羅萊家紡 稅率上升影響EPS3%

　　羅萊家紡002293紡織和服飾行業稅率變動導致09和10年一季報補充繳納企業所得稅，對凈利潤影響不大，調整后09年EPS降低5%，10年一季度EPS降低3%。原來09-10年公司能享受優惠所得稅率為20%和22%，現在需要按照25%的統一所得稅率來申報，對09年和10年一季度業績進行追溯調整。經測算，因稅率變動導致公司09年和10年一季度企業所得稅費用增加繳納750萬元和123萬元，分別降低EPS約5%和3%。我們預計調整后09-12年EPS分別為1.03/1/38/1.84/2.34元(原為1.08/1.42/1.87/2.34)，對09和10年凈利潤影響不大，降幅在5%以內。

　　由于09年EPS的基數也下降了，10年對09年的增速由原來的31.5%升至34%。

　　長期仍看好家紡行業未來發展空間和羅萊家紡的快速成長性。雖然所得稅率的調整使得2010年EPS小幅降低3%，但并不影響我們對公司基本面的判斷。

　　家紡行業進入品牌發展的"黃金十年"，羅萊家紡作為行業龍頭企業，依托其品牌、營銷、渠道優勢，能獲快于行業平均增速的增長。我們預計公司09-12年能取得22.5%的收入復合增長率，31.5%的凈利潤復合增長率。從估值看，10-12年調整后EPS為1.38/1.84/2.34元，對應10-12年PE為39/29/23倍，短期估值較高，但考慮到其行業空間和快速成長性，長期仍看好公司。

　　風險:今年夏季天氣熱得晚，對涼席和夏被銷售有些影響;房地產成交量縮減對家紡終端銷售可能有滯后影響，但門店快速擴張會彌補平效對收入的影響。