專訪老虎證券CEO巫天華：中企赴美上市熱潮不減，賦能新經(jīng)濟(jì)投行比拼增量價(jià)值

今年以來，雖然有新冠肺炎疫情、中美貿(mào)易摩擦等諸多因素帶來不確定性，但許多中國企業(yè)仍選擇赴美上市，并迎來火爆認(rèn)購。

例如金山云、聲網(wǎng)、理想汽車等公司均發(fā)行火熱，并出現(xiàn)上市首日市值暴漲的現(xiàn)象。它們在云譎波詭的市場環(huán)境中勇敢闖關(guān)，為中國新經(jīng)濟(jì)公司走向世界舞臺(tái)留下鮮活注腳。

老虎證券是這一場場IPO盛宴背后的助推者和獲益者。彭博數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，累計(jì)有16家中國企業(yè)赴美上市，老虎證券參與11家，承銷6家，是承銷最多中國公司赴美上市的券商。

這家新興互聯(lián)網(wǎng)券商經(jīng)過6年發(fā)展，其業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)從美港股零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，向機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行、ESOP（員工期權(quán)計(jì)劃）、財(cái)富管理等方向延展。2019年3月，老虎證券自身也實(shí)現(xiàn)在美國納斯達(dá)克的上市。

在諸多不確定性面前，今年為何仍能掀起赴美上市熱潮？同時(shí)具有甲方乙方經(jīng)驗(yàn)的老虎證券，在中國企業(yè)赴美上市背后起到怎樣的助推作用？它與傳統(tǒng)歐美大行相比，呈現(xiàn)出怎樣的優(yōu)勢，公司未來又將有怎樣的發(fā)展布局？為此，近日21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道專訪了老虎證券創(chuàng)始人兼CEO巫天華。

巫天華。資料圖

中企赴美上市：機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存

在近些年的雙創(chuàng)浪潮中，大量新經(jīng)濟(jì)公司應(yīng)運(yùn)而生。在它們發(fā)展到一定體量，成為各行各業(yè)的獨(dú)角獸公司后，將不再適合繼續(xù)在一級(jí)市場持續(xù)融資，此時(shí)，二級(jí)市場上市便成了水到渠成的事。全球各大交易所也紛紛釋放政策利好，以爭奪其中的優(yōu)質(zhì)新經(jīng)濟(jì)公司資源。

企業(yè)具體該如何在不同交易所間進(jìn)行選擇？巫天華認(rèn)為，雖然各家交易所都有不同程度的優(yōu)惠政策，但對大多數(shù)企業(yè)來說，綜合考慮所處行業(yè)、對標(biāo)公司、自身架構(gòu)等因素，企業(yè)的上市地點(diǎn)也基本限定最佳場所。

比如從行業(yè)角度來說，有些企業(yè)處于消費(fèi)、AI、大數(shù)據(jù)等行業(yè)，更多會(huì)考慮在A股、港股上市。有些公司希望發(fā)展國際化業(yè)務(wù)、尋求全球影響力，則會(huì)選擇在美股上市。

另外從公司架構(gòu)角度考慮，當(dāng)公司發(fā)展到上市階段，體量已經(jīng)很大，不太容易進(jìn)行架構(gòu)的改變。所以通常來說，如果是人民幣架構(gòu)的公司，在符合創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上市條件后，很自然會(huì)選擇在境內(nèi)上市。而一路靠融美元成長的VIE架構(gòu)公司，普遍還是會(huì)選擇境外上市。

與港股、A股上市相比，美股上市的特點(diǎn)和優(yōu)勢主要在四方面。首先，美股上市發(fā)行的時(shí)間最短。如果上市過程一帆風(fēng)順，企業(yè)最快可以用5個(gè)多月的時(shí)間完成赴美上市，港股上市最快則需要8個(gè)月左右時(shí)間。

第二，美股上市的確定性更強(qiáng)。“開弓沒有回頭箭，如果公司已經(jīng)決定要IPO，但最終卻發(fā)行失敗，可能會(huì)重挫早期投資人和團(tuán)隊(duì)自身的信心。”巫天華說。

