從概念炒作到量產加速：千億光伏異質結產業潮起

      千億市值公司在A股光伏行業已不算稀奇，可新千億成員的出現總能讓業內為之一振。

      7月30日開盤后不久，天合光能盤中股價一度上揚，達到48.60元/股，將該公司市值短暫性地推進了“千億市值俱樂部”。

盡管尚未站穩，但第六家A股光伏千億市值公司的身影正在浮現：截至當日收盤，天合光能、晶澳科技、正泰電器的市值距離千億均只差臨門一腳。

誰是下一個千億市值的公司，再度成為光伏業內津津樂道的話題。

目前，從硅料、硅片、組件，再到逆變器、膠膜，光伏產業鏈的主要環節都誕生了千億市值公司。

但有意思的是，這些公司卻不是股價“最貴”的A股光伏公司。一家光伏設備生產商，以每股超過600元的價格，成為了當前光伏公司股價“天花板”。

并且，這塊“天花板”還有繼續上移的可能。

“今年以來異質結各項數據穩步推進，電池轉換效率持續提升，成本不斷下降?！币晃恍履茉葱袠I資深分析師告訴21世紀經濟報道記者，不少異質結概念股的股價在今年屢創新高。

事實上，概念熱炒的背后，國內異質結產業量產步伐的確正在提速。于是，一個大膽的設想在一些投資者心里萌發，異質結設備企業是否也能出現千億市值？

A股“最貴”光伏股

有這么一家光伏公司，它的股價僅次于貴州茅臺、石頭科技，比寧德時代、邁瑞醫療還高。

這只A股第三“貴”的光伏公司，不是隆基股份、也不是陽光電源，而是邁為股份。

2018年11月，邁為股份掛牌創業板，每股首發價格56.68元。彼時，這家光伏細分領域的“小霸王”并沒有引起資本市場的足夠重視：在光伏絲網印刷成套設備占據主要市場份額，但上市首年的營收規模不足8億元。

兩年時間后，邁為股份業績規模持續增長，2020年度的營收已達22.85億元，是2018年的2.9倍?？稍鲩L更為快速的是其股價。截至7月30日，邁為股份的收盤價格為652.34元/股，復權后的價格是上市初期的17.5倍，市值達671億元。

超過650元的股價，讓不少關注光伏板塊的投資者感慨，“已經買不起了?！?1世紀經濟報道記者發現，邁為股份剛剛在兩個月之前實施了10轉8派15元（含稅）的分紅送轉。如果沒有這次分紅，其最新股價將高達1200元，僅次于貴州茅臺的1678.99元。

21世紀經濟報道記者注意到，這家公司的動態市盈率雖然已經高達147倍，但二級市場資金對它的追捧熱情并沒有褪去。僅在7月份，邁為股份的股價累計漲幅超過47%。

股價一同創下歷史新高的還有另一家異質結設備公司金辰股份。近9個交易日錄得四個漲停后，該公司股價已經破百，市盈率同樣高達124倍。

在國內光伏產業鏈，設備公司遠不如下游的制造公司那樣為外界所熟知。但諸如邁為股份、金辰股份，卻在近期的二級市場賺足了眼球。

“異質結”概念，無疑是背后最大的推手。

在今年6月份的SNEC展會上，通威集團董事局主席劉漢元在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，“TOPCon和異質結都有可能成為下一代主流的電池技術，但未來三五年誰會成為主角，現在還不能完全確定。對此，通威會跟上在異質結和TOPCon上的技術研究節奏，并在規模化GW級的業務規模上，走在行業不落后的位置。”

劉漢元“過謙了”。一個多月后，通威股份成都金堂生產基地就拉起了一條橫幅：“公司1GW異質結項目第一片電池下線”。

從5月份第一臺設備進場，到7月中旬首片電池下線，這個全球規模最大的異質結量產項目正在以超出外界預期的速度，不斷逼近異質結商業化的大門。值得一提的是，這也成為近期異質結概念熱炒的一根導火索。

21世紀經濟報道記者注意到，通威金堂1GW異質結項目之中，國內主流異質結設備生產企業首次“同臺競技”：邁為股份、鈞石能源、理想萬里輝等企業共同提供了核心設備PECVD。

實際上，在今年的“異質結”概念炒作中，來自設備、材料環節的公司股價漲幅均顯著高于電池技術研發企業。邁為股份、金辰股份今年以來的股價累計漲幅分別為73.85%、122.81%，而同期，通威股份、東方日升、山煤國際等異質結電池研發企業的股價漲幅則分別為13.12%、-29.55%、-12.80%。

