陳棉供應緊張導致現貨價格堅挺

　　面臨新季棉花上市壓力，期貨合約間整體呈現近強遠弱格局。截至昨日，1009、1101合約分別報收于18460元/噸、16255元/噸，近月合約價格高于遠月合約2200多元。國儲拋售壓力不改現貨棉價強勢，但新季棉花大幅增產預期將奠定棉花空頭格局。

　　陳棉供應緊張導致現貨價格堅挺

　　當前棉花處于青黃不接階段，庫存和進口量是市場關注的焦點。根據中國棉花網調查數據，截至6月底，國內棉花商業庫存總量為190萬噸(包括外棉和進入流通環節的棉花，不包括國儲棉)，較5月底的246萬噸減少56萬噸。據海關統計，中國6月份中國進口棉花17.7萬噸，較5月減少10.5%。

　　距新棉上市還有2個多月的時間，庫存和進口數量減少導致供應緊張，棉花現貨價格繼續保持上行態勢。6月份中國棉花價格指數(CC Index328)為18309元/噸，較5月上漲4.8%，棉花現貨價格創出新高。預計在新棉上市前，棉花供應偏緊局面不會改變，棉花現貨價格有望繼續維持強勢。

　　拋儲預期未改現貨棉價上漲勢頭

　　6月25日，中國棉花協會發布行業預警，國家繼續增發滑準稅進口配額至360萬噸，并根據市場需要隨時啟動拋儲60萬噸預案。2009年我國共計收儲272萬噸，估計目前國儲棉量在100萬—150萬噸之間，后續可用于拋儲量較少，不少企業紛紛籌措資金，準備參與國儲拍賣。

　　政府增加棉花進口配額和拋儲預案通過之后，后續的拋儲時間表遲遲沒有公布。有關人士預計，如果現在拋儲，有可能被下游企業哄搶，非但不能打壓棉價的上漲，反而可能引發庫存見底后的上漲。拋儲的時間和時機是決定棉價的重要環節。雖然市場預期國家宏觀調控有望增強，但并未改變棉花現貨上漲勢頭，只是導致棉花現價漲速放緩。

　　關注1009合約持倉風險

　　在棉花現貨價格創下歷史新高的同時，鄭棉1009合約持倉依然居高不下，超過11萬手，但是當前注冊倉單數量只有277張，1張倉單對應1個交割單位20噸，加上有效預報全部注冊成功，實際倉單數量也就是282張(5640噸)。面對11.3萬手的持倉，其虛盤量在5.65萬手左右(28.25萬噸)，是實際倉單量50倍。

　　7月21日鄭商所下發風險提示：鄭棉1009合約只受理空頭套保，不受理多頭套保，禁止倒倉行為。拋儲如果發生，也將對多頭形成打壓，抑制多逼空的發生，后市還需密切關注1009合約的成交量和持倉量情況。

　　新棉大幅增產奠定市場空頭格局

　　美國農業部6月末公布的棉花種植面積報告顯示，美國2010年所有棉花種植面積預估為1090.9萬英畝，相比2009年增加19.22%，產量為1830萬包，較2009年增加50%。棉花產量增長過半導致市場大幅下跌，預計2010/2011年度棉花整體將呈現供求平衡的格局。印度作為全球第二大棉花生產國，當地官方機構預計新季棉花產量料增加5—10%。

　　我國棉花產量還沒有定論，預計總體上變化不大，美國農業部7月預計我國新棉產量增加1.5%。新棉要在10月份后開始上市，美棉庫存減少以及我國現貨供應緊張局面在10月份之前尚難得到解決，但全球棉花產量大幅增加已經確定。供應偏緊的局面將向供應平衡和供應充裕發展，棉花后市空頭市場格局將逐步形成。

　　棉花長勢良好對市場形成打壓

　　美國農業部本周作物生長報告中公布，截至7月18日當周，美國棉花生長優良率為68%，前一周為66%，去年同期為45%。美全國平均現蕾率為86%，較去年多4%，高于近五年平均值8%;現鈴率為41%，較去年高11%，比近五年平均值高7%。美國棉花生長苗情遠遠好于去年，美國南部，棉花生長形勢幾乎完美無缺，因此美國農業部預計的產量目標將很容易達到。

　　雖然長江流域和淮河流域棉花生長受到洪澇災害的影響，但我國棉花主產區新疆持續高溫天氣，促使棉花生長正常。據了解，近來新疆北疆地區的烏蘇、奎屯、石河子及南疆的喀什、庫爾勒等地持續高溫天氣，最高氣溫在36攝氏度左右，降雨稀少，利于棉花生長。目前，上述地區棉花長勢均比較正常。其中，喀什棉花打頂基本結束，棉田灌溉用水充足，但出現一定程度的蚜蟲危害，棉農正積極噴藥防治;庫爾勒用水情況也好于去年同期。

　　綜上所述，2009年陳棉減產導致市場供應不足，當前棉花市場處于青黃不接階段，供應偏緊局面更甚促使現貨價格飆升。

　　但新棉大幅增產格局基本確定，隨著四季度初新棉上市，棉花供應偏緊局面將大幅得到緩解，長期棉花市場將逐步走向弱勢，對于鄭棉遠月1101、1105合約，可在高位建立空頭倉位。