洋河股份董事會換屆預案通過 “十四五”能否重回雙位數增速？

        新年伊始，白酒上市公司即將迎來董事會換屆——洋河股份（002304.SZ）于1月28日通過了董事會換屆選舉的預案，本屆董事會任期到點后，在政府任職多年、擔任過洋河鎮黨委書記的現任洋河股份黨委副書記張聯東被選進該公司董事會，待2月23日的臨時股東大會表決通過。

     繼政府官員先后空降至貴州茅臺（600519.SH）、瀘州老窖（000568.SZ）、五糧液（000858.SZ）后，洋河股份的這位候選新董事的政府背景被業界普遍認為，這同樣是地方政府加大對國有控股的白酒上市公司控制力的體現。

     21世紀經濟報道記者注意到，即將誕生的新一屆董事會里，56歲的現任洋河股份董事長王耀不再出現在非獨立董事候選人名單里。

王耀從2015年2月10日通過臨時股東大會表決通過，接替張雨柏任洋河股東董事長。在他任期近6年的這一屆里，洋河股份在相關多元化領域積極探路。洋河股份依然穩居白酒老三地位，但發展速度從去年開始出現較大波動。

新一屆董事會塵埃落定之時，恰逢白酒行業“十四五”開局之年。在新掌門人的帶領下，洋河股份能否加碼主業回到業績雙位數增長的加速度，還是繼續發力多元化等待開花結果？

對此時的洋河股份來說，戰略和方向比執行更重要。

發力多元化理財收益貢獻最突出

疫情期間，洋河去年遞交的答卷里，其理財投資能力在眾多白酒上市公司中頗為亮眼。截至9月底，該公司的投資變現和未變現收益將近貢獻了1/3的凈利潤，較去年同期大幅攀升，其投資收益加公允價值變動共計20億元左右。

幾年下來，洋河股份的投資收益占利潤比重逐步上升。2019年年報顯示，該公司的投資收益為8.5億元，占利潤總額的8%，主要是理財收益，即處置股票、信托等交易性金融資產取得的收益。到2019年，洋河股份的投資總額累計高達80億元。

21世紀經濟報道記者梳理了一下，2019年，在洋河股份對子公司的投資中，投資較大的有江蘇雙溝酒業股份有限公司，投資額為17億元。子公司蘇酒集團江蘇財富管理有限公司被投資30億元。洋河股份收購的貴州貴酒集團有限公司先后追加投資為9.4億元，投資子公司江蘇洋河投資管理有限公司15億元。

短短幾年，洋河股份的投資領域主要涉及以下幾塊：

一是酒業生產和銷售。除貴酒集團外，從事白酒、葡萄酒及果酒加工的湖北梨花村酒業有限公司、生產白酒和配制酒的寧鄉汨羅春酒業有限公司、產白酒的哈爾濱市賓州釀酒廠有限公司先后被洋河股份收購。

2010年，洋河股份以5.36億元的價格,買下雙溝酒業40.6%的股份,成為其第一大股東，后全資擁有后者，并組建蘇酒集團作為一級管理機構。

洋河股份還成立了江蘇中仕忌酒業有限公司，和帝亞吉歐合作推出新品威士忌，酒精濃度為40度，分別有700ml和500ml兩種規格。2018年9月，洋河股份在香港注冊設立洋河香港酒業有限公司后，2019年10月對其出資。

二是網絡科技和以健康體驗為主的生物研究。洋河股份投資成立了江蘇獅羊網絡科技有限公司、江蘇洋河微客堂網絡科技有限公司，建立了江蘇科力特生物技術研究院有限公司和江蘇雙溝健康酒業研究院有限公司。去年，洋河股份的研發投入高達1.67億元，同比增長了407%，主要是新增宿遷市科技局備案的7項原酒生產研發項目。

洋河股份成立了投資中心。早在2015年，該公司就確定了在白酒行業對品類重新進行定位，圍繞健康行業發力。洋河股份表示，要在白酒外，飲料、預調酒、大米、油等相關多元化上做文章，打造大健康食品巨頭，成為白酒行業里第一個聚焦多品類的食品集團，既包括葡萄酒、預調酒等各自行業里的成熟品類，也包括在食品領域里發現的萌芽類品類。在洋河股份看來，隨著人口老齡化加劇和經濟發展帶來的消費升級，新興的小品類也可以以小做大，以大做強。

