主營業(yè)務高度依賴4S店 華奧汽車三度沖刺上市勝算如何？

“受理之日起20個工作日內(nèi)提出首輪審核問詢，3個月內(nèi)出具審核意見或作出終止發(fā)行上市審核決定。”按照深交所創(chuàng)業(yè)板注冊的審核流程，正在三度闖關上市的北京華奧汽車正面臨最后時限考驗。

2018年6月，華奧汽車首次向證券會報送招股書，欲“闖關”創(chuàng)業(yè)板，僅在4個月后就因諸多問題中止審查。2019年5月，公司二次闖關而再度失敗。

2020年6月29日，華奧汽車第三次闖關創(chuàng)業(yè)板，因公司出現(xiàn)重大事項被取消審議，成為創(chuàng)業(yè)板注冊制下首家被取消審議的公司。

今年6月30日，華奧汽車完成財務資料更新后，深交所恢復對其發(fā)行上市審核，不過至今仍未見任何進展。從6月30日深交所恢復華奧汽車上市審核計算，目前已整整三個月，至今仍不見對公司的最新問詢和回復文件。

由此算來，華奧汽車的審核期限已創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板注冊制下的審核紀錄，這家依賴汽車4S店營生的汽車檢測機構上市之路多舛，其背后存在著哪些問題，三度申請上市能否成功？

4S店合作模式待考

華奧汽車在招股書中指出，公司的主營業(yè)務為機動車檢測評估和延長保修服務，公司首創(chuàng)了與4S店合作營銷的市場模式，并建成了行業(yè)最大的全國性千家級4S店銷售網(wǎng)絡。目前的A股市場中，尚無與華奧汽車業(yè)務雷同的可比上市公司。

2018年至2020年報告期內(nèi)，華奧汽車營收分別為5.10億元、5.33億元和5.04億元，實現(xiàn)的凈利潤分別為7213.49萬元、8154.36萬元和7696.58萬元。其中公司檢測評估業(yè)務在報告期內(nèi)貢獻了80%上下的營收，延長保修貢獻營收占比在2020年上升至20%左右。

機動車檢測評估和延長保修服務是華奧汽車絕對的營收主業(yè)，但是公司雙主業(yè)的獨立性卻受到監(jiān)管層的質(zhì)疑。

據(jù)華奧汽車透露，目前，公司兩項主業(yè)均依托在4S店場景內(nèi)實現(xiàn)，截至2020年底，公司已同984家汽車4S店開展合作。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，華奧汽車需要派駐銷售人員在4S店向客戶直接銷售開展檢測和延長保修業(yè)務。

合作4S店向華奧汽車提供專業(yè)檢測場地、設備及客戶車輛維修保養(yǎng)信息，并為需要保修的客戶車輛提供維修施工，同時合作4S店為華奧汽車開展業(yè)務提供必要的宣傳、廣告支持。華奧汽車則向合作4S店支付技術服務費、維修費和渠道推廣費等費用。

報告期內(nèi)，華奧汽車的客戶大部分是通過合作4S店的客戶經(jīng)理為華奧汽車駐店客戶經(jīng)理介紹成單。2020年，華奧汽車訂單金額前20名的客戶全部是合作4S店協(xié)助介紹。

與4S店的深度綁定，讓華奧汽車的獲得渠道缺乏獨立性，同時大幅提升了公司的獲客成本。不僅于此，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者多方調(diào)查，目前多數(shù)汽車4S店的服務范圍覆蓋汽車檢測、維修、延保等服務，以自營或者是外包等形式提供同類業(yè)務，這意味著華奧汽車可能還要面臨4S店的同業(yè)競爭。

2018年，公司首次遞交招股書時，公司上述運營模式就受到監(jiān)管層的質(zhì)疑，三年之后公司再度沖刺上市，公司與4S店的合作模式依然受到重點關注。

對此，華奧汽車表示，華奧汽車檢測服務和4S店提供的服務并無競爭或替代關系。

而事實上，據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者走訪的北京西北旺本田、大眾等多個汽車4S店職員介紹，其均可以提供機動車檢測和評估服務，駐店保險公司也可以提供汽車延保服務。

招股書中，華奧汽車也提示到，合作4S店也有可能受各種不確定因素中止與華奧汽車合作，另行選擇其他合作機構。

對比華奧汽車的前后招股書，21世紀經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，上述事項確實正在公司報告期內(nèi)大量發(fā)生。

2017年，華奧汽車就同全國998家汽車4S店開展合作，而截至2020年年底，公司合作汽車4S店為984家。對此，華奧汽車表示，是由于公司主動淘汰低效4S店的緣故，合作4S店總數(shù)基本保持穩(wěn)定。

據(jù)了解，受汽車產(chǎn)銷雙降、監(jiān)管趨嚴等因素影響，目前的汽車4S店普遍經(jīng)營困難，正大力拓展新業(yè)務，與華奧汽車等檢測機構的合作實質(zhì)上是稀釋了4S店的業(yè)績，公司的合作模式能否持續(xù)成為持續(xù)運營最大的疑問。

高盈利面臨挑戰(zhàn)

“從檢測服務單價來看，華奧汽車的檢測服務在市場上并沒有競爭力。”有汽車行業(yè)分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，目前的自主汽車檢測市場實際是一個低價競爭的紅海市場。從華奧汽車的服務單價來看，華奧汽車脫離了4S店場景后缺乏市場競爭力。

2018年至2020年，公司檢測業(yè)務客戶數(shù)量開拓乏力。2017年時公司檢測業(yè)務服務為92468單，2018年為102916單， 2019年為102850單，2020年則直接降為75369單，公司的延保服務數(shù)量同樣出現(xiàn)大幅下滑，2018年是為86725單，2020年則僅為69536單。

服務數(shù)量大幅下滑，但是公司的營收和利潤卻保持高位，經(jīng)營秘密就是大幅提價，報告期內(nèi)，公司汽車檢測服務的單價從2018年的4219.54元大幅提升至2020年的5266.67元，延保服務單價則由1392.07元提升至1987.10元。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者從驗車幫等渠道查詢，普通汽車全面檢測一般按照出廠價格計算，以驗車幫為例，十萬元以內(nèi)的汽車檢測費用為399元，10萬至20萬元價格區(qū)間汽車檢測費用在499元，20萬以上的車檢測費用在599元以上，如果距離遠，車主僅需再額外承擔檢測人員的往返路費。

“汽車買賣檢測服務的市場價格大概在300元至1000元不等，如果放在汽車4S店做檢測，價格可能會翻倍不止。”一位第三方檢測機構工作人員向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

對比價格不難發(fā)現(xiàn)，華奧汽車的檢測服務價格甚至比4S店的檢測價格還要高出一倍，但是公司高價營銷的策略顯然已難以持續(xù)。

最新的報告期內(nèi)，華奧汽車汽車檢測評估服務是公司主要的毛利來源，毛利占全部業(yè)務毛利的90%以上，檢測評估毛利率分別達77.75%、76.31% 、73.87%，遠超汽車檢測行業(yè)的毛利率水平。

其此前的招股書顯示，2015年至2017年，華奧汽車的綜合毛利率分別達79.16%、77.93%、70.18%，2015年時公司的檢測評估的毛利率甚至高達83.74%，2017年減少到78.61%，延長保修毛利率則從2015年的28.36%減少到2017年的13.42%。

五年來，華奧汽車的毛利率呈現(xiàn)出大幅下滑態(tài)勢，公司坦陳，公司如不能增加和豐富供應商、優(yōu)化供應商合作條件等，將會面臨毛利率持續(xù)下降的不利局面。

人員流失的疑問

華奧汽車招股書顯示，2018年至2020年，華奧汽車的客戶經(jīng)理日均檢測業(yè)務銷售僅約0.3至0.4單，公司檢測人員人均每日檢測服務數(shù)量僅分別為1.29單、1.27單、0.93單。較低的獲客、服務頻率造成公司員工持續(xù)大量離職。

截至2017年底，華奧汽車共有員工1405人。到2018年末，華奧汽車（含子公司）員工人數(shù)為1388人，2019年末為1315人，2020年末員工人數(shù)為1197人。

2020年，華奧汽車的員工構成為銷售人員800人、管理人員164人、技術人員233人，其中管理人員離職率2.03%。銷售人員中，客戶經(jīng)理為541人，離職率高達18.41%，渠道經(jīng)理55 人，離職率為6.36%。

招股書中，華奧汽車計劃在未來3年中，累計新增不低于20家分公司，累計新增合作不少于500家4S店，目標實現(xiàn)新增檢測客戶車輛達到50萬輛。員工持續(xù)大量離職下，公司的經(jīng)營目標如何實現(xiàn)？

監(jiān)管層在對公司的問詢中，甚至質(zhì)疑華奧汽車是否與4S店共用銷售員工，開展混業(yè)經(jīng)營。華奧汽車表示，公司員工不存在持有合作4S店股權的情況，也沒有在合作4S店擔任重要職務的情形。

對于員工大量持續(xù)離職，甚至有媒體質(zhì)疑，華奧汽車是依賴員工高比例離職，以此免交社保、公積金，增厚公司利潤。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，首次沖刺上市時，華奧汽車就因為未給員工全部繳社保及公積金，比例高于7%監(jiān)管紅線，因此上市受阻。

2015年時，公司未繳納社保的員工比例接近20%。2017年未繳納社保的比例為11.73%，公積金的未繳納比例為12.05%，均未達到IPO審核中要求最近一年社保及公積金未繳納比例不得高于7%的要求。

最新的招股書顯示，2018年和2019年，華奧汽車均不能滿足社保和公積金繳納比例的要求，僅在2020年才滿足條件。

值得注意的是，沖刺上市五年，華奧汽車一直未變的是其計劃投資5.05億元的募資項目，根據(jù)公司計劃，擬用2.27億元募資擴大檢測及延保業(yè)務量項目，1.22億元建設研發(fā)中心，4450元投資信息化系統(tǒng)升級，1.11億元用于客戶服務體系建設與品牌推廣。