一般不認為會構成實質上市障礙。”資深投行人士王驥躍稱。

相比之下，市場更為關注醉清風作為一家情趣用品電商平臺，其行業屬性是否符合創業板上市的隱性標準。

目前，醉清風主要采用“互聯網+貼牌生產”的輕資產經營模式，公司研發投入并未得到重視。2018年-2020年，醉清風的研發費用占營業收入的比例分別僅為0.11%、0.19%和0.23%。僅從2020年來看，醉清風研發支出就僅有250萬元左右。

從招股書信息來看，醉清風目前也僅有18名產品和技術開發人員。公司僅有的兩名產品開發人員還分別有著倉庫打包員、客服、運營和人力的多角色從業經歷，與產品研發工作并不貼切。醉清風也在招股書中坦言，“由于兩性健康用品的行業特殊性，在引進人才方面相對較難，技術創新及知識創新型人才較為匱乏?！?/p>

“很難說醉清風真的具有什么科技創新能力，公司的表現更像一家輕型制造企業，與注冊制下的創業板定位可能有些不符?！辈贿^上述資深投行人員也表示，是否符合創業板“三創四新”要求或還不是醉清風最終終止上市的主要原因，現場檢查過程中可能出現了更嚴重的問題。

目前，據接近醉清風人員透露，雖然已撤回上市申請材料，但醉清風按照規定仍將接受監管層的現場檢查。

現場檢查“問題導向”指向明確

與醉清風一樣感受到監管高壓態勢的，還有同樣計劃在創業板上市的來邦科技和卡恩文化。

來邦科技此前曾在新三板市場掛牌，公司在6月23日申報創業板上市后也正巧遇上了新一輪IPO現場檢查。申報上市一個月后，公司也主動撤回了上市申報材料。

整體來看，來邦科技算得上是資本市場中少見的“親戚家族店”。公司的實際控制人為潘曉亭、楊小玲夫婦。其中，潘曉亭直接持有公司4911萬股，持股比例為70.89%，楊小玲持股比例4.76%。合計直接持有公司股份的比例為75.65%。此外，潘曉亭間接持有公司1.37%的股份。

更為特殊的是，除實控人夫婦高比例持股外，來邦科技多數股東也同屬于實控人的大家族。招股書顯示，潘曉亭、楊小玲夫婦的女兒，潘曉亭的妹妹、堂弟、堂弟媳、表弟，以及楊小玲的弟弟、外甥女、外甥女婿8人均在來邦科技有一定比例的持股。而整個來邦科技股東之中具有關聯關系的股東更是多達24位，合計直接及間接持有來邦科技的比例達97.05%。

“家族企業不是什么上市障礙，但之前也有投行反饋跟我說公司內部治理有些不規范，這是家族企業容易產生的問題。”有調研過來邦科技的私募股權投資人表示，不排除此輪現場檢查發現了公司治理方面的問題，導致公司最終實際終止上市。

另一家同樣在抽中現場檢查后撤回上市申報材料的卡恩文化，則存在一定的股東突擊入股情形。且據啟信寶股權穿透顯示，此次進行突擊入股中的股東之一廣東博資同澤一號股權投資合伙企業（有限合伙）還可以向上穿透至保薦卡恩文化上市的招商證券。

對于撤回上市申請的原因，來邦科技董秘辦人員表示并不清楚?？ǘ魑幕貏t向21世紀經濟報道記者表示“不方便接受采訪”。

“從今年的IPO現場檢查情況來看，監管明顯是帶著問題選擇了這些企業，屬于問題導向型的抽查?！鄙鲜霰本┑貐^資深投行人士分析稱，由于此前沒有上市先例，目前監管較為關注特定細分領域“第一股”的情況。如此次被抽中的榮大科技，此前就沒有類似冠以“打印店”名號上市的情況，其余的常潤股份被稱為“千斤頂第一股”，撤回上市材料的醉清風則是被稱為“情趣用品第一股”。

另外，企業二次申報上市同樣會引起監管關注，如曾申報科創板上市但最終轉道創業板的中遠通、浙江開創就在19家現場檢查企業名錄中?？ǘ魑幕蚴且驗樵谏陥笄暗耐粨羧牍尚袨楸绘i定，醉清風同樣也存在突擊低價入股的情形。

“當然業績也是影響監管態度的關鍵，監管現在更喜歡業績有穩步增長的企業，像被抽中的華秦科技業績就波動太大，存在扭虧為盈的情形?！痹谠撏缎腥耸靠磥?，現場檢查已成為監管對關注的擬IPO企業進行先期“審核”的定向手段。

“一查即撤”不再免罰

今年以來，對于IPO現場檢查后企業高比例撤回的問題，監管一直保持了高壓態度。

2021年1月，證監會正式發布《首發企業現場檢查規定》。新規發布后不到2天，證券業協會即組織了申報IPO企業信披質量現場檢查抽簽，407家申報科創板、創業板的公司中，20家公司被抽中，最終就有17家撤回了IPO申請。

證監會主席易會滿也曾針對IPO現場檢查中出現的高比例撤回申報現象發表意見，表示“據初步掌握的情況看，并不是說這些企業問題有多大，更不是因為做假賬撤回，其中一個重要原因是不少保薦機構執業質量不高”。

7月，證監會更是專門修訂了《關于注冊制下督促證券公司從事投行業務歸位盡責的指導意見》。其中，對于IPO現場監管環節，證監會表示將進一步擴大現場檢查和督導面，堅持“申報即擔責”的原則，對收到現場檢查或督導通知后撤回的項目，證監會及交易場所將依法組織核查，堅決杜絕“帶病闖關” 行為。并對投行項目撤否率高、公司債券違約率高、執業質量評價低、市場反映問題多的證券公司，每年至少組織一次專項檢查；對違法違規行為依法采取行政監管措施。

“上半年幾輪現場檢查，讓券商內部風聲鶴唳，現在公司內核內控對企業質量的把控也提前到輔導環節，力求保證不撤單。這時候再出現經不起現場檢查撤材料的情況，會被監管層格外關注。”有頭部券商投行人士稱。

此輪現場檢查中撤回申報材料的三家企業，就分別由信達證券、東北證券和招商證券保薦。按照現行規定，在收到現場檢查通知10個工作日內，企業撤回上市材料可免于現場檢查。而此次撤材料的三家企業，均在收到通知10個工作日后終止上市，并不能免于檢查。

“最近詠聲動漫保代被罰的案例，就是企業撤回上市材料后，監管對保薦機構追責的案例。不勤勉盡責的話，一定會被罰?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱。

今年1月，申報創業板上市的詠聲動漫在現場督導被查出問題后，提交了撤回發行上市申請文件的申請。7月深交所在對詠聲動漫通報批評的同時，也對其承銷商華泰聯合的兩名保薦代表人發出監管函，采取書面警示的監管措施。也成為“一查即撤”后仍被罰的鮮明案例。

“如果處罰結果真的下來，保代自己的年內獎金估計就沒有了，而且公司的質控內核部門也要擔責，現在我們公司投行業務就有明確的追責規程。”上述頭部券商投行人士表示。