“技術違約”攪動城投市場 投資機構“信仰”何去何從？

近日，某城投債的違約風波持續發酵。

“除去此前新疆兵團六師的超短融技術性違約，這是第二例再度出現逾期的城投債券，市場都在關注所謂‘城投信仰’打破的時點。”12月9日，北京某私募機構人士說。

不過，很快這起違約也被判定為“技術性違約”事件。12月9日，21世紀經濟報道記者獨家獲悉，經當地政府積極協調，該期城投債逾期后已在當日陸續兌付。“技術性違約”，成了可預見的結局。

雖然逾期后地方政府反應迅速，但相關事件因為或成首例“城投實質性打破剛兌”的標志性事件，已在市場引起大范圍關注。

違約“虛驚一場”

在上周五上述債券宣告違約后，即有不少機構人士分析大概率地方政府會協調解決。

12月9日，一位接近當地政府的機構人士表示，“如果不能積極解決，對地方政府以后發債也有很大影響。”

此前國泰君安證券研究就指出，政策積極協調可能性較大。一方面是從提前下發2020年專項債額度以及12月6日中央政治局會議定調來看，目前政策天平偏向穩增長；另外隱性債務置換剛拉開帷幕，此時違約可能會加大市場化隱性債務置換難度。

事實上，雖然關于城投債違約的案例基本都“技術性”得以解決，而城投公司的非標產品，則早已是違約的多發地帶。

“包括此前貴州、四川等多地均出現地方政府平臺非標違約事件，不少產品逾期后又展期，甚至展期后繼續逾期，但卻對公開債嚴防死守，機構的信仰也是一輪又一輪的充值。”某信托公司項目經理指出。

信仰繼續充值？

“上周債券市場發生兩起具有重大意義的信用債違約事件，即北大方正集團與這期技術性違約的城投債。”12月9日，某大型公募基金固收總監受訪指出。不難看出，相關公司的違約事件給市場帶來的影響程度可見一斑。

“近四年多來，中國債券市場逐步打破了私募債、公募債、國企債、央企債的剛兌，同時在同業市場把同業存款和同業存單的剛兌也一起打破，整個信用市場似乎正適應這種節奏。但作為中國債券投資人最后信仰的高校系央企債和城投債一直還保持金身不破，但本周兩家公司先后違約，還是令市場措手不及。”該人士指出。

不過就不少受訪機構來說，城投債依然值得配置。

“站在當前時點，地方政府仍需城投平臺承擔基建和城市運營職能，盡管城投平臺已累計巨額債務，各級地方政府對城投債的認識不斷加強，中長期城投債投資價值仍存。”華南某公募基金固收人士表示。

“城投債估值隨著政策周期起伏波動，信用利差中樞也在不斷下移，市場對城投平臺的信仰總體不斷強化。此外，城投隱性債務化解是當前重要任務，長遠來看化解思路更可能是以時間換空間。這勢必要求債務利息小于財政增長，因而城投債利率中樞大趨勢向下。”該人士指出。

“債市投資者絕大部分都是機構，但背后決策者也都是個人，風險偏好各不相同。因此即使校企信仰和城投信仰都打破了，只要有預期差，只要投資人和投資人的資金還在，債市就不會崩潰，只是發展過程中會遇到些波折。”前述公募總監認為。