專訪老虎證券CEO巫天華：中企赴美上市熱潮不減，賦能新經濟投行比拼增量價值

今年以來，雖然有新冠肺炎疫情、中美貿易摩擦等諸多因素帶來不確定性，但許多中國企業仍選擇赴美上市，并迎來火爆認購。

例如金山云、聲網、理想汽車等公司均發行火熱，并出現上市首日市值暴漲的現象。它們在云譎波詭的市場環境中勇敢闖關，為中國新經濟公司走向世界舞臺留下鮮活注腳。

老虎證券是這一場場IPO盛宴背后的助推者和獲益者。彭博數據顯示，今年上半年，累計有16家中國企業赴美上市，老虎證券參與11家，承銷6家，是承銷最多中國公司赴美上市的券商。

這家新興互聯網券商經過6年發展，其業務版圖已經從美港股零售經紀業務，向機構經紀業務、投行、ESOP（員工期權計劃）、財富管理等方向延展。2019年3月，老虎證券自身也實現在美國納斯達克的上市。

在諸多不確定性面前，今年為何仍能掀起赴美上市熱潮？同時具有甲方乙方經驗的老虎證券，在中國企業赴美上市背后起到怎樣的助推作用？它與傳統歐美大行相比，呈現出怎樣的優勢，公司未來又將有怎樣的發展布局？為此，近日21世紀經濟報道專訪了老虎證券創始人兼CEO巫天華。

巫天華。資料圖

中企赴美上市：機遇與風險并存

在近些年的雙創浪潮中，大量新經濟公司應運而生。在它們發展到一定體量，成為各行各業的獨角獸公司后，將不再適合繼續在一級市場持續融資，此時，二級市場上市便成了水到渠成的事。全球各大交易所也紛紛釋放政策利好，以爭奪其中的優質新經濟公司資源。

企業具體該如何在不同交易所間進行選擇？巫天華認為，雖然各家交易所都有不同程度的優惠政策，但對大多數企業來說，綜合考慮所處行業、對標公司、自身架構等因素，企業的上市地點也基本限定最佳場所。

比如從行業角度來說，有些企業處于消費、AI、大數據等行業，更多會考慮在A股、港股上市。有些公司希望發展國際化業務、尋求全球影響力，則會選擇在美股上市。

另外從公司架構角度考慮，當公司發展到上市階段，體量已經很大，不太容易進行架構的改變。所以通常來說，如果是人民幣架構的公司，在符合創業板、科創板上市條件后，很自然會選擇在境內上市。而一路靠融美元成長的VIE架構公司，普遍還是會選擇境外上市。

與港股、A股上市相比，美股上市的特點和優勢主要在四方面。首先，美股上市發行的時間最短。如果上市過程一帆風順，企業最快可以用5個多月的時間完成赴美上市，港股上市最快則需要8個月左右時間。

第二，美股上市的確定性更強?！伴_弓沒有回頭箭，如果公司已經決定要IPO，但最終卻發行失敗，可能會重挫早期投資人和團隊自身的信心?！蔽滋烊A說。

所以說確定性非常重要，美股市場是非常市場化的只要企業在招股書中對風險進行充分披露，買賣雙方能夠達成一致，企業上市的確定性會很強。

第三，美股市場融資效率高。企業上市后如果想進行增發，相對來講會周期更短、更為靈活。

第四，如果企業有國際化業務布局規劃，美股上市也將對公司的品牌形象起到背書作用。

“但需要注意的是，美股上市也意味著對企業自身有更高的內控合規要求，否則企業面臨的將是嚴厲處罰?！蔽滋烊A說。比如在今年4月份，美股市場發生了瑞幸咖啡事件。如果在其它市場，可能會對此有一定的寬容度。但在美股市場，基本對企業一票否決，直接給予退市處理。

另外一個層面，美國的集體訴訟制度也意味著，公司在違規面前會承擔更多的經濟責任。因此，在美股上市的公司普遍會購買董監高責任險，承擔更多的合規成本和內控成本。

新經濟崛起，中國將誕生世界級券商

今年以來，盡管有疫情、中美貿易摩擦等多重因素的影響，赴美上市的中國企業仍受到市場的熱烈關注，并且多家企業出現上市首日市值暴漲的現象。

巫天華認為，背后主要原因在于，一方面，美聯儲放水為資本市場帶來充沛的流動性，讓公司上市融資變得更加順利。另一方面，疫情環境下，不同行業公司迎來冰火兩重天的境遇。依賴線下的傳統公司發展愈加困難的同時，科技公司反而擁有更強的抗疫情能力，業績走勢較好。