蘇酒集團成為了洋河股份啟動白酒和相關多元化雙核戰略的平臺。

20來個企業投資下來，目前，洋河股份的投資收益最亮眼的是理財收益。2019年，洋河股份和帝亞吉歐之間的酒類銷售額為1100萬元。2020年上半年，洋河股份的紅酒營收為9100萬元，同比下降37%。其他品類尚在培育壯大中，其盈利狀況尚未公開披露。

營收增速放緩

到目前為止，洋河股份依然是繼貴州茅臺、五糧液之后，白酒上市公司第三強。

然而，行業格局并非一成不變。2月1日，瀘州老窖以255.25元/股收盤，洋河股份收盤價201.66億元。瀘州老窖以3700多億元的市值領先洋河股份。

從2015年以來的6年間，洋河股份和追兵瀘州老窖、老二五糧液之間的業績差距發生了巨大變化。

從2015年至2016年，洋河股份和五糧液都在行業深度調整期中恢復性增長，營收和凈利潤的差距不大。但從2017年至2019年，五糧液每年營收以百億元的增速相繼邁過300億元、400億元和500億元大關。即使受疫情影響， 五糧液于今年1月7日發布的主要業績數據顯示，2020年，該公司營業收入預計572億元左右，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計199億元左右，均同比增長14%，主要是核心產品銷售增長所致。

洋河股份尚未發布業績預告。去年上半年，該公司的省內和省外市場的白酒銷售收入均同比雙位數下降。從三季報來看，去年7-9月，該公司營收和凈利潤分別同比增長7%和14%，徹底扭轉上半年雙下滑的頹勢。但1-9月，該公司實現營收189億元，同比下降10%，凈利潤71.8億元同比上漲0.55%，至今未突破300億元大關。

值得一提的是，在本屆董事會任期，洋河股份在2019年出現了營收和凈利潤同比雙下滑，分別下滑4%和9%，沒有實現營收同比增長12%以上的目標。2019年，全國規模以上白酒企業累計實現銷售收入5617億元，同比增長8%。

瀘州老窖在洋河股份后面緊追不舍。

1月12日，瀘州老窖發布業績預告稱，同樣由于核心產品銷售收入增長，2020年度，該公司歸屬上市公司股東凈利潤預計55億元-60億元，同比增長20%-30%。

60億元的年凈利潤和洋河股份已非常接近。6年前，瀘州老窖的凈利潤不到15億元，和洋河股份的差距是40億元。

從營收不足百億元到接近200億元，2015年至2019年，瀘州老窖營收的年平均同比增速為22.8%。五糧液這五年的營收平均同比增速為19.4%，洋河股份為17%。

從這5年的凈利潤平均同比增速來看，瀘州老窖最高，為39%，且年年維持在30%以上，最高年份同比增速為67.42%。五糧液為25%，洋河為11%。

在業績增速出現巨大波動下，洋河股份提出立足酒行業，做最懂酒、最會釀酒、最會賣酒的公司，要做最專注、最專業、最有遠見的酒類企業，更長遠發展目標是做成一個不斷穿越生命周期、基業長青的領袖企業。從雙核戰略到聚焦主業，意圖明顯。

2019年的“1246”工程針對白酒主業提出，“1”是指堅定不移樹立一個堅守；“2”指全力以赴追逐兩大目標。一是酒體綿柔度取得革命性突破。圍繞綿柔機理深度應用，全面提升產品個性化、特色化和飲后舒適度，引領白酒市場消費趨勢，創造消費者的感動和愉悅。二是確定營收目標。

“4”指順應消費升級、抓住行業分化的機遇，全面講好品牌和品質故事和高維競爭；“6”指鍥而不舍精鑄六大力量。

去年被洋河股份視為轉型升級的關鍵之年，提出“二次創業” ，升級“六種力量”，包括聚焦時代特征，升級與眾不同的獨特產品力、聚焦數字賦能，升級渠道力、持續創新力、聚焦機制調活和家國情懷，升級逐夢圓夢的時代文化力等。

疫情是一場大考。在名酒企業紛紛聚焦大單品，如貴州茅臺擴大飛天茅臺產能、五糧液升級提價第八代普五、瀘州老窖對國窖1573不斷控貨提價之下，洋河股份在核心大單品的聚焦和提升價值能力，既取決于其品牌強度，也和公司及時調整戰略方向密不可分。

“十四五”規劃開年，即將迎來新一屆董事會的洋河股份今年能否重回業績雙位數增速，是繼續開拓相關多元化還是更加聚焦主業，尚留懸念。