二級市場的眼中，異質結商業化，設備企業先行。

跨界玩家絡繹不絕

7月29日，在江蘇蘇州的一家酒店里，邁為股份董事長周劍坐到了簽字臺前，與金剛玻璃達成了一筆4.8億元的異質結項目生產設備銷售協議。

簽字臺另一邊的金剛玻璃，被稱為異質結領域的新玩家。同日，該公司宣布啟動1.2GW異質結光伏項目，總投資為8.32億元。

在金剛玻璃總經理嚴春來看來，這一項目的投建將幫助該公司成為全球首家采用半片前置工藝、210大尺寸、全球最大的量產規模、最終組件功率高到700W以上的行業新銳。

值得一提的是，這位新玩家亦是跨界而來。在其官網介紹上，21世紀經濟報道記者看到一段介紹：“公司是一家專注于各類高科技特種玻璃及系統研發、設計、生產于一體的國家重點高新技術企業，產品涵蓋建筑用防火門窗、防火幕墻、防火隔斷、安防玻璃系統、光伏建筑一體化系統（BIPV）、建筑玻璃、軌道交通等領域”。

換言之，金剛玻璃此前與光伏產業鏈的聯系僅僅是BIPV。

顯然，這家以特種玻璃為主業的廣州企業，并不滿足于停留在光伏產業鏈的終端應用領域。其7月份的蘇州之行，還造訪了另一家龍頭光伏企業協鑫集團。金剛玻璃的新聞稿稱，“雙方就綠色能源、N型硅片市場發展形勢、光伏產業的投融資等彼此契合的話題進行了深入探討?！?/p>

東吳證券近期發布的研報認為，“2021年HJT（即異質結）前期的大規模爆發，主要依靠光伏行業的新進入者擴產?！?/p>

不過，金剛玻璃并不是今年第一個跨界玩家。

兩個月前，光伏電池升級戰中來了條風電“鯰魚”。5月12日，明陽智能發布公告稱，其擬斥資30億元，投建年產5GW光伏高效電池和5GW光伏高效組件項目。在這份投資公示中，明陽智能明確表示，其所投資的是異質結電池。

明陽智能選擇異質結技術，情有可原。早年間，該公司董事長張傳衛曾親自牽頭設立光伏電池、組件研發公司，專注CdTe（碲化鎘）薄膜電池技術。據業內資料，異質結電池是N型電池，是一種利用晶體硅和非晶體硅薄膜制成的光伏電池。因此，異質結技術在一定程度上延續了薄膜材料的應用，這對于此前從未涉足晶硅電池技術研發的明陽智能而言，可以延續此前在薄膜電池領域的研發積累。

比明陽智能更早的跨界者，可追溯至山煤國際。2020年，這家老牌煤炭企業將布局光伏制造領域作為其轉型的方向。去年8月，該公司宣布與多家公司、機構共同出資設立合資公司，用作開展10GW高效異質結項目的實施主體。

直至今年一季度，該公司在回復投資者咨詢時表示：“公司異質結光伏項目正在按計劃有序推進中?！?/p>

千億市值漸行漸近

三十年“功名塵與土”，異質結大規模產業化的曙光越來越亮。

縱觀整個技術研究進程，早在1990年，異質結電池便已出現。且隨著25年專利保護到期后，該技術終于在2015年迎來大規模的研發投入和推廣?！肮夥姵氐募夹g周期可以分為四個階段：萌芽、擴產、爆發、迭代，而異質結技術已經走過萌芽期，來到了大規模擴產階段前夕。”一位光伏電池企業人士告訴21世紀經濟報道記者。

轉換效率的不斷提升，為異質結技術取代當前PERC技術提供了支撐。根據21世紀經濟報道記者的統計，最近兩個月，異質結技術研發企業相繼傳來轉換效率提升的好消息：6月8日，安徽華晟新能源異質結電池量產批次平均效率達到了24.71%，單片最高效率為25.06%；7月8日，該公司聯手邁為股份研發的M6異質結電池轉換效率創下了25.26%的紀錄。

回顧PERC技術取代BSF技術的過程，效率提升和成本下降成為兩大關鍵因素。當前，異質結已經具備了在效率上取代PERC的基礎。

然而，按下異質結技術真正爆發的啟動按鈕，卻是生產成本。

“目前市場擔心的主要是HJT的成本問題，而我們認為2021年是HJT成本在組件端打平PERC的元年，從2022年開始，HJT將會在電池端成本低于PERC。”東吳證券預計。

業內普遍認為，異質結技術降本的三個關鍵環節分別為硅片薄片化、銀漿國產化以及設備國產化。這其中，銀漿、設備的國產化，是異質結產業化的重要觸發點。

近日，蘇州固锝官方微信公眾號消息稱，今年7月份，由福建鉅能電力有限公司與低溫銀漿制造商蘇州晶銀新材料科技有限公司合作開發的國產低溫銀漿成功導入HJT異質結太陽電池規?；慨a。這一消息再度點燃A股異質結板塊。

但更為令市場期待的，仍是設備國產化環節。

浙商證券測算，2020年至2025年，異質結設備的市場規模年復合增長率為80%。到2025年，設備市場空間有望達到412億元。

“如凈利潤保持20%，給予25倍PE，測算異質結設備行業合理總市值為2000億元，行業龍頭市占率超過50%，有望實現千億市值?！痹摍C構認為。