“在美股市場中，科技巨頭的漲勢都很好，新上市的科技公司也都能夠獲得不錯的估值。所以總結來說，今年是中國企業赴美上市的完美窗口期?！彼f。

對大多數創始人來說，上市敲鐘都是第一次。這個過程中，律師、審計、投行等中介機構扮演著重要角色。老虎證券今年的IPO承銷業務也十分亮眼，公司先后幫助金山云、聲網、理想汽車、小鵬汽車等公司實現上市。

巫天華表示，與傳統歐美大行相比，老虎證券的優勢在于能夠帶來更多的增量價值。首先，由于經紀業務帶來的零售和機構用戶群基礎，老虎證券在承銷時往往能夠為企業帶來更多的訂單，這永遠是企業最在乎的。

在2019年企業上市發行較難的情況下，老虎證券是很多企業上市貢獻訂單量最多的前兩大投行。在今年中國企業赴美IPO發行火爆的情況下，老虎證券為小鵬汽車帶來24億美元訂單，為理想汽車帶來18.86億美元訂單。同時，很多訂單屬于價格不敏感型，這對企業的發行定價也帶來幫助。

“我們帶來的訂單很多時候不僅僅是資金，更為重要的是可以為公司帶來合作伙伴、產業基金?！蔽滋烊A說。比如在移動數據流量共享平臺uCloudlink優克聯赴美上市時，老虎證券幫助引進小米作為重要IPO認購方。

“在中國新經濟的崛起過程中，我們堅信中國會出現自己的世界級的券商、投行。老虎證券期待跟新經濟公司一起成長，更好地傳遞公司價值，找到對公司價值認可度比較高的、獨特的產業基金會或者機構投資方，不僅僅是一些社會客戶?！彼f。

第二，老虎證券也會結合公司的行業特征、業務需求，為公司帶來IR、PR方面的助力。巫天華表示，企業在IPO時往往會吸引來自全世界的目光，這也是幫助企業展示產品，獲得更多用戶認知的好時機。所以在理想汽車、小鵬汽車上市時，老虎證券會幫助做一些試駕活動，借助自身的平臺資源為公司帶來IR、PR方面的增量價值。

第三，老虎證券自身2019年3月在美股上市的切身經歷，讓老虎更懂得此時CEO的心態，能夠設身處地幫助CEO解決痛點。

“在企業上市前幾天，我經常能夠接到CEO的電話，讓我們幫忙解決一些棘手的問題。這時候，我們以往的上市經驗，團隊的服務速度和執行能力，能夠真正為公司帶來幫助。”他說。

此外，一些歐美投行在接下項目后，可能會因為估值沒談攏、性價比不夠高等各方面的問題而中途離場，放棄承銷。老虎證券在前期慎重選擇接下項目后，即使公司IPO碰到一些困難，依然會堅持陪公司走下去。

美股高波動提供更多交易機會

除了投行業務延續增長趨勢，老虎證券的經紀業務在今年也在快速發展。公司二季度財報顯示，老虎證券二季度新增3萬多入金客戶，是去年同期新增量的近5倍。今年全年的新增用戶資產規模，預計會超過過去五年之和。

巫天華分析稱，經紀業務的增長有內外多方因素的推助。從外部環境來看，今年的美股市場比較波動，會出現更多的觀點沖突，多空分歧會帶來更多的交易機會。同時，理想汽車、小鵬汽車等話題性公司的上市發行，引發市場更多關注度和打新交易的活躍度。

從老虎自身角度來說，公司產品也在不斷迭代，贏取更多用戶的信任。公司從原來的單一經紀業務，發展到現在經紀、投行、ESOP等業務協同發展。“我們現在的業務變得更加厚重，護城河也變得更寬了?！蔽滋烊A說。不同業務間的相互聯動，增強了老虎證券對C端和B端用戶的服務能力，從而創造更多的增量價值。

同時，老虎證券也在不斷進行全球化探索，公司目前已經在美國、澳大利亞、新加坡進行了業務布局。巫天華表示，老虎證券會繼續介入更多國家和地區。

2019年12月，老虎證券攜手21世紀經濟報道共同發布“21老虎證券-中國50指數”。該指數是首個全面追蹤中國大企業在美、港股市場的發展狀況及成長走勢的權威指數。

巫天華表示，得益于這一年IPO市場的火爆，“21老虎證券-中國50指數”中可以加入更多的優質公司，它們也是中國新經濟力量的代表。未來，老虎證券希望進一步擴大指數影響力，為更多用戶的投資決策提供幫助。