背靠長春高新大樹分拆上市 百克生物背后的營銷術

長生生物假疫苗陰影已散？2020年以來，新冠肺炎疫情引發疫苗行業再度瘋狂。長春高新分拆百克生物、華蘭生物分拆華蘭疫苗、遼寧成大分拆成大生物，2020年開始，多家醫療上市公司急借疫情“東風”，分拆疫苗業務沖擊資本市場。

目前百克生物、成大生物已在科創板順利過會，坐等證監會注冊放行。華蘭疫苗IPO2020年12月已獲深交所受理,正處于反饋回復階段。

如果全部順利實現上市，A股市場疫苗行業將迎來大擴容。

不過，21世紀經濟報道記者注意到，準備拆分上市的疫苗公司廣受市場質疑，其創新屬性難言樂觀。百克生物九成收入來源于水痘疫苗，華蘭疫苗主要依靠流感疫苗營收，成大生物則依托狂犬病疫苗。

三家疫苗企業主業均為人用疫苗產品的研發、生產和銷售，但是卻局限于傳統單一疫苗產品創收，部分業務甚至重疊，缺乏對國際前沿的創新疫苗研究，其中百克生物的業務布局最為典型。

另一個“長生生物”？

百克生物全稱為長春百克生物科技股份公司，是醫藥“白馬股”長春高新的控股子公司，長春高新持有百克生物46.15%的股份。

百克生物、金賽藥業、華康藥業、高新地產并稱為長春高新疫苗業務、生長激素、中成藥、房地產的“四大馬車”。其中，百克生物主要致力于傳染病防控疫苗，公司目前已有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗三種已獲批的疫苗產品。

百克生物此次擬登陸科創板，計劃為公司年產2000萬人份水痘減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗，年產600萬人份吸附無細胞百白破（三組分）聯合疫苗，年產1000萬人份鼻噴流感減毒活疫苗（液體制劑），年產300萬人份狂犬疫苗、300萬人份Hib疫苗和在研產品研發等項目募集資金16.81億元。

百克生物在招股書中稱，公司同時擁有12項在研疫苗和2項在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體，主要包括帶狀皰疹減毒活疫苗、吸附無細胞百白破（三組分）聯合疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗、全人源抗狂犬病單克隆抗體、全人源抗破傷風毒素單克隆抗體等，其中4個在研項目已處于臨床試驗階段，10個在研項目處于臨床前研究階段。

21世紀經濟報道記者調查發現，百克生物在營產品和在研產品與此前被查疫苗造假的長生生物的業務鏈條幾乎雷同。

追溯百克生物歷史不難發現，百克生物可謂是長春高新培育的長生生物的一個“克隆體”。

因疫苗造假已經被強制退市的長生生物前身正是長春高新培育的疫苗企業。1992年8月，長生生物（原長生實業）成立，是長春高新旗下的國有企業。

2003年年末，時任長春高新副董事長、長春長生董事長兼總經理高俊芳和亞泰集團將長生生物私有化。轉讓價格為每股2.4元。

這筆轉讓當時有多家出價更高的競爭者，但是長春高新以“感覺別人報價太高，有點開玩笑”為由，執意將長生生物控股權低價讓渡給了高俊芳及亞泰集團。這筆轉讓當時引起了市場廣泛質疑。

背著“賤賣國有資產實現私有化”質疑的長生生物，此后十余年縱橫中國疫苗市場，甚至一度掌握了中國疫苗的半壁江山，先后拿下最大乙肝疫苗企業、最大流感疫苗企業、第二大水痘疫苗企業、第二大狂犬病疫苗企業等諸多榮耀，并于2016年1月4日完成借殼上市，直至疫苗造假事件東窗事發，才跌下中國疫苗神壇。

值得注意的是，長春高新一方面低價轉讓旗下疫苗企業，一方面卻在另起爐灶。2004年3月，長春高新與其控股子公司百克藥業共同投資設立百克藥物研究院（即百克生物前身）。