所以說確定性非常重要，美股市場是非常市場化的只要企業(yè)在招股書中對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分披露，買賣雙方能夠達(dá)成一致，企業(yè)上市的確定性會(huì)很強(qiáng)。

第三，美股市場融資效率高。企業(yè)上市后如果想進(jìn)行增發(fā)，相對來講會(huì)周期更短、更為靈活。

第四，如果企業(yè)有國際化業(yè)務(wù)布局規(guī)劃，美股上市也將對公司的品牌形象起到背書作用。

“但需要注意的是，美股上市也意味著對企業(yè)自身有更高的內(nèi)控合規(guī)要求，否則企業(yè)面臨的將是嚴(yán)厲處罰。”巫天華說。比如在今年4月份，美股市場發(fā)生了瑞幸咖啡事件。如果在其它市場，可能會(huì)對此有一定的寬容度。但在美股市場，基本對企業(yè)一票否決，直接給予退市處理。

另外一個(gè)層面，美國的集體訴訟制度也意味著，公司在違規(guī)面前會(huì)承擔(dān)更多的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。因此，在美股上市的公司普遍會(huì)購買董監(jiān)高責(zé)任險(xiǎn)，承擔(dān)更多的合規(guī)成本和內(nèi)控成本。

新經(jīng)濟(jì)崛起，中國將誕生世界級(jí)券商

今年以來，盡管有疫情、中美貿(mào)易摩擦等多重因素的影響，赴美上市的中國企業(yè)仍受到市場的熱烈關(guān)注，并且多家企業(yè)出現(xiàn)上市首日市值暴漲的現(xiàn)象。

巫天華認(rèn)為，背后主要原因在于，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)放水為資本市場帶來充沛的流動(dòng)性，讓公司上市融資變得更加順利。另一方面，疫情環(huán)境下，不同行業(yè)公司迎來冰火兩重天的境遇。依賴線下的傳統(tǒng)公司發(fā)展愈加困難的同時(shí)，科技公司反而擁有更強(qiáng)的抗疫情能力，業(yè)績走勢較好。

“在美股市場中，科技巨頭的漲勢都很好，新上市的科技公司也都能夠獲得不錯(cuò)的估值。所以總結(jié)來說，今年是中國企業(yè)赴美上市的完美窗口期。”他說。

對大多數(shù)創(chuàng)始人來說，上市敲鐘都是第一次。這個(gè)過程中，律師、審計(jì)、投行等中介機(jī)構(gòu)扮演著重要角色。老虎證券今年的IPO承銷業(yè)務(wù)也十分亮眼，公司先后幫助金山云、聲網(wǎng)、理想汽車、小鵬汽車等公司實(shí)現(xiàn)上市。

巫天華表示，與傳統(tǒng)歐美大行相比，老虎證券的優(yōu)勢在于能夠帶來更多的增量價(jià)值。首先，由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來的零售和機(jī)構(gòu)用戶群基礎(chǔ)，老虎證券在承銷時(shí)往往能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多的訂單，這永遠(yuǎn)是企業(yè)最在乎的。

在2019年企業(yè)上市發(fā)行較難的情況下，老虎證券是很多企業(yè)上市貢獻(xiàn)訂單量最多的前兩大投行。在今年中國企業(yè)赴美IPO發(fā)行火爆的情況下，老虎證券為小鵬汽車帶來24億美元訂單，為理想汽車帶來18.86億美元訂單。同時(shí)，很多訂單屬于價(jià)格不敏感型，這對企業(yè)的發(fā)行定價(jià)也帶來幫助。

“我們帶來的訂單很多時(shí)候不僅僅是資金，更為重要的是可以為公司帶來合作伙伴、產(chǎn)業(yè)基金。”巫天華說。比如在移動(dòng)數(shù)據(jù)流量共享平臺(tái)uCloudlink優(yōu)克聯(lián)赴美上市時(shí)，老虎證券幫助引進(jìn)小米作為重要IPO認(rèn)購方。

