傳統內衣維密崩塌 瀕臨虧損邊緣

　　美國最大內衣品牌Victoria’s Secret 維多利亞的秘密(VS)瀕臨崩潰，盡管該品牌母公司L Brands Inc. (NYSE:LB) 自2月份開始，拒絕繼續發布月度數據，但周三盤后公布的數據顯示，一季度，VS 實體店同店銷售繼續下滑，跌幅達7%，與此同時，電商的支撐力度減弱，導致品牌整體同店銷售跌幅5%。

　　截至5月4日的一季度，VS 收入下滑5.9%至15.109億美元，2018年同期為15.894億美元。公司表示，對VS 的表現不滿意，正致力提高其業績。

　　同店銷售和銷售雙雙下跌之際，VS 幾乎失去盈利能力，首季營業利潤僅僅錄得3,270萬美元，較上年同期8,320萬美元暴跌60.7%，營業利潤率進一步狂跌300個基點至2.2%。

　　以目前VS 的銷售和盈利情況，若無改進，可能即將步入真正的虧損階段，集團首席執行官Les Wexner 5月10日發布的全員公開信則顯示VS 更大的改革之心——可能取消品牌的價值基礎Victoria's Secret Fashion Show。

　　維密秀在社交媒體時代，尤其是#Metoo 運動興起的兩年，遭遇最廣泛的批評，并令VS 失去消費者基礎，尤其是千禧一代女性消費者。Les Wexner 亦表示，時尚行業是變化的行業，公司必須進化和改變才能成長，并相信電視網絡直播的形式已經不適合維密秀，在今年以及以后，公司將專注開發令人興奮、充滿活力的內容，以及一種全新形式的活動傳遞給公司的客戶。

　　L Brands Inc. 已經意識到VS 的緊急關頭，去年開始大規模執行關店策略。

　　一季度報告顯示，公司過去3個月，在美國市場關閉了35間VS 門店，由957間降至922間。

　　在VS 瀕臨虧損邊緣，過去三年支撐集團的Bath & Body Works (簡稱BBW)一季度意外錄得13%的同店銷售強勁增長，其中實體店業務增幅達7%，繼續勉強支撐集團。不過，BBW 的強勁僅僅抵消了VS 的低迷，集團首季整體同店兄啊受僅勉強維持持平，低于分析師預期的1.3%增幅，實體店整體同店銷售更是下滑3%。

　　受益BBW 業績，一季度L Brands Inc. 收入維持同比持平，較2018財年的26.258億美元微增至26.288億美元，遠超市場預期的25.6億美元。期內，BBW 收入大漲14.5%至8.707億美元，2018年同期為7.604億美元。

　　在同店銷售刺激下，BBW 一季度營業利潤率大漲150個基點至17.8%，營業利潤增幅25.1%，由1.237億美元增至1.548億美元。

　　美容業務的強勁表現刺激L Brands Inc. 一季度EPS 錄得0.14美元，盡管同比較2018年首季0.17美元大跌17.6%，但遠好于市場預期的僅能維持盈虧平衡。期內純利由4,751.7萬美元跌至4,025.5萬美元。

　　首季盈利表現下，L Brands Inc. 上調全年EPS 預期，由2.20 - 2.60美元至2.30- 2.60美元。

　　超預期的盈利表現令L Brands Inc. 獲得難得喘息機會，作為標普500指數2019年迄今表現第四差的零售股，僅僅好于在百貨業已經失勢的Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百貨、Kohl’s Corp. (NYSE:KSS) 科爾士、Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 諾德斯特龍。在剛剛結束的百貨業財報季，上述三間公司，尤其是科爾士和諾德斯特龍股價遭遇重挫。

　　L Brands Inc. 集團股價在業績發布后盤后大漲近14%，周四盤前亦一度大漲一成。不過，截至周三，L Brands Inc. 股價今年迄今暴跌26.30%，續創52周新低和2010年1月來新低，而同期標普500指數漲幅達13.94%。

　　No Agency 分析師唐小唐和Jefferies 分析師Randal Konik 在業績發布后繼續扮演“大淡友”角色。

　　唐小唐稱，VS 的惡化程度已經稱實體店轉移至電商渠道，伴隨著Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN) 亞馬遜、Target Corp. (NYSE:TGT) 塔吉特等電商和百貨巨頭推出的平價品牌深入人心，VS 兩大渠道的衰退將會進一步相互傳導，令VS 步入大量美國破產品牌關店、虧損、虧損、關店的死亡回旋中，“留給VS 重塑的時間和空間幾乎沒有了，Les Wexner 的公開信已經宣判了舊的、傳統的維密已經死了。”

　　Randal Konik 周三盤前表示，VS 平價副線年輕品牌PINK 持續促銷，未來一兩年銷售將為腰斬。他此前預計，BBW 的表現及營業利潤率難以持續。不過業績公布后，他贊賞BBW 的強勁表現，但是表示VS 正在崩塌，并與唐小唐意見一致，認為VS 很快就會出現虧損。該分析同時建議投資者，應該借助這樣的機會迅速出逃。

　　Telsey Advisory Group 分析師Dana Telsey 亦贊同VS 成為拖累集團整體表現的毒藥;Deutsche Bank 德銀分析師Paul Trussell 則寄希望VS 新CEO John Mehas 及PINK 新CEO Amy Hauk 能發揮能力，改善VS 業務。

　　RBC Capital Market 加皇資本市場分析師Kate Fitzsimons 表示，首季度業績可以令L Brands Inc. 投資者松口氣，BBW 維持強勁勢頭，VS 盈利前景則趨緊，盡管上調全年盈利預期，但內衣業務今年仍有很大改進空間，并預計VS 今年整體虧損。

　　周四，唐小唐將L Brands Inc. 目標價由18美元下調至15美元，甚至低于Randal Konik 給予L Brands Inc. 全華爾街16美元的最低目標價。該分析稱，據供應商反饋，美國服裝、零售業已經開始為3,000億美元進口中國商品做準備，并只能由中國供應商完全承擔，這將進一步打擊VS 的表現和競爭力。“盡管不到20%的采購來自中國，但其幾乎全部來自亞洲的采購背后主要是中國企業。”