2006年7月，百克研究院更名為“長春百克生物科技有限公司”。2010年2月百克有限完成股份制改造，大力布局疫苗市場。

與長生生物師出同門的百克生物，疫苗業務近乎相同，其兩者之間有什么的內在聯系？

2019年底，長生生物被強制退市，百克生物緊接著分拆上市，是否會繼承長生生物的遺產，其招股書中并沒有披露，21世紀經濟報道記者致電百克生物同樣沒有得到答案。

不過相比長生生物曾經的多項“第一”榮耀，百克生物目前的營收顯然成色不足。

單一產品闖關

2018年至2020年最新報告期，百克生物實現營收分別為10.19億元、9.76億元、14.41億元，歸母凈利潤分別為1.28億元、2.21億元和4.18億元。

雖然業績迅速增長，但報告期內，公司主營收入高度依賴于水痘疫苗的生產和銷售，水痘疫苗收入占比分別高達84.96%、97.06%和76.83%，產品結構較為單一風險高懸。

百克生物稱，目前公司已經有三個已上市銷售的疫苗產品，分別為預防水痘病毒、狂犬病病毒以及流感病毒的疫苗。

公司稱，其水痘減毒活疫苗一直占據市場領先地位，2020年水痘疫苗批簽發占比為32.01%，位居市場第一位。

但是公司的狂犬疫苗從2018年下半年起就因生產設備和生產工藝改造升級暫停生產，公司的鼻噴流感病毒疫苗雖系國內獨家，但在2020年2月才取得生產批件，2020年下半年上市銷售，能否打開市場仍待觀察。

百克生物坦言，水痘疫苗市場內部競爭格局較為激烈，水痘疫苗市場目前已有包括百克生物在內的5個廠家的產品上市。公司雖然目前占據領先地位，但不排除未來市場份額下降的風險；狂犬疫苗（Vero細胞）的市場競爭力較弱，市場占有率較低；凍干鼻噴流感疫苗為新上市的產品，目前市場上已有的流感疫苗生產廠商較多，上市可能面臨較為激烈的競爭。

事實上，從前文的三家擬上市疫苗公司業務不難發現，百克生物的三個主要產品均已面臨著行業第一的直接競爭，流感疫苗前有華蘭疫苗，狂犬病疫苗前有成大生物。其中華蘭疫苗是我國最大的流感疫苗生產基地，而成大生物2017年和2018年連續兩年人用狂犬病疫苗產品銷量全球第一。而百克生物依賴的水痘疫苗市場已是紅海競潮，甚至還面臨著市場萎縮的壓力。

水痘疫苗主要面向新生兒和青少年接種，而近幾年國內出生人口急劇下滑，短期內這一趨勢或難有根本性改變。招股書中，百克生物只能把主營產品寄希望于大力推廣二針法注射水痘疫苗，以此擴大市場。

不過，隨著水痘疫苗納入地方免疫規劃，產品中標價格隨之大幅下降，直接抵消了二針法帶來的市場擴張效應。未被納入地方免疫規劃的情況下，百克生物水痘疫苗中標價（含稅價）為136元-158元/支，納入后為62元-100元/支，直接腰斬。

百克生物表示，如果由于其它競爭者的產品升級、推廣力度加強或者有新的競爭者加入等原因，促使市場競爭進一步加劇，可能會導致公司市場份額和競爭力下降，影響公司業績。

而公司的在研項目同樣被業界質疑創新性缺乏。

2000年起，全球已上市的創新疫苗已有16款，其中多項疫苗均為全球重磅疫苗。據美國CDC披露，全球在研的新疫苗品種近300個，主要分布在傳染性疾病等領域，同時正在向著癌癥、自身免疫疾病等領域拓展，如針對癌癥、成癮性疾病、過敏反應、糖尿病、阿爾茨海默癥、HIV、丙肝等眾多重磅疫苗品種目前處于臨床后期，未來幾年有望陸續上市。