“在中國新經(jīng)濟(jì)的崛起過程中，我們堅(jiān)信中國會(huì)出現(xiàn)自己的世界級(jí)的券商、投行。老虎證券期待跟新經(jīng)濟(jì)公司一起成長，更好地傳遞公司價(jià)值，找到對公司價(jià)值認(rèn)可度比較高的、獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)基金會(huì)或者機(jī)構(gòu)投資方，不僅僅是一些社會(huì)客戶。”他說。

第二，老虎證券也會(huì)結(jié)合公司的行業(yè)特征、業(yè)務(wù)需求，為公司帶來IR、PR方面的助力。巫天華表示，企業(yè)在IPO時(shí)往往會(huì)吸引來自全世界的目光，這也是幫助企業(yè)展示產(chǎn)品，獲得更多用戶認(rèn)知的好時(shí)機(jī)。所以在理想汽車、小鵬汽車上市時(shí)，老虎證券會(huì)幫助做一些試駕活動(dòng)，借助自身的平臺(tái)資源為公司帶來IR、PR方面的增量價(jià)值。

第三，老虎證券自身2019年3月在美股上市的切身經(jīng)歷，讓老虎更懂得此時(shí)CEO的心態(tài)，能夠設(shè)身處地幫助CEO解決痛點(diǎn)。

“在企業(yè)上市前幾天，我經(jīng)常能夠接到CEO的電話，讓我們幫忙解決一些棘手的問題。這時(shí)候，我們以往的上市經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)的服務(wù)速度和執(zhí)行能力，能夠真正為公司帶來幫助。”他說。

此外，一些歐美投行在接下項(xiàng)目后，可能會(huì)因?yàn)楣乐禌]談攏、性價(jià)比不夠高等各方面的問題而中途離場，放棄承銷。老虎證券在前期慎重選擇接下項(xiàng)目后，即使公司IPO碰到一些困難，依然會(huì)堅(jiān)持陪公司走下去。

美股高波動(dòng)提供更多交易機(jī)會(huì)

除了投行業(yè)務(wù)延續(xù)增長趨勢，老虎證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在今年也在快速發(fā)展。公司二季度財(cái)報(bào)顯示，老虎證券二季度新增3萬多入金客戶，是去年同期新增量的近5倍。今年全年的新增用戶資產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計(jì)會(huì)超過過去五年之和。

巫天華分析稱，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的增長有內(nèi)外多方因素的推助。從外部環(huán)境來看，今年的美股市場比較波動(dòng)，會(huì)出現(xiàn)更多的觀點(diǎn)沖突，多空分歧會(huì)帶來更多的交易機(jī)會(huì)。同時(shí)，理想汽車、小鵬汽車等話題性公司的上市發(fā)行，引發(fā)市場更多關(guān)注度和打新交易的活躍度。

從老虎自身角度來說，公司產(chǎn)品也在不斷迭代，贏取更多用戶的信任。公司從原來的單一經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，發(fā)展到現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)、投行、ESOP等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。“我們現(xiàn)在的業(yè)務(wù)變得更加厚重，護(hù)城河也變得更寬了。”巫天華說。不同業(yè)務(wù)間的相互聯(lián)動(dòng)，增強(qiáng)了老虎證券對C端和B端用戶的服務(wù)能力，從而創(chuàng)造更多的增量價(jià)值。

同時(shí)，老虎證券也在不斷進(jìn)行全球化探索，公司目前已經(jīng)在美國、澳大利亞、新加坡進(jìn)行了業(yè)務(wù)布局。巫天華表示，老虎證券會(huì)繼續(xù)介入更多國家和地區(qū)。

2019年12月，老虎證券攜手21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道共同發(fā)布“21老虎證券-中國50指數(shù)”。該指數(shù)是首個(gè)全面追蹤中國大企業(yè)在美、港股市場的發(fā)展?fàn)顩r及成長走勢的權(quán)威指數(shù)。

巫天華表示，得益于這一年IPO市場的火爆，“21老虎證券-中國50指數(shù)”中可以加入更多的優(yōu)質(zhì)公司，它們也是中國新經(jīng)濟(jì)力量的代表。未來，老虎證券希望進(jìn)一步擴(kuò)大指數(shù)影響力，為更多用戶的投資決策提供幫助。