解析短期央票利率上漲的原因

　　6月8日，央行以價格招標方式發(fā)行了250億元一年期央票，參考收益率2.0929%。繼上周上漲8.32個基點后，本周1年期央票發(fā)行利率再度上行，上漲幅度為8.33個基點。

　　2.09%的一年期央票利率已接近2008年11月份以來最高。對此，交通銀行金融研究中心研究員指出，這直接反應(yīng)出銀行間市場對于長線央票需求較大，而對短線央票需求意愿不強，因此央行上調(diào)一年期以及三月期央票利率以引導(dǎo)資金投資。他還表示，短期央票利率上調(diào)并不能簡單解讀為加息的信號。

　　近期國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面臨的不確定性在加大，一方面是歐債危機的影響在進一步擴大，可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟二次探底。另外國內(nèi)通脹壓力也越來越大，加之新一輪的樓市打壓政策可能降低國內(nèi)經(jīng)濟增速。種種因素使不確定成為經(jīng)濟走勢的唯一確定性，因此，央行需要為后期的政策調(diào)控預(yù)留空間，而采取加大短期央票發(fā)行使得下半年央票集中到期就是最有效的方式。

　　據(jù)證券市場周刊的預(yù)測，CPI預(yù)計同比增長3.02%，將超過年初設(shè)定的“CPI控制在3%以內(nèi)”政策目標，并且一部分經(jīng)濟學(xué)家分析，實際的通脹率遠比CPI數(shù)據(jù)體現(xiàn)的要強烈，目前的實際通脹率已經(jīng)較為嚴重，甚至有言論稱“惡性通脹”已經(jīng)在中國發(fā)生。基于強大通脹壓力，央行“從緊”已是勢在必行。

　　但是，由于歐洲債務(wù)危機再趨惡化，歐元區(qū)經(jīng)濟增長不容樂觀。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，作為中國最大的出口市場，若歐盟經(jīng)濟增速下降1個百分點，中國的出口增速就將下降6個百分點。同時，債務(wù)危機的蔓延將加劇歐元對于美元和人民幣的貶值，這也將進一步影響中國的出口，今年4月以來人民幣對歐元升值近15%，已經(jīng)給國內(nèi)出口企業(yè)帶來加大的壓力。加之，國內(nèi)對于樓市的調(diào)控，國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑風(fēng)險也在加大。

　　央行面對的不確定性更多，政策難度也更為復(fù)雜。進一步從緊，可能導(dǎo)致經(jīng)濟再度探底的風(fēng)險，并且使得目前在建的“4萬億工程”后續(xù)融資困難。而不收緊的話，通脹將進一步惡化。近期的政策也已經(jīng)充分凸顯出決策層的左右為難之勢。

　　5月中旬，央行中斷了保持兩個月的凈回籠進程，公開市場向市場凈投放資金2240億元，而本月，還將再度迎來7800億元資金的陸續(xù)解禁。另外5月26日，保監(jiān)會上調(diào)保險公司股票投資比例上限至25%。這些操作的目的都是為緩解流動性緊張。

　　因此，短線央票成為央行宏觀調(diào)控的首選。短期來說，它可以收緊市場流動性，抑制通脹，同時能夠試探貨幣市場的承受力。而下半年，以及明年上半年集中到期的央票將為央行預(yù)留政策調(diào)整的空間，如果一但經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險，央行可以及時的釋放流動性，把握政策調(diào)控的主動性。