反觀百克生物的疫苗研制，在研項目仍受困于水痘、狂犬病、皰疹、百白破、流感等傳統傳染病預防領域，短期難以看到突破。

背負行賄陰影

2020年新冠疫情下，一些創新性的疫苗企業趁勢突圍，如科興生物憑借新冠疫苗已布局全球市場，而百克生物還在為單一產品的市場拓展憂心焦慮。

公司稱主要產品水痘疫苗市場內部競爭激烈，造成公司常年銷售費用、推廣費用高企，這讓百克生物再次踩中了醫藥行業的雷區。

近期，財政部公布了2019年開始的針對77家醫藥企業的穿透式查賬結果，對19家醫藥企業作出行政處罰，其中包含恒瑞醫藥、步長制藥、賽諾菲等國內外知名藥企。醫藥行業通過假發票、假會議、假調研等手段虛構“銷售費用”時有發生，國家多部委已聯合向醫藥腐敗開刀。

招股書中，百克生物披露了涉及云南景洪違紀事件調查，2018年9月云南省景洪疫控中心多名人員因違反中央八項規定被給予紀律處分，其中5名人員涉嫌接受百克生物安排旅游和報銷差旅費用被處分。

百克生物表示，前述人員到公司考察，公司出于地主之誼進行接待，不存在報銷差旅費的情形，也均未請托前述人員為公司謀取不正當利益。報告期內，公司不存在商業賄賂違法違規行為，未因此受到行政或刑事處罰。

但21世紀經濟報道記者查閱中國裁判網發現，涉及百克生物銷售人員行賄疾控中心工作人員的案例多達三起。判決書均顯示，百克生物的經銷商、片區銷售經理等多次向疾控中心工作人員進行“返點回扣”。在三起被判決的行賄案中，百克生物銷售人員給予受賄人員每支水痘疫苗10元至25元不等的回扣。

蹊蹺的是，在招股書中，百克生物沒有公布任何一家與之合作的推廣服務公司名單。

21世紀經濟報道記者注意到，國內疫苗市場基本不需要經銷商進行銷售，但多數的疫苗企業銷售費用依然高企。

目前，我國疫苗市場分為免疫規劃和非免疫規劃疫苗，其中免疫規劃疫苗系政府免費向公民提供；非免疫規劃疫苗主要包括公民自費并且自愿受種的其它疫苗，此類疫苗實行企業自主定價。

國內總體上以免疫規劃疫苗為主。但是不管哪一類疫苗，國家均采用集中平臺采購模式，即疫苗企業國內銷售基本為直銷模式。換而言之，疫苗企業不需要經銷商，只需要招投標就可以完成銷售。

百克生物表示，公司銷售疫苗嚴格按照上述法律法規執行，在境內銷售全部采用直銷模式，僅有0.5%左右的疫苗出口，采用經銷模式。

但是在直銷模式下，百克生物的銷售費用率卻常年高達40%，公司2020年銷售費用為5.78億元，其中推廣費為5.32億元；2019年銷售費用達4.49億元，其中推廣費為3.83億元；2018年銷售費用5.17億元，推廣費為4.46億元。

招股書顯示，在2020年，公司僅有銷售人員100人，但是銷售費用高達5.78億元，人均為578萬元，而公司2020年的研發投入才2.2億元，分攤到117名研發人員后，人均才188萬元。

百克生物的巨額銷售費用去了哪里？

公司透露稱，公司委托了百余個市場推廣服務商，向疾控中心及接種點進行學術宣貫。市場推廣活動主要包括舉行學術會議、學術推廣沙龍、大型會議等，向疾控中心人員、接種網點醫護人員等介紹疫苗產品的研究成果、產品優勢，通過拜訪等方式向疾控中心人員和接種網點醫護人員答疑、傳遞臨床接種指導信息，通過市場調研及學術調研等方式，全面深入掌握市場情況。

此外，報告期內，百克生物的銷售費用占比常年高于康泰生物、沃森生物和康華生物等同行業可比公司。

對此，百克生物表示，主要系因為推廣費占營業收入的比例較高，具體原因包括公司的主要疫苗產品與可比公司存在差異，且公司的產品結構較為單一，無法充分發揮銷售渠道協同效應。

只需要招投標就可以直接銷售的疫苗產品，銷售費用卻長期居高不下，其中的意味讓